图解“通胀-美债-美元”逻辑分析框架

图解“通胀-美债-美元”逻辑分析框架嫡女无双 疫情加速缓解、油价复苏和刺激政策推出这三方面共同推高通胀预期，进而影响美债收益率上升，这又使得美元走强。 其中美债分析框架还可参考下图： 经济基本面向好，带动实际GDP增速和实际自然

疫情加速缓解、油价复苏和刺激政策推出这三方面共同推高通胀预期，进而影响美债收益率上升，这又使得美元走强。

其中美债分析框架还可参考下图：

经济基本面向好，带动实际GDP增速和实际自然利率走高，从而带动美债收益率上升。当通胀预期上行，加息预期随之抬高，投资者对投资美债所要求的收益率也会升高，反之亦然。投资者风险偏好较低时，期限溢价上升推高美债收益率；从供需关系上看，当美债供给大于需求，期限溢价趋于上升，反之亦然。

上涨迅猛的油价对美国通胀预期的上行具有重要的拉动作用；受财政刺激和疫情改善的乐观影响，投资者加息预期提升从风险偏好角度带动期限溢价的走高；近期实际自然利率处于底部震荡状态，对美债收益率上行的推动作用不大。

-民生证券《美债收益率：分析框架与未来展望》

名词解释：

• 自然利率，也称中性利率或均衡实际利率r*（natural/neutral rate of interest），是指在产出缺口为零、通胀缺口为零的均衡状态下的实际利率水平，作为利率「锚」。
• 投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响，这就是实际利率。
• 期限溢价：持有长期证券的投资者用以弥补他潜在的投资短期限资产的机会成本而要求的额外回报；主要受两方面因素影响：1、对于长期债券可感知风险 的变化；2、美债供需结构变化。

编辑/IrisW