Doordash（DASH.N）季报点评：高频高留存外卖平台，多品类全球拓展开启

Doordash（DASH.N）季报点评：高频高留存外卖平台，多品类全球拓展开启休闲会所 核心观点 公司简介-美国起家「饿了么」外卖平台：Doordash 成立于 2013 年，核心业务为餐饮类外卖配送服务为 主，目前是全美头部的的外卖服务商，目前 MAUs 用户规模达到的 2500

核心观点

公司简介-美国起家「饿了么」外卖平台：Doordash 成立于 2013 年，核心业务为餐饮类外卖配送服务为 主，目前是全美头部的的外卖服务商，目前 MAUs 用户规模达到的 2500 万人，经营范围从餐饮外卖逐步 扩大至日用百货零售外卖，经营范围也从美国本土，逐步向加拿大、澳大利亚、日本全球市场扩展。2020 年由于疫情宅家和政府消费补贴，Doordash 迎来了用户规模和订单规模原始积累。

2021Q4 财务数据摘要：1）营收方面：2021Q4 财报数据显示，Doordash 实现营业收入 13 亿美元，同 比增加 34%，主要原因由订单规模和客户购买频率两方面原因驱动，其中 Q4 实现总订单量 3690 万单，总 订单金额达到 112 亿美元，同比增长的达到 36%。2）毛利率方面：毛利率与上年同期保持不变为 49%， 实现毛利润 637 百万美元，同比提升 33.54%，由于 DashMart（自营小超市）的逐步上线降低提升了部分 营收的经营成本，因此对毛利率形成了一定的影响。3）净利润：Q4 净亏损-1.55 亿元，主要由于目前仍处 于市场开拓期，外卖品类和海外开拓仍然需要投入较高的成本等。

消费者留存率与购物频率持续上升：2021Q4 公司活跃用户的达到 2500 万人，同比增长 22%，由于 Q4 受 奥密克戎影响较低，该数据体现了非疫情影响下相对正常化的用户增长速度。在平台会员方面，Doordash 的会员规模达到 1000 万人，在整体 2500 万 Maus 中的渗透率达到的 14%。通过给予 Dashpass 会员能够 部分优惠折扣，Doordash 显著提高了这部分用户的购物频率。此外，Doordash 呈现的显著的老用户消费 金额逐年上升趋势，根据 Doordash 内部数据，2016 年注册的客群在消费金额上同比注册首年提升了 3.7 倍，2017 年注册的用户则提升 3.8 倍，2020 年注册用户提升了 1.5 倍。总体来看，Doordash 在客户留存 率的和消费频率上表现优异。

外卖品类扩张，从餐饮走向百货：Doordash 与美团的发展路径类似，在前期以高频的餐饮品类为主要获客 突破口，逐步向非餐外卖扩张，以提升单个用户的消费频率与客单价；Q4 期间 Doordash 有 14%的消费 者开始购买非餐饮类商品，主要包括日用品、食品杂货、酒类等等。在供给端，Doordash 的非餐合作伙伴 在 2021 年数量翻了一番。我们认为，Doordash 的非餐品类主要目的是提供用户粘性和消费频率，除非类 似美团进行供应链环节的改造，标准化的日用品类本身的毛利空间较低，对业绩的实质增量可能有限。除品 类扩张外，Doordash 在海外市场的投入仍处于早期阶段，但澳洲和加拿大的市场规模增速显著快于美国市 场。根据公司高管表示，该公司的模式未来将努力覆盖到 5 亿人口的市场规模之中。

业绩指引：预计第一季度 Marketplace GOV 的营收将在 114 亿- 118 亿美元之间，一季度经调整的息税折 旧摊销前利润(EBITDA)将在 1 亿- 5,000 万美元之间。我们预计 2022 年市场 GOV 的规模将在 480 亿美元 至 500 亿美元之间，而 2022 年调整后的 EBITDA 将在 0 亿美元至 5 亿美元之间。

投资建议

Doordash 的商业模式初步跑通，凭借更加下沉的市场定位在美国市场后发致胜，但公司仍处于投入期，亏 损较大，投资者可以静待美联储加息后逐步建仓。

风险提示

美联储加息超预期；市场竞争加剧；美国放开防控后对消费者粘性的冲击。

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