东方红资产管理陈文扬：FOF模式运作符合养老资金属性 基金经理选择看重终局思维等

　　投资中国正当时!6月29日,东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周正式进入“收官之战”。在直播中,围绕当前市场环境和投资机会等,东方红资产管理董事总经理、基金组合部总经理、基金经理邓炯鹏和FOF基金经理陈文扬以《行稳致远看FOF 乱云飞渡仍从容》为题展开分享。

　　直播中,陈文扬指出,养老产品目前以FOF为主,FOF的运作模式非常符合养老资金的属性。不仅如此,其指出,对于一只FOF 产品来说,选择子基金至关重要。就其而言,会要求基金经理足够谨慎,且是经历过市场多轮牛熊的基金老将,同时能多具备一些终局思维。

　　直播中,陈文扬指出,FOF运作模式适合养老投资。在其看来,养老投资和普通投资最大的不同是时间长,随着投资者储备的养老本金越来越多,其投资规模也是持续增长的,“我们管理养老产品很看重手里的资产从长期角度而言是否优质,而不是仅看短期趋势。”

　　陈文扬表示,单个基金经理管理的规模有上限,而随着规模增大,不能总是依靠几个基金经理,而采用FOF的形式可以不断把优秀基金经理加入到组合里,消化不断增长的规模。

　　其指出,随着投资者年龄的增加,养老资金的风险承受力不断降低。比如30岁的时候身强力壮,养老资金可以承受一定的波动,应该积极进取一些。到了临退休前,已经积累了近30年的养老资金就适合稳健一点。所以养老产品针对这些特征也做了安排,供不同类型的投资者选择。“

　　陈文扬表示,养老产品目前以FOF为主,FOF相比于开放式基金能容纳的资金量比较大,比较不会受到策略限制从而控制规模,限制申购。“FOF的模式运作非常符合养老资金的属性,部分养老产品的权益资产配置比例随着年龄增长会不断降低,符合养老投资风险承受力递减的属性”,陈文扬表示,由于养老资金对长期优质的资产会很有需求,一些优秀的公司会受到青睐,有持续的资金流入,一定程度上可以降低市场波动。

　　“辨识基金的风险点,最根本的还是辨识里面的资产有什么风险,基金经理所能实现的收益以及要面临的风险,最终还是取决于底层资产”,陈文扬表示,一般而言,基金是随着含股量由高到低呈现不同的波动特征。含股量高的长期平均收益比较高,但是回撤时波动也大,如果掌握不好时点,投资者的投资体验会相对较差。含股量低的,回撤和波动比较小,但是缺点是长期收益也被非股的资产稀释降低。

　　“我的经验是,任何资产,便宜的时候多买,贵的时候少买或者不买,持有感受就会好很多。所以我们的基本要求是要有能力对资产的价值进行判断”,陈文扬指出,首先,要对债券、转债、商品、港股、成长股、价值股等各类资产的估值水位线有基本把控,分成很贵、合理、很便宜三大档。很贵的资产涨了别亢奋,很便宜的资产跌了别害怕,从而形成较好的基金投资体验。但是,对资产估值不是简单的看市盈率的高低,还需要结合宏观环境、产业格局、公司治理等方方面面才能对于价值水位下判断。在陈文扬看来,这种判断对投资者的专业能力要求很高,投资者如果没有时间去仔细判断或研究资产,可以通过FOF或者基金产品分享专业投资人的研究成果。

　　对于一只FOF 产品来说,基金经理的选择至关重要。在直播中,谈到如何选择养老产品基金经理时,陈文扬指出,希望基金经理能从长期视角考量资产。“最基本的投资观是长短期不可兼得”,其举例道,比如有一位基金经理看重买了能尽快涨,大概率选中的是热门的资产。短期看,买后就涨的概率比较高,但因为价格高,一直持有的话,赔率其实是一般的,碰到逆风期或者行业被颠覆的情况,损失就会很大。如果一位基金经理着重购买高赔率的资产,这类资产大概率是冷门的,因此很难买后就涨。但因为价格低所以赔率高,长期持有,要是反转了有惊喜。“我认为基金经理是必须做取舍的,到底是就短期,侧重概率;还是看重长期,侧重赔率。”

　　陈文扬指出,具体到基金经理筛选上,会要求基金经理足够谨慎,且是经历过市场多轮牛熊的基金老将,同时能多具备一些终局思维,敢在逆风期加仓,体现在定量上,会在换手率等指标上有所体现。而在定性上,对行业格局和公司治理、公司估值则需要有深刻认识。

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