每日研报精选 | 花旗升汇丰目标价至68.8港元；大摩予中国银行「增持」评级

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1、美原油期货创7年来新高，摩根大通喊出150美元/桶目标价格

2、小摩策略师：债券交易员对美联储的鹰派程度定价过高

3、中信证券：券商板块财富管理标的短期承压，长期仍大有可为

4、东吴证券：专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会

5、中信建投：集运行业迎来史上最强春节淡季，主干航线运价延续至2月底

6、东吴证券：近视防控镜市场方兴未艾，发展空间广阔

7、海通证券：钢铁碳达峰时间推迟，长期看利好煤焦需求和估值提升

8、中信建投：2022年新车型功能配置再升级，汽车智能化或将提速

9、大摩：维持信达生物(01801)「增持」评级，目标价降至65港元

10、大和：下调信达生物(01801)评级至「跑输大市」，目标价削45.8%至26港元

11、中金：维持舜宇光学科技(02382)「跑赢行业」评级，目标价271.7港元

12、中金：予百济神州(06160)「跑赢行业」评级，目标价282港元

13、高盛：维持友邦保险(01299)「买入」评级，目标价降至105港元

14、花旗：重申汇丰控股(00005)「买入」评级，目标价升至68.8港元

15、大摩：予中国银行(03988)「增持」评级，目标价4.4港元

16、海通证券：予思摩尔国际(06969)「优于大市」评级，合理价值区间40.98-43.71港元

研报观点精选一、宏观大市

• 美原油期货创7年来新高，摩根大通喊出150美元/桶目标价格

当地时间2月14日，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货（WTI）盘中一度上行至94.94美元/桶，继续刷新7年来的新高。多数观点认为，地缘局势紧张、国际能源署上周发布报告称石油市场趋于紧缺等因素推动原油价格快速上涨。大部分机构最新表示，持续看好油价上涨前景。高盛、摩根士丹利预测，年内布伦特原油价格将突破100美元/桶，美国银行和摩根大通更为乐观，分别喊出了120美元/桶和150美元/桶的目标价格。瑞士银行预计近期内原油价格将出现更大波动，对未来12个月石油前景持乐观态度。

• 小摩策略师：债券交易员对美联储的鹰派程度定价过高

Marko Kolanovic牵头的摩根大通策略师称，全球市场正在定价今年一场激进的货币政策收紧浪潮，而这不太可能完全实现，增强了与经济周期相关的股票的吸引力。鉴于美联储料将在3月进行三年来的首次加息，2年期美国国债收益率已经飙升逾80个基点，达到2019年末以来的最高水平。这加剧了对全球资本的竞争，并打击了科技股和垃圾债等高估值资产。策略师们认为，发达国家收紧货币政策的影响可能会被中国央行转向货币宽松部分抵消。而且，俄乌局势有可能迫使主要央行缓和鹰派立场。

二、行业板块

• 中信证券：券商板块财富管理标的短期承压，长期仍大有可为

中信证券指出，2021年12月3日，券商板块财富管理相关标的出现大幅下跌。我们认为此次下跌主要由以下因素导致：1）2021Q4以来基金发行及规模增长情况低于预期，市场对赎回担忧加剧；2）高基金持仓占比增加了标的β属性，股价受补跌影响明显。展望未来，随着资本市场改革红利展现、新经济产业证券化水平提升和银行理财资金的持续转移，财富管理行业仍大有可为。

• 东吴证券：专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会

东吴证券认为，2022年1月挖机销量15607台，同比-20.4%。其中国内销量8282台，同比-48.3%；出口7325台，同比+104.9%，维持强劲增长态势，出口销量在总销量中占比跃升至46.9%。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。新增专项债加快发行，推动重大项目形成实物工作量，建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。

• 中信建投：集运行业迎来史上最强春节淡季，主干航线运价延续至2月底

中信建投指出，春节假期工厂、拖卡及海关放假，当周出运货量均为节前囤货，欧线美线等保持满载状态，预计二月中下旬工厂将正常复产复工。美线各承运人均未调整自身的运价策略，欧线主流运价水平已延用至二月中或二月底。节前货代间交易价格下调，目前处于相对低位，年后预计随着货量逐步回升。

