财报前瞻 | 天时地利人和！AMD笔记本业务能否起飞？

财报前瞻 | 天时地利人和！AMD笔记本业务能否起飞？网上购物网址 AMD将于今晚盘后发布2020年Q2财报，从去年历次财报来看，盘后可能又将出现巨大波动。 -编者按 AMD将于今晚盘后发布2020年Q2财报，从去年历次财报来看，盘后可能又将出现巨大波动。 -编

AMD将于今晚盘后发布2020年Q2财报，从去年历次财报来看，盘后可能又将出现巨大波动。

-编者按

AMD将于今晚盘后发布2020年Q2财报，从去年历次财报来看，盘后可能又将出现巨大波动。

-编者按

回顾AMD近年来历次财报日，盘后大幅波动已成常态，且涨少跌多：

• 2019Q1财报盘后一度涨超7%
• 2019Q2财报盘后大跌7%
• 2019Q3财报盘后巨振8%
• 2019Q4财报盘后跌4%
• 2020Q1财报盘后巨振7个点，收跌3%

AMD财报盘后的大幅波动主要还是因为市场对AMD存在严重分歧。看多者不用多言，看空者主要因为看到Intel强劲的业绩，以及AMD EPYC 10%市场份额目标的推迟。

但是现在情况应该会有所改变，全拜Intel所赐。Intel这突如其来的助攻，Lisa Su估计笑的合不拢嘴。

我们曾在《 Intel缘何暴跌，AMD又为何暴涨？》一文中表示，这一次Intel管理层对7nm严重信心不足，公司内部明显出现了严重问题。果不其然，今日Intel宣布技术部门重组，Intel二号人物首席工程官Murthy Renduchintala即将离职。

来源：Intel官网

AMD Q1财报回顾

2020年Q1 AMD已经给大家带来了惊喜：在疫情最严重时期，多数公司都已撤回全年指引。但AMD管理层还是对全年充满信心。在AMD Q1财报点评《 提供全年业绩指引！AMD就是这么自信》一文中，我们观点是目前Intel战略重心在数据中心，AMD PC市场正迎来最佳机遇，继去年桌面端逆袭Intel后，今年AMD笔记本端爆发在即。

AMD 2020Q1财报：

• 营收17.86亿美元，同比增长40%，环比下滑16%
• 毛利率46%，同比提高5pct，创近8年新高
• 经营利润1.77亿美元，同比增长366%
• GAAP净利润1.62亿美元，同比增长913%

AMD去年在现金流方面进步不小，2019年经营活动现金流与自由现金流皆创下2007年以来新高。

此前我们曾提到，庞大有息负债造成数倍于对手的净利息支出是AMD沉重的包袱。继2019Q3现金等价物及金融资产总额首次超过了有息负债本金总额之后，AMD在2019Q4又给了大家一个惊喜。

而2020年Q1有息负债本金没有变化，净现金规模较2019Q4小幅下降，略显遗憾。但2020Q1净利息支出创06年以来新低，同比减少52%，环比减少28%。

数据来源：公司财报

低负债的好处正不断凸显，后续AMD有息负债本金能否继续下滑，值得关注。

Ryzen+EPYC对应PC+数据中心高增长

以Ryzen为代表PC，以EPYC为代表的数据中心仍然是AMD最大、最稳定的增长点。2020Q1 Ryzen、EPYC继续保持增长。

以Ryzen为核心的计算与图像业务Q1表现亮眼，单季营收14.4亿美元，同比增长73%，季节原因环比下滑13%。实现经营利润2.62亿美元，同比增长15倍！

数据来源：公司财报

业绩第一功臣Ryzen CPU，其ASP继续同比上升，且进一步蚕食Intel桌面端CPU市场份额。GPU方面相比CPU就稍显逊色。Q1 GPU出货量、营收同比两位数增长，但由于产品结构原因，ASP同比、环比皆下滑。市场等待的仍是搭载二代RDNA架构的新显卡。

我们之前观点一直是2020年AMD最大的增长点就是笔记本业务。2020Q1笔记本CPU业务营收创历史新高！别忘了当时Ryzen 4000系列笔记本CPU还尚未大规模铺货！

数据来源：PassMark

数据中心方面，AMD目前增长点是EPYC CPU数据中心，GPU市场表现差强人意。

去年EPYC不负所望，在Q3创下2006年以来AMD服务器CPU营收的历史新高之后，Q4营收环比继续上升。2020Q1 EPYC业务继续增长，服务器出货量实现环比两位数增长，同比增长超过3倍！

AMD管理层称得益于云计算客户需求大幅增长以及HPC市场稳定。云计算客户需求有多旺盛？AMD管理层举例称，某大客户曾在不到10天内部署了超过1万台二代EPYC服务器。

游戏机方面，Lisa Su在Q4电话会议中曾透露，AMD Q4游戏主机收入环比下滑接近50%，而2020Q1游戏机业务确实跌至谷底，营收可忽略不计不说，还大幅拖累了公司利润。

企业、嵌入式半定制业务营收3.48亿美元，同比下滑21%，环比下滑25%；实现经营亏损2600万美元，自2018年以来首次亏损！去年同期经营利润6800万美元。随着Q2次时代游戏主机爬坡，预计游戏机业务会有所好转。不过这也不是重点，企业、嵌入式半定制业务增长点仍是EPYC数据中心。

AMD Q2财报看点

此前AMD Q2财报指引：

• Q2营收18.5亿美元，同比增长21%，环比增长4%
• Q2毛利率44%
• 2020年全年营收同比增长20%-30%
• 2020年全年毛利率45%

今年Q1由于疫情影响，多数公司Q2指引比较保守。而被华尔街称为史上最惨Q2财报季，现实中也没有那么悲惨，超预期的公司不在少数。那么大概率超预期的AMD Q2财报有何看点？

• EPYC Q2市占率能不能到两位数？
• 会不会上调全年预期？
• Q2有没有继续去杠杆？

总的来说，参考Intel Q2财报，还是我们老生常谈的PC+数据中心核心增长逻辑。Intel目前战略重心在数据中心，AMD PC市场正迎来最佳机遇，去年看台式，今年看笔记本。

我们认为得益于PC、数据中心的持续繁荣，AMD可能会上调全年预期。AMD Ryzen 4000系列笔记本CPU可以复制去年桌面CPU逆袭Intel的神话。