每日研报精选 | 高盛：中国互联网板块颇具吸引力；美银调低内房股目标价

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今日聚焦

1、中信：预计美联储全年加息节奏或将先急后缓

2、中金：低估值叠加稳增长政策支持，港股2022年有望均值回归

3、高盛：中国互联网板块的风险回报颇具吸引力，首选腾讯和京东

4、摩根大通：投资中国软件股的时机已经成熟

5、美银：调整内房股目标价，看好中国海外、华润置地等股

6、国盛证券：运动服装行业具备长期成长性，推荐国内龙头运动品牌商

7、中信证券：建议理性看待政策对美团的影响，维持价值判断

8、花旗：维持美团「买入」评级，目标价342港元

9、花旗：升信和置业目标价至8.7港元，评级沽售

10、汇丰研究：下调信达生物目标价至60港元，评级买入

11、摩根士丹利：相信山东黄金未来30天股价将上升，给予目标价15.94港元

12、中金：维持华润万象生活「跑赢行业」评级，目标价升至63港元

研报观点精选一、宏观大市

• 中信：预计美联储全年加息节奏或将先急后缓

当前通胀高企背景下，美联储票委集体鹰派已是大势所趋。但考虑到今年众多票委本质并非绝对鹰派，因此后续在美国通胀有所回落后，今年美联储加息大概率是「短程冲刺」而非「加息长跑」。预计全年加息节奏或将先急后缓，3月加息50bps概率不高，相对市场全年加息7次的激进预期而言，我们更倾向于全年加息3-4次。但缩表速度预计仍将较为激进，不可低估其紧缩力度。我们维持此前观点，即当前适宜的做法是顺应市场预期，而非较市场预期太超前，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。

• 中金：低估值叠加稳增长政策支持，港股2022年有望均值回归

国内监管和海外不确定性不排除在短期内继续压制风险偏好并导致市场震荡盘整，但近期更多稳增长政策的出台也强化了我们对港股市场中期前景的信心，更不必说港股市场目前估值水平仍然较低。因此整体虽然存在潜在的短期扰动，但我们仍然看好港股中期前景。我们认为更多稳增长政策的出台，不仅将有助于吸引更多南向资金流入，而且也会提升市场整体风险偏好，尤其对港股和估值折价较多板块而言。我们重申有利的政策环境和较低的估值水平或将使得2022年的港股成为均值回归的一年。

二、行业板块

• 高盛：中国互联网板块的风险回报颇具吸引力，首选$腾讯控股(00700.HK)$和$京东集团-SW(09618.HK)$

高盛分析师看到中国互联网板块存在一个有吸引力的风险回报机会，此前这个板块遭遇一系列调降，且估值相对于历史和世界其他地方的增长前景处于史上最低水平。分析师在研究报告中预计，2022年将是该行业的拐点。增长取决于宏观经济复苏的时间；市场焦点也将回到监管和运营环境、整体渗透率、行业结构、现金使用和全球化。首选股依然是腾讯控股和京东。认为腾讯这家全球最大的游戏公司有「元宇宙」概念，京东的整合平台前景看好，令市场份额稳定增长。

• 摩根大通：投资中国软件股的时机已经成熟

摩根大通表示，现在是时候投资中国软件股了，因为估值已经下降，而且该领域有政策支持。DS Kim等分析师在报告中写道：中国推动数字化和技术本地化将是「加速发展的关键推动力」。「估值基本‘脚踏实地’了，平均回调了40%。」

• 美银：调整内房股目标价，看好$中国海外发展(00688.HK)$、$华润置地(01109.HK)$等股

美银证券预测，其所覆盖的内房股2021年核心盈利平均下降3%，其中国企内房核心盈利增长7%，民营内房核心盈利下降10%，由于库存减值和工程延误，民营房企业绩可能远低于预测。 美银证券将较具实力的内房股目标价上调10%，以反映政策利好因素和并购带来的上行潜力，并调低陷入困境的内房目标价。该行看好国企中的中国海外发展和华润置地，民企中的旭辉和新城发展。另外，该行认为，政策在3月的「两会」前可能会进一步宽松，例如降低按揭贷款利率、不良资产管理公司收购项目等，然而，3月和4月的债务到期高峰和疲软的盈利，也代表届时波动性会更大。