• 东吴证券：近视防控镜市场方兴未艾，发展空间广阔

东吴证券认为，近视青少年在眼轴发育阶段每年近视度数会加深直到停止发育，随着近视越来越低龄化，延缓近视加深的诉求也愈发强烈，近视防控眼镜的效果已有临床数据验证，相对于传统的OK镜等近视防控措施，具备性价比高，验配流程简单的优点，有望得到快速发展。明月镜片2021年先后推出2代「轻松控」近视防控镜，分别采用周边离焦及多区正向光学离焦技术，实现产品升级。「轻松控Pro」单片镜片微透镜数量为1295个，折射率1.67，阿贝数达到32，较外资品牌光学参数更优。

• 海通证券：钢铁碳达峰时间推迟，长期看利好煤焦需求和估值提升

海通证券研报称，由于秋冬季环保限产及冬奥会影响，钢焦企业均受到一定程度的限产，同时由于焦炭价格回调而焦煤价格暂稳，部分焦企由于亏损主动限产，导致焦企开工率下滑。焦煤方面，随着钢焦限产持续，焦炭连续降价落地，短期焦煤价格或也将承压。但长期看，由于钢铁行业碳达峰时间推迟，叠加稳增长的大背景，煤焦需求或由悲观转向乐观，利好煤焦板块估值提升。

• 中信建投：2022年新车型功能配置再升级，汽车智能化或将提速

中信建投研报称，汽车零部件行业成长空间主要来自于消费功能升级配置、电动智能化纯增量部件带来的单车配套价值量提升，2021年座椅、空悬、车机、微电机等零部件新配置加速渗透，2022年特斯拉新车型或改款车型新增配置应用有望继续强化消费升级趋势，配套供应商有望充分受益于其强劲销量表现(2021年特斯拉全球销售93.6万辆，同比增长87%)。此外，2022年乘用车L2+级别智能驾驶以及智能座舱有望加速渗透，新车型智能化配置上市或将成为重要催化，市场对智能汽车认知有望显著强化。

三、个股方面

• 大摩：维持信达生物(01801)「增持」评级，目标价降至65港元

大摩称，信达生物(01801)的产品管线价值被严重低估，认为现价水平存在投资机会，因此维持「增持」评级;基于Tyvyt销售预期更为保守，下调2021-23年收入及盈利预测，目标价由95港元下调至65港元。该行认为，美国FDA仍未对公司主要产品信迪利单抗(Tyvyt)作出最终审批，专家委员会建议进行额外临床试验，由于前景可见性不高，目前将Tyvyt在美国的销售预测归零。但大摩指，信达生物股价已经过度调整，现时已跌至2020年初以来的最低点，认为市场对事件反应过度，负面情绪盖过了公司价值，强调信达生物产品具有广度及深度，产品管线包括6种商业化产品，其中5种将在未来两年内商业化，预期全球化发展布局不会受到影响。

• 大和：下调信达生物(01801)评级至「跑输大市」，目标价削45.8%至26港元

大和下调信达生物(01801)今年收入预测19%，虽然仍然看好其产品管线，但这些产品需要数年时间才能成熟，相信信迪利单抗不太可能在今年获得FDA的批准。报告中称，美国食物药品监督管理局(FDA)召开的肿瘤药物咨询委员会审查，对信达生物信迪利单抗(sintilimab)治疗非小细胞肺癌的申请给出了负面反馈，而且今年该股缺乏强而有力的催化剂，但长期前景不变。

• 大和：维持中芯国际(00981)「持有」评级，目标价降至21.5港元

大和维持中芯国际(00981)「持有」评级，目标价由23港元下调6.5%至21.5港元，提高今年每股盈利预测26%，以反映乐观的指引，但由于对库存的担忧，保持2023年每股盈利预测不变，这将导致盈利势头减弱。报告中称，中芯去年第四季度业绩胜预期，今年第一季度指引也强劲，并预计全年的收入增长将超过代工行业的平均水平，利润率将扩大。由于其价格上涨和中国的本土化趋势，提高了对今年的预测。然而，该行仍担忧全行业的库存问题，高折旧负担和实体清单的连续性。此外，台积电是该行首选的代工企业。

