海外大消费板块周报：国内运动服饰行业回暖，乳制品龙头持续强化壁垒

海外大消费板块周报：国内运动服饰行业回暖，乳制品龙头持续强化壁垒尤文图斯vsac米兰 一、行业近况 本周恒生必需性消费业指数+1.25%，恒生非必需性消费业指数+1.63%，相对恒生指数（+0.94%），收益分别为0.30%和0.38 %。按年初至今累计收益，必需性消费和非必需性消费指数均跑输恒

一、行业近况

本周恒生必需性消费业指数+1.25%，恒生非必需性消费业指数+1.63%，相对恒生指数（+0.94%），收益分别为0.30%和0.38 %。按年初至今累计收益，必需性消费和非必需性消费指数均跑输恒指，超额收益为-11.92%和-1.87%，在恒生综合行业指数处中下游。

按细分板块分析，本周大消费行业中的服装纺织及食品饮料板块表现较优。

本周行业内的重大事项有：

1）国内运动服饰行业回暖，有望迎来第二春。

2）乳制品龙头持续上游布局，强化全产业链优势。

二、本周观点

国内运动服饰行业回暖，有望迎来第二春。本周多家企业披露2020年年报及21Q1营运数据，其中运动服饰板块疫后业绩恢复突出。

具体表现为：

1）李宁（2331.HK）20H2营收同比+8.82%至82.76亿元，净利润同比+44.18%；

2）安踏体育（2020.HK）21Q1安踏主品牌、FILA及其他品牌与20Q1同期比较分别录得40~45%正增长、75~80%正增长和115~120%正增长以及；

3）特步国际（1368.HK）21Q1主品牌零售营收同比+55%。

主要驱动力为：

1）国民消费意识形态发生转变；

2）国有品牌社会好感度及认同度提升；

3）头部制造商运营及生产效率提升以及；

4）龙头企业渠道管理及产业链议价能力占优势。现阶段各公司正推动店铺转型、技术升级、强化数字转型、运营效率及终端反应速度提升，将逐步打开盈利空间。在2021体育赛事大年和政策利好等加持下，优质公司成长空间尚存，投资者可长期关注。

乳制品龙头持续上游布局，强化全产业链优势。20H2乳制品产量增速7.2%，需求总量持续上升，下游竞争确定性强，上游稀缺性逐步提升。行业龙头持续强化壁垒，延伸产业链条，叠加产业厚度。

4月11日，蒙牛集团（2319.HK）携手乌拉特前旗打造十万头奶高端产业园，并30亿加码妙可蓝多（600882.SH），进军奶酪市场。

14日，中国飞鹤（6186.HK）与齐齐哈尔市完成签约战略合作，以强化乳制品及有机农产品全方位布局，共建有机食品产业基地。

我们认为，双龙头处于顺周期，有望实现营收稳健增长，兑现能力提高。蒙牛相较伊利，盈利能力存在差距，改善空间大，估值相对较低。中国飞鹤整体稳步向上，市占率持续提升，库存消化能力加强，竞争格局改善，并提前部署第二成长曲线。

三、投资建议

运动服饰和乳制品行业成为黄金赛道，新兴品类（如奶酪、低温鲜奶）正处高增长阶段，行业龙头及优质公司进入顺周期，营收稳健增长，盈利能力加强，整体发展向上，建议投资者重点关注。

四、风险提示

通货膨胀；行业竞争加剧；消费力持续疲软；食品安全；疫情反复等风险。

五、附录

附表1：富途大消费等权重指数46只成分股

附表2：大消费板块各细分板块龙头本周表现及估值情况

编辑/Ray