• 国盛证券：运动服装行业具备长期成长性，推荐国内龙头运动品牌商

国盛证券发布研究报告称，在产品为王、国牌崛起的消费大趋势下，国内龙头品牌商有望通过迭代优质产品提升品牌竞争力、带动估值上行，该行推荐核心推荐李宁(02331)、安踏体育(02020)、特步国际(01368)，当前价对应2022年估值分别为36.1/29/25.6倍；制造商头部公司强化研发、生产、客户壁垒，凭借研发、载以产品助推运动鞋服行业下游发展，该行核心推荐申洲国际(02313)，当前价对应2022年PE为29.7倍；关注华利集团，当前价对应2022年PE为27.8倍；关注滔搏(06110)，当前价对应2022年PE为17.4倍。

三、个股方面

• 中信证券：建议理性看待政策对$美团-W(03690.HK)$的影响，维持价值判断

中信证券研报指出，预计美团21Q4公司经营符合预期，中信证券认为美团业务生态符合人民对美好生活的向往，规范中前行不会改变平台价值体现。2022年核心业务预计高质量增长和UE改善并行，建议理性看待政策影响，维持价值判断。

• 花旗：维持$美团-W(03690.HK)$「买入」评级，目标价342港元

花旗发表研究报告指，预计美团去年第四季业绩可能与该行及市场预测一致，认为疫情带来的防疫限制将对门店╱酒店和外卖量产生负面影响，但这可能会被春节期间稳定的订单需求部分抵销。该行维持「买入」评级和342港元的目标价；仍看好美团的「零售＋科技」平台，在网约车、地图开发、配送、门店等领域抓住新机遇。报告指，维持美团第四季经调整净亏损为54.6亿元人民币。预计美团今年首季收入按年增长23％至457亿元人民币，经调整净亏损71亿元，同时估计新业务的调整运营亏损总额为120亿元人民币。

• 花旗：升$信和置业(00083.HK)$目标价至8.7港元，评级沽售

花旗发表报告表示，在疲弱的楼价下，信置估值将继续低迷，其手头上390亿元的净现金也面临需要在存款回报下降和高风险投资之间做出选择的两难处境，另外预计其2022至2024年盈利将低于2021年的水平，未来3年其股息可能只会在名义上提高或保持不变。该行将信置目标价由8.55港元轻微上调至8.7港元，重申沽售评级。该行指出，信置将于2022年推出四个新项目，涉及1,800个单位；由于集团于下半财年没有项目落成，盈利将会低过上半财年。花旗预计，信置2022年度现金回报将按年下降约30%，为了有效利用现金，管理层可能会选择投资其他领域，包括风险较高的项目。

• 汇丰研究：下调$信达生物(01801.HK)$目标价至60港元，评级买入

汇丰研究发表研报，美国食品及药物管理局(FDA)于2月10日召开肿瘤药物咨询委员会(ODAC)会议，要求信达生物就信迪利单抗(Tyvyt)进行额外临床试验，虽然ODAC讨论结果负面，但亦为即将推出的国产药物制定出更明确规则，依然看好信达生物研发平台能力及产品管线发展，维持买入评级。该行剔除估算模型中Tyvyt海外市场销售额预测，并将公司2021至2023年收入预测下调3%至14%，对2022年净亏损预期由17亿元人民币修订至20亿元人民币，2023年净亏损预测由7亿元人民币更新至17亿元人民币，目标价相应从85港元下调至60港元。

• 摩根士丹利：相信$山东黄金(01787.HK)$未来30天股价将上升，给予目标价15.94港元

摩根士丹利预表研究报告指，预期未来30日内山东黄金的股价有约80%机率会上升。报告表示，现时黄金现货价格水平超过每盎司1,800美元，交易价格高于该行今年基本预测的每盎司1,730美元，指出虽然加息周期是影响黄金价格的主要因素，但中国市场对黄金需求高于预期，在岸黄金ETF的资产管理规模亦按年增长12.7%，另外地缘政治紧张局势为黄金需求带来强而有力的支持。大摩指出，山东黄金早前发盈警，预期2021年录得净亏损介季1.9亿至2.85亿元人民币，即第四季净利润创历史新高，达到约10亿元人民币，超出该行预期。该行预期山东黄金今年将大幅扭亏为盈，给予目标价15.94港元，评级与大市同步。

• 中金：维持$华润万象生活(01209.HK)$「跑赢行业」评级，目标价升至63港元

中金发布研究报告称，维持华润万象生活「跑赢行业」评级，上调2021-23年核心净利润6%/3%/3%至16.6/22.2/28.9亿元(同比增103%/34%/30%)，主要系公司多条业务线均呈现加速发展态势，目标价升至63港元(对应55倍2022年市盈率)，隐含43%股价上行空间，公司交易于39倍2022年市盈率。

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