机构一周策略：预计市场波动性将增大；长期看，成长标的仍具吸引力

机构一周策略：预计市场波动性将增大；长期看，成长标的仍具吸引力安庆 周五（7月9日），中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。 市场如何理解这次央行超预期降准？随着中报

周五（7月9日），中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。

市场如何理解这次央行超预期降准？随着中报行情全面开启，哪些行业值得关注？又有哪些风险点需要提防？以下是机构的最新研判：

中信证券：紧抓高景气主线布局，看好新能源、军工等行业

中信证券发布研报称，当前市场仍然处于从平静期向共振上行期转换的阶段，市场驱动力从估值转向盈利。

政策的超预期调整叠加投资者博弈加剧可能促使市场的极致分化在7 月中下旬出现阶段性修正，但「弱经济+强流动性」的共识下，中报季高景气的成长制造板块预计依旧主导市场。在配置方面，中信建议紧抓高景气主线布局，并把握阶段性修正带来的入场时机。

中信证券表示，继续推荐新能源（锂电及材料）、科技自主可控（MCU、电源管理、半导体设备和材料）、国防安全和智能制造（服务机器人、AIoT 设备）的中长期主线，此外重点关注近期相对滞涨的军工（航空发动机、军队信息化、军工新材料及航空配套）、计算机（云服务、网络安全、工业软件）等行业。

中金公司：短期内均衡配置成长和价值、并适当向成长板块倾斜

中金公司认为，从市场表现来看，港股市场上周之所以大幅承压并跑输A股和海外市场，主要是由于监管不确定性上升压制港股互联网板块，而国会突然释放降准信号引发市场对国内经济增长的担忧，进而导致金融股承压，这两块又恰恰是港股市场的权重板块，因此从整体市场和指数层面的拖累就显得更加显著。

中金表示，抛开市场预期的意外，回到政策本身，降准50个几点对整体宏观和市场流动性依然是明显有利的。而另一方面，海外中资股成长标的、尤其是平台经济仍面临监管压力。不过，虽然监管政策仍是最大不确定性，但从长期角度来看，成长标的依然具有吸引力。

整体而言，中金公司称经济增速放缓和国内流动性宽松将利好中国成长板块。从历次降准的历史经验来看，降准后的三个月中新经济板块平均跑赢老经济板块，港股市场也通常有不错表现。

投资方面，中金建议短期内均衡配置成长和价值、并适当向成长板块倾斜。在监管不确定性上升的环境下，投资者需要审慎把握成长板块内部机会，建议超配信息技术、消费、医疗保健、部分制造业、油气以及多元金融，同时低配地产、保险和公共事业。

中泰证券：下半年权益市场的波动性将会增大，高端制造业、新消费值得关注

中泰证券于研报中表示，从流动性方面来看，周五（7月9日）央行全面降准0.5个百分点，预计释放流动性1 万亿左右，此举使得市场认为下半年流动性进一步边际收紧的预期有所改变。

中泰证券认为，下半年全球和国内流动性将随着经济、通胀等因素而不断出现预期上的变化。同时，下半年权益市场将会在经济增长与流动性预期上反复，超预期或者低于预期都可能存在。因此，下半年权益市场的波动性将会增大，市场行情仍然是结构性的，β机会不好把握，建议更加关注α。

行业配置方面：（1）高端制造业仍然是下半年投资的重点。行业维持高景气的新能源及新能源汽车、科技制造（半导体、鸿蒙、消费电子）、军工等行业是下半年的首选。（2）消费领域更加关注新消费。选择思路仍然是围绕高景气，盈利加速上行的板块。重点关注美妆医美，宠物经济，小家电等。

安信证券：预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调

安信证券认为，本次降准其主要作用是降低企业融资成本、弥补未来一段时间的流动性缺口、同时释放更加「灵活」的货币政策信号，同时因为四季度之后的一个阶段可能面临中国经济增速放缓和美国货币政策边际收紧的组合，因此在这个阶段的降准有一定的打提前量考虑，预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调，但持续显著宽松加码也面临制约。

