“微创系”心通医疗，能否领跑心脏瓣膜新赛道？

“微创系”心通医疗，能否领跑心脏瓣膜新赛道？毛片网站 心通医疗是国内领先心脏瓣膜疾病介入治疗平台。公司原为微创医疗附属公司，2021年2月拆分独立赴港上市。背靠国内手术介入领域绝对龙头（微创集团）资源优势，心通医疗有望加速其产品在医院

心通医疗是国内领先心脏瓣膜疾病介入治疗平台。公司原为微创医疗附属公司，2021年2月拆分独立赴港上市。背靠国内手术介入领域绝对龙头（微创集团）资源优势，心通医疗有望加速其产品在医院终端的放量。

本篇文章主要回答以下问题：

1）心通医疗TAVI产品市场规模有多大？

2）TAVI手术核心瓶颈在哪？

3）心通医疗TAVI产品的主要竞争对手是谁？

4）心通医疗未来发展以及估值？

1）心通医疗VitaFlow系列产品市场规模多大？

答：中国每年需要进行瓣膜手术的患者超过390万人，预计2025年达440万人。但2019年中国仅约2,400例TAVI手术，治疗人数仅占合资格患者群体的0.3%。

VitaFlow系列产品未来市场前景广阔，国内仍处较早期阶段。目前公司核心产品是VitaFlowTM 和 VitaFlow II产品，均属于TAVI领域。VitaFlowTM 已于2019年7月获批上市，二代产品VitaFlow II 预计2021年底前在中国获批上市。

从出生那一刻开始，人体的心脏每分钟跳60-100次。随着随着年龄越大，心脏累计跳动的次数越多，心脏瓣膜的开放和关闭使用的次数也会越多，也容易出问题，这也解释了为什么老年人容易患心脏病。

心脏瓣膜病变主要包括狭窄和关闭不全，从而影响血流的正常流动，造成心脏功能异常，最终导致心力衰竭。

TAVI介入手术属于微创手术，创伤伤口小，恢复时间短，手术风险低，尤其适合高龄75岁以上高龄老人。TAVI手术时间长为1-2小时，而开胸手术时常为3-6小时。

数据来源：启明医疗招股说明书，富途证券整理

为了大家方便了解TAVI手术，以下是1分钟视频：

2）TAVI手术核心瓶颈主要在哪？

答：瓶颈主要在于医生产能。

一台TAVI手术需要2-3名介入医师、1-2名心脏外科医生，1名麻醉师、1名超声心动图医师、2-3名护士等。医生需要进行20-30例TAVI手术做为学习曲线。2019年中国虽有604家医院符合TAVI手术，但只有156家医院进行TAVI手术，且前20名医院在市场中发挥著重要作用。

图片来源：2020年6月四川省医学科学院完成首例TAVI手术

3）心通医疗的TAVI产品的主要竞争对手有谁？

答：虽然我国呈「3国产+1进口」局面，但心通的对手只有启明医疗，且心通TAVI产品后续爆发力可能更强。

国内TAVR市场已经形成3国产（启明医疗、杰成医疗、微创心通）+1进口（爱德华）的格局。进口产品爱德华产品死亡率偏高，可能不符合人体结构。杰成医疗目前营业已陷入危机，诉讼缠身。所以微创心通目前主要竞争对手为启明医疗。

VitaFlowTM（左图）配有电动输送系统（右图），旨在克服医生产能问题，大大缩短医生学习曲线。微创心通自主研发的第一代TAVI产品VitaFlow，于2019年7月获国家药监局审批。值得一提的是，只有心通产品配有电动输送系统，其他公司产品手术介入全靠医生经验。

图片来源：微创心通医疗官网，富途证券整理

第一代产品中，微创心通的VitaFlow在安全性和价格上都有明显优势。根据已有的数据显示，术后30天和1年的全因死亡率分别为0.9%和2.7%，安全性数据十分优秀。

TAVR手术在国内远未满足，预计2021年心通医疗VitaFlowTM销量超越启明医疗。虽然心通医疗产品在2019年才上市，但背靠国内微创手术领域龙头（微创医疗）渠道优势，VitaFlowTM销量快速进入国内医院。

心通医疗的VitaFlow Ⅱ第二代TAVI产品，有望直接打开医生产能瓶颈。微创心通的VitaFlow Ⅱ属于第二代TAVI产品，可回收功能，预计2021年底在中国获批上市。

在所有TAVI产品中，VitaFlowTMII是唯一一种具有电动输送系统的产品，也是在中国开发的TAVI产品中唯一一种在欧洲进行临床试验或商业化的产品。

4）心通医疗未来发展以及估值？

答：公司未来将进军TMVR市场，预计比TAVI商业化前景更广阔。近期中金给予心通医疗的目标价18.42港元。

2020年二/三尖瓣患病人群是主动脉瓣疾病患病人群的3倍以上，是主动脉瓣狭窄患病人群的约7.5倍，TMV产品可能有更广阔的市场。目前我国经导管二尖瓣治疗（TMV） 仍处早期阶段，国内只有雅培MitraClip一款产品，未来市场潜力较大。

考虑到潜在上市产品未来有望提供稳定的现金流，中金给予心通医疗的目标价格为18.42港元。

小结

1、我国TAVI市场规模大，属于蓝海市场。目前心通医疗的TAVI产品竞争对手是启明医疗。

2、背靠微创集团的资源优势，心通医疗再凭借着产品安全和价格等优势，其产品有望在医院终端加速放量。