理想汽车：IPO估值超80亿美元，市场买单吗？

理想汽车：IPO估值超80亿美元，市场买单吗？神木与瞳照片 本文精编自中信证券《理想汽车会是中国的特斯拉么？》、兴业证券《理想汽车：中国首个实现商业化的增程电动汽车公司》 摘要：理想本周六更新了招股书，本次IPO计划募集约13.63亿美元，IPO估

本文精编自中信证券《理想汽车会是中国的特斯拉么？》、兴业证券《理想汽车：中国首个实现商业化的增程电动汽车公司》

摘要：理想本周六更新了招股书，本次IPO计划募集约13.63亿美元，IPO估值区间为80-88亿美元。基于创始人李想的Geek精神、公司产品设计理念，市场十分看好理想发展前景。

机构分析，特斯拉、蔚来当前估值水平对应2020年10倍PS，假设近期市场环境未显著变化，那么按2020年9.7亿美元预期营收，并同样给予10倍PS，则理想乐观估值可达100亿美元，较IPO估值具有较大上涨空间。

一、理想汽车：深耕智能电动技术

李想是理想汽车的创始人，目前虽不足40岁，但已经在互联网领域有多年丰富创业经历，先后成功创立媒体网站「泡泡网」和「汽车之家」。2015年，李想创立理想汽车的前身「车和家」。

从2015年到现在，理想汽车累计完成9轮融资，累计融资超过120亿人民币，D轮投后估值为40.5亿美元。

理想是国内首家成功实现增程式电动车（EREV）商业化的公司，目前上市的首款车型Li ONE为六座大型高端电动SUV，其核心产品思路在于：通过「没有续航里程焦虑」的中大型SUV抢占高级别SUV市场空间，用高端智能电动车满足家庭消费。

出色定位驱动销量稳步增长，理想ONE仅用六个半月时间就完成第一个10000辆交付。

目前市场对创始人李想给予很高评价，称其为「超期产品经理」。李想对行业有着深刻理解，既有远大愿景，致力于做未来的智能出行运营平台，同时又专注眼下，专研自动驾驶技术研发，擅长解决用户痛点。

所以市场看好理想，很大原因来自创始人李想、公司的产品设计理念以及团队的强执行力。

二、财务：高增长+极致运营效率

2018-2019年为公司的研发投入高峰期，同期因为产品尚未放量，收入规模较小，高额研发费拖累公司亏损幅度较大。公司2018、2019分别亏损15.3亿元、24.4亿元。

不过伴随产品放量，2020上半年理想财务状况显著改善，亏损幅度显著收窄。近日招股书更新了2020Q2财务数据：

1）理想Q2收入19亿人民币（2.75亿美元），环比增长128.6%；

2）毛利率由Q1的8%提升至Q2的13.3%，主要得益于销量提升；

3）Q2净亏损7520万人民币，相比Q1为7710万人民币，如扣除期权相关公允价值变动影响，Q2净亏损为1.59亿人民币，相比Q1为亏损2.53亿人民币；

4）运营现金流为正向现金流4.517亿人民币，相比Q1的6300万负向运营现金流大幅改善，理想自去年Q4开始交付汽车后，第三个季度即实现正向运营现金流。

交付首款车型的当年就获得正毛利，理想较同期的特斯拉、蔚来具有更强的成本控制和运营效率。

估值

中信证券认为，2020年是理想最佳上市时机，IPO将是其加速发展的新起点。根据周六更新的招股书，理想本次IPO计划募集约13.63亿美元，IPO估值区间为80-88亿美元。

目前，特斯拉、蔚来的估值水平已对应2020年约10倍PS，体现市场的乐观情绪。此外，公司理想ONE产品上量，收入快速增长，净亏损显著收窄，因此中信证券判断，如果近期市场环境未显著变化，理想在二级市场亦有望获得10倍PS量级估值，乐观估值或剑指100亿美元。

长远看，中信亦认为上市仅为公司加速发展的新起点，并非终点。未来10年是中国智能电动汽车行业加速发展的阶段，伴随5G、AI、IoT、云计算，智能电动汽车市场仍将面临更多机遇，还有更多可以期待的成长。

编辑/gary