从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。而在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎，同时在成长期高景气行业的股票选择中，进一步向中小盘延伸。

此外，美国长期通胀预期的持续回落和当前极度宽松的流动性继续推动美国10 年期国债收益率下行，7 月8 日收至1.30%的阶段低点。可以看到，收益率曲线平坦化趋势正在进一步显现，美国经济的衰退预期不断上升。这或将标志着全球再通胀交易的终结，成长型/科技股开始跑赢价值型/周期股。对于中国而言，这意味着输入性通胀压力下降，PPI 同比见顶确认，增加了货币政策的「灵活性」。

华安证券：变局在即，关注可能的风险，沿中报业绩均衡配置高增速品种

华安证券称，7月9日，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1 万亿元。随着此次降准，短期资金压力将缓解，但中长期看仍需观察。

华安证券认为，市场面临着变化，要密切关注可能的风险。流动性层面上看，关注近期可能暴露的部分债务风险。外部关注7月底美联储议息，Taper有望充分讨论，加息预期进一步提前。

短期内，宽松格局维持，成长板块有业绩支撑，景气依旧，有望继续向上，但随着变化窗口越来越近，波动加大，建议围绕中报选择业绩高增长品种布局。

一是高景气，关注半导体、新能源车产业链、以及周期中涤纶等化学制品的结构性机会；

二是疫后修复主线，继续关注景气度上行的航运和航空板块。

三是低估值主线，重点关注银行。

华西证券：核心矛盾或许会从上半年的「通胀」向下半年的「通缩」转变

华西证券发布研报称，与以往对冲经济下行期实施降准不同，本次降准为预防式、对冲式降准，更体现出货币当局对「前瞻性、引导性」的注重。支撑央行此次全面降准的因素有三点：

1）支持制造业企业，降低企业融资成本。今年以来大宗商品涨价对议价能力较低的中下游企业利润产生挤压，降准也是为中下游企业特别是中小微企业降成本的考虑；

2）下半年国内通胀预期可控。今年以来上游原材料价格上涨更多源于输入性通胀，随着政策保供稳价效果显现，大宗价格上涨趋缓。

3）政策仍坚持「房住不炒」的思路，降准对房地产影响有限。

下半年随着美联储刺激政策的退出，海外需求可能边际放缓，国内将面临出口边际回落，消费需求复苏仍偏缓慢的压力，国内的核心矛盾或许会从上半年的「通胀」向下半年的「通缩」转变。

而对于下半年的对经济潜在下行压力，政策层面已提前作出预防式降准，也降低了市场对于货币政策紧缩的担忧，当前国内流动性维持相对宽松，建议沿景气主线布局。

建议关注二条配置主线，以及「一主题」：

1）一是符合「内循环」逻辑，受益于消费升级行业，如「新能源、医药」等；

2）二是复合「国家安全」政策导向，政策上重点扶持的「卡脖子」行业，如「半导体、芯片」等；

「一」主题：需重视国家大的政策方向—「碳中和」内涵拓展。

东吴证券：降准后极致成长风格延续，8月关注变盘因素

东吴证券指出，7月9日央行宣布全面降准，从历史经验看，降准并不构成股市上涨的触发因素，维持7月重点在风格，而非仓位；并认为极致的成长风格仍将延续至8月。

此外，8月变盘因素增多，海外美国需等待7-8月非农就业恢复，以确定经济增长的稳定性，预计美联储在8 月JacksonHole 全球央行年会就Taper 做出定调。国内8月密集中报披露，不排除阶段性收益兑现压力。

东吴证券表示，若8月前后海外货币政策出现退出迹象，同时发达国家及中国群体免疫显示较好效果，预计大宗商品或迎来再次上涨，市场风格再次均衡至周期价值。

注：本文整合自各大券商机构研报

编辑/Isaac、Ray

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