财报前瞻 | Sea Q3：疫情推动电商业务增长，但短期利润仍将承压

财报前瞻 | Sea Q3：疫情推动电商业务增长，但短期利润仍将承压鸿门宴百度影音 有「东南亚小腾讯」之称的Sea Limited将于美东时间11月16日（周二）美股盘后公布2021Q3财报。 银河-联昌证券发表研报表示，预计Sea第三季度调整后营收为26亿美元（环比+8%，同比+66%）

有「东南亚小腾讯」之称的Sea Limited将于美东时间11月16日（周二）美股盘后公布2021Q3财报。

银河-联昌证券发表研报表示，预计Sea第三季度调整后营收为26亿美元（环比+8%，同比+66%）。考虑到Sea核心业务稳健运营，以及通过新的合资企业不断扩大整体潜在市场，该券商给予Sea「增持」评级，目标价从345美元上调至425美元。

具体分析如下：

1、游戏业务Garena：预计Q3营收同比增长27.2%至12亿美元

得益于《Free Fire》的人气和玩家基础的持续增长，该券商预计游戏业务的收益将达到12亿美元（环比+1.8%，同比+27.2%）。但随着7月《Battlegrounds Mobile》（印度版《PUBG Mobile》的改版）的发布，印度游戏市场的竞争更加激烈，该券商对连续增长的预期更加保守。

2、电商业务Shopee：预计Q3 GMV同比增长80%，营收同比增长112%至13亿美元

随着东南亚多国收紧新冠肺炎防控措施，预计Shopee的商品交易总额(GMV)将实现又一轮上涨（环比+11.1%，同比+80%），推动业务营收将迎来新一轮强劲增长，达到13亿美元（同比+112%），有望超过Garena成为Sea最大的收入贡献者。

3、数字金融服务SeaMoney：预计Q3营收同比增长670%至1.109亿美元

随着更多用户使用ShopeePay和SeaBank，Sea的数字金融服务部门可能保持强劲增长，预计该部门Q3营收为1.109亿美元（环比+25%，同比+670%）。

总体而言，银河-联昌证券将2021-2023财年的营收预期上调1.5%-6.7%，原因是该公司强劲的增长势头以及通过各种举措扩大了整体潜在市场。然而，这可能会推迟Sea扭亏为盈的时间，预计公司将在2023财年实现非GAAP盈利。

在即将举行的Q3业绩电话会议上，需要留意的主要事项：

①《Free Fire Max》的市场反响，游戏渠道的更新；

②电商竞争格局的最新发展，特别是在印度尼西亚；

③Shopee的市场扩张策略和可能推出的新产品。

风险因素：电商竞争加剧；新市场运营风险；税收法规增加所带来的监管风险。

彭博预期

据彭博预期，Sea 21Q3营收为27.6亿美元，同比增长127.7%；调整后净亏损为3.172亿美元。

目前有30位分析师给予Sea「买入」评级，一致目标价400.43美元，当前价341.29美元。

编辑/Corrine

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