• 中金：维持舜宇光学科技(02382)「跑赢行业」评级，目标价271.7港元

中金认为手机类产品数据的同比下滑反映出2022年伊始，手机市场的需求疲软仍有待恢复，但环比数据的较好表现或预示手机零部件厂商1Q22的拉货动能将与4Q21整体持平。公司车载镜头出货量同比增长2.5%/环比增长55.3%至752万片，该行认为主因：1)去年圣诞期间海外客户的主要订单转移至1月释放;2)公司在车载镜头市场份额仍较为稳定;3)汽车供应链缺芯问题出现边际改善。总体而言，该行认为：1)车载镜头出货量表现稳健，看好公司持续受益于汽车智能化转型浪潮。2)手机类产品出货量迎同比下滑，反映1Q22手机行业需求同比趋缓。

• 中金：予百济神州(06160)「跑赢行业」评级，目标价282港元

中金称百济神州(06160)多层次产品管线全球布局，核心品种进入收成期。公司建立了高效的研发平台，并在全球范围内建设了自有临床开发体系，随着核心产品在国内外上市，公司逐步搭建了国内外的销售体系，并取得了阶段性成果，也成为Amgen、诺华等跨国药企在华开发销售的重要合作伙伴。

• 高盛：维持友邦保险(01299)「买入」评级，目标价降至105港元

高盛续列友邦保险(01299)入「确信买入名单」。更新2021年第4季预测，下调2021年全年纯利预测4%，及调整2022-23年纯利预测;同时，引入2024年预测，2023-24年新业务价值分别增长18%/15%。报告中称，下调2022年全年友邦中国内地新业务价值7%，以反映由于疫情影响，旅游很可能进一步受限。不过，仍对公司长期增长潜力持看法正面。该行预期至2023年，美国将加息至2.5-2.75厘，包括2022年七次，2023年三次，而友邦内含价值相对新业务价值已预期10年期债息升至2.2%。因此短期内含价值相对新业务价值不预期有实质影响。不过，该行仍预期公司上调债息长期预测一次，而2022-23年其新业务价值可能因此偏上升风险。

• 花旗：重申汇丰控股(00005)「买入」评级，目标价升至68.8港元

花旗重申汇丰控股(00005)「买入」评级，目标价由57.2港元调高至68.8港元，上调2022-25年每股盈利预测11%至15%，主要是计及美国及英国加息预期较高，故预计汇控净利息收入有增长。汇控有形股本回报率约10%目标最早于2023年可达成。

• 大摩：予中国银行(03988)「增持」评级，目标价4.4港元

大摩相信中国银行(03988)股价未来60日内将上升，发生此机会率预计70%至80%，并认为其现估值相当于今年预测市账率及股息收益率分别为0.4倍及8.7%，具有良好重估潜力。报告中称，中银保监行业数据显示去年国有银行的盈利增长较预期强劲，同比上升12.7%，主要受到净息差稳定(第四季按季上升1个基点)，及资产质素改善所支持。大摩认为，此表明国有银行在今年释放利润的意愿和可能性更大，特别是在拨备覆盖率仍高达239%的情况下，应足以缓冲新出现的风险。

• 海通证券：予思摩尔国际(06969)「优于大市」评级，合理价值区间40.98-43.71港元

海通证券予思摩尔国际(06969)「优于大市」评级，考虑到公司技术与客户壁垒较高，予22年30-32倍PE，对应合理价值区间为40.98-43.71港元。该行认为：1)公司是电子雾化领域龙头企业，为主要烟草公司及独立雾化烟品牌提供代工，同时拥有自有开放式雾化烟品牌，2021年预计实现期内溢利及全面收益总额50.24亿-55.53亿元，同比增长109.3%-131.4%%，调整后净利润51.8亿-57.09亿元，同比增长33.%-46.6%。2)下半年利润增速下降，或由于受到国内市场影响。3)行业规范化程度有望提升，利于行业长期发展。

编辑/irisz

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