以史为鉴，历次美债收益率倒挂期间，美股各行业表现如何？

以史为鉴，历次美债收益率倒挂期间，美股各行业表现如何？林暖宁时御免费阅读 周一，受美联储主席鲍威尔“鹰派”言论影响，美债收益率集体上升，同时进一步加剧了美债收益率曲线趋于平坦的态势。其中，两年期国债有望自2019年5月后首度收在2%上方，而十年期国债

周一，受美联储主席鲍威尔“鹰派”言论影响，美债收益率集体上升，同时进一步加剧了美债收益率曲线趋于平坦的态势。其中，两年期国债有望自2019年5月后首度收在2%上方，而十年期国债收益率亦窜高逾9个基点触及2.25%。

当2年期美债收益率高于10年期美债收益率时，收益率曲线就出现倒挂形态。从历史数据来看，自上世纪八十年代开始，这两个期限的收益率倒挂通常被视为经济衰退的先兆。目前，这两个期限的收益率差距仅剩0.18%。

来源：FRED，2Y/10Y美债收益率利差

根据彭博，目前美债利率期货市场的交易员们已经押注三个月后（六月）的美国2年期国债收益率将达到2.29%，比届时10年期美债收益率高出一个基点。

倒挂后美股表现如何？

天风证券表示，历史数据显示，2Y/10Y美债收益率曲线倒挂后两年内标普500有较多情况下是正收益，其逻辑是曲线倒挂后，衰退一般要2年之后才会发生，这个时候企业盈利依然相对稳定。

来源：天风证券研报

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收益率曲线（2Y/10Y）倒挂期间，美股各行业表现如何？

据中金研究，板块层面，如果倒挂，初期上游周期及金融表现领先，中期日常消费/防御板块表现较好，后期科技板块表现最佳。

从1980年以来5次收益率曲线倒挂后的市场表现来看，平均而言，收益率曲线倒挂后的3个月内，原材料、资本品以及石油燃气煤炭等上游周期板块、以及金融服务、保险、房地产等板块领先；

3-6个月内，日常消费/防御板块如食品饮料、家庭日用、公用事业领先，金融仍有不错的表现；

半年及1年后，科技板块相对领先、金融及周期落后。

来源：中金研报

不过，值得注意的是，中金认为，当前过度依赖2s10s作为判断美国接下来很快走向「衰退」的信号可能会存在一定偏差，主要是由于当前2s10s存在部分失真情况。单纯用这一指标判断「衰退」可能并不可取，还要结合未来基本面和供给扰动的变化，整体看短期内很快陷入「衰退」的概率不大。

编辑/somer

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