财报前瞻 | 药明生物将公布最强财报，能否靠业绩“翻身”？

财报前瞻 | 药明生物将公布最强财报，能否靠业绩“翻身”？湘阴县 药明生物将在3月23日（本周二）公布2020全年财报。根据公司之前发布正面盈利预告，2020年归属股东利润同比增长65%以上， 远高于此前30%同比增速的指引。 药明生物能在2020年经调整净利润能取得高

药明生物将在3月23日（本周二）公布2020全年财报。根据公司之前发布正面盈利预告，2020年归属股东利润同比增长65%以上， 远高于此前30%同比增速的指引。

药明生物能在2020年经调整净利润能取得高于市场预期，主要有以下原因：

1）「赢得药物分子」战略的成功推出带来多个后期项目和短期收入贡献；

2）2020下半年COVID-19项目超预期的贡献；

随着「滚雪球」式项目推进，2021年公司将迎来第一个商业化项目爆发期，约6个项目进入商业化项目。

1）「赢得药物分子」战略有望给公司带来持续现金流

药明生物的核心战略是"win-the-module"，在药物发现阶段开始拦截客户。公司高层表示，希望可以通过此战略，公司市场份额逐步成为全球第一。

2016-2019年公司的全球市场份额从1.8%提高至5.1%，国内市场份额也由48.0%升至78.6%。公司高层表示，公司未来国内外市场份额有望进一步得到提升。

药明生物属于滚雪球的商业模式，预计2021年将新增6个项目进入商业化阶段。药物越到临床Ⅲ期及商业化阶段，收费更贵，属于典型滚雪球商业模式。截止2020年前10个月，公司新增 72 个综合项目，管理层预计每年新增项目有望达80个左右（过去每年40-50个）。

由于2020年全球受疫情影响，全球Ⅲ期临床试验进度受阻，预计2021年将迎来公司第一个商业化项目爆发期，约6个项目进入商业化阶段。

2）2020下半年COVID-19项目超预期的贡献

COVID-19 相关未完成订单总额超过10亿美金。公司正在推进超过10项的COVID-19中和抗体项目，已协助申报7个COVID-19项目的IND，占全球IND阶段的COVID-19单抗项目的80%。

公司预计未来2年新冠项目有望转化成收入，推动公司未来2年收入持续高增长。疫苗项目已签订了1.5亿美元疫苗原液供应和0.5-1亿美元的制剂供应。预计公司COVID-19项目未完成总订单金额（含服务与里程碑付款）超10亿美元。

2021年公司业绩指引：净利润同比增速50%+

公司公布2021年利润同比增速50%+指引，2022年后仍保持高速增长。因2020年受疫情影响，公司临床试验项目的推进受影响，截止2020年Q3，未完成订单总额约102.73亿美元，其中未完成里程碑订单高达39.3亿美元。

2021年随着临床试验业务将逐步恢复，药明生物将在2021年将迎来公司第一个商业化项目爆发期，新增6个商业化项目。

数据来源：2021年1月公司路演公示材料，富途证券整理

根据中泰证券DCF估值，折现后2021年合理价值约为6260亿港元，每股148港元/股。同时近期建银国际给予药明生物的目标价为140港元/股。

小结

1、根据公司发布正面盈利预告，2020年归属股东利润同比增长65%以上， 远高于此前30%同比增速的指引。

2、2021年随着临床试验业务将逐步恢复，公司预计2021年利润同比增速50%+指引，2022年后将仍保持高速增长。

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