京东Q2财报前瞻：收入或超预期，新业务快速放量

京东Q2财报前瞻：收入或超预期，新业务快速放量类似吧 牛牛敲黑板： 中信预计京东21Q2单季营收同比+25.1%，Non-GAAP净利润32.2亿元，对应净利率1.3%。京东商城主业增长强劲、盈利稳健，社区团购Q2快速放量，整体成长飞轮运转良好，短期投入有望抬升长期增

牛牛敲黑板：

中信预计京东21Q2单季营收同比+25.1%，Non-GAAP净利润32.2亿元，对应净利率1.3%。京东商城主业增长强劲、盈利稳健，社区团购Q2快速放量，整体成长飞轮运转良好，短期投入有望抬升长期增长中枢。

同时，京东所代表的品质电商和消费升级与人民对美好便捷生活的追求一致，对一线员工的权益保护有口皆碑，商业价值与社会价值兼备。维持美股京东和港股京东集团-SW的「买入」评级。

Q2收入料将超预期增长，投入加大致利润率同比下滑。尽管Q2电商行业在高基数下整体增长略显疲软，但家电、3C等品类的复苏有望带动京东收入端实现超预期增长，预计21Q2京东整体营收同比+25.1%（vs彭博一致预期23.6%）。

同时，社区团购等新业务的持续投入、仓储物流的周期性布局预计将拖累公司利润率水平，预计Q2京东整体Non-GAAP净利率约为1.3%。分业务板块看：

京东零售：

「618」期间（6.1-6.18），京东累计下单金额超3,438亿元，yoy+27.7%，高基数下保持稳健增长（2019/20年「618」yoy+26.6%/+33.6%），带动Q2整体营收实现强劲增长。

预计Q2京东零售整体营收2,515亿元（yoy+25%），其中1P自营收入同比增长23%至2,192亿元，3P广告收入同比增长27%至178亿元；同时，考虑到「618」竞争加剧使得营销费用提升、去年同期有较大额度社保补贴，预计21Q2京东零售的经营利润率同比略有下滑。

京东物流：

2017Q1-18Q3是京东物流第一轮密集投入期，仓库数量从287个快速提升至550个，经过两年的利用率爬坡后，20Q4起京东物流重启投入周期，因此我们预计21Q2经营利润率同比仍将下滑、但环比21Q1将有明显改善。此外，Q2是传统电商旺季，预计物流外单收入仍将延续强劲增长。

新业务：

社区团购业务显著放量，据中信证券数据科技组跟踪，Q2京喜拼拼整体GMV约为37亿元，环比增长超300%；订单量4.1亿件，对应日均450万件（vs21Q1日均100万件），新业务投入也随单量放大快速提升，我们预计Q2单季亏损超25亿元。

管理层对社区团购业务决心巨大，将其视为下沉市场拉新、生鲜供应链优势巩固的重要阵地，预计将持续高投入追求区域龙头位置。

投资建议：

京东平台价值并未动摇，市场悲观情绪出清后将迎配置良机。我们认为京东所代表的品质电商和消费升级与社会公平并不违背、且与人民对美好便捷生活的追求一致，同时考虑到京东对一线员工的权益保护有口皆碑，此番互联网行业的强监管在短期和长期预计均不太可能对京东形成较大的负面影响。

维持2021-23E收入预测9641亿/12068亿/14269亿元，维持2021-23ENon-GAAP净利润预测100.3亿/198.9亿/363.7亿元。

基于2021年各项业务假设，参考行业平均估值，给予京东零售30x PE，叠加子公司股权价值，对应合理市值1450亿美元/11,241亿港元，给予京东美股目标价93美元/ADS，京东集团-SW目标价362港元/股。维持美股京东「买入」评级，维持港股京东集团-SW的「买入」评级。

彭博预测

据彭博一致预期，京东二季度营收2484.7亿元，同比增长23.6%；调整后净利35.24亿元，同比下降40.4%；调整后每股收益2.031元，同比下降42.1%。

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