势如破竹,京东2020Q2业绩将超预期?
本文精编自中金《京东:预计2020年2季度业绩超预期》
摘要:京东将于下周一公布2020Q2财报。今年一季度虽然受到疫情扰动,但京东凭借品类、物流优势保持强韧增长。展望二季度,此前管理层指引乐观,预计Q2营收增速介于19.8%-29.8%,中值为25%显著高于一季度。目前多数机构也展望乐观,中金预计京东二季度业绩将超预期。
2020Q1回顾:物流叠加品类优势,强韧增长
虽然受到疫情扰动,但2020Q1京东凭借品类、物流优势取得超预期业绩。某种意义上,算是疫情收益企业。
2020年一季度,京东营收1462亿元,市场预期为1366.7亿,同比+20.7%;经调整净利润29.7亿,虽同比-9.8%,但大幅超越市场预期的12.6亿。
用户方面,截止2020年3月底,京东过去12个月活跃购买用户为3.87亿,同比+24.8%,这也是用户增长连续第三季度提速,环比新增超过2500万活跃用户。
分析业绩、用户增长再加速,具体原因有3点:
1)疫情推动线上消费猛增,且京东自营主力品类中的快消品尤其收益;
2)自建物流+仓储,令京东能在疫情期间正常配送,继而带来新用户、唤醒老用户。
3)京喜「下沉」战略持续执行,按照收货地址,三到六线城市用户占比已经超过六成,销售额占比亦超过一半。
不过由于疫情利好快消品,而快消品客单价低于数码产品,导致营收增长弱于用户增速。
分业务看,京东Q1日用百货营收增速38%,仍维持在较高水平,但家电产品却受到冲击,卖场及广告业务增速17%,物流业务增速超50%,同样收益于疫情。
分析期间费用率,营销、研发和管理费用率均延续比较不错的改善趋势,但履约费用率同、环比+0.3/0.5pct,这一方面是快消品占比上升导致,另一方面则是因为疫情下物流人工成本提升+交通不畅产生额外运输成本。
不过,整体受规模增长、其他费用率改善推动,京东一季度经调整营业利润同比大幅增长。利润率也非常不错,基本达到2019全年水平。
截至2020Q1,京东持有的现金、现金等价物、受限制用途现金和短期投资总额为751亿元(约合106亿美元)。现金流情况保持良好。
二、2020Q2:「618」增长亮眼,预计业绩超预期
上次业绩会,管理层对2020Q2给出乐观指引:
1)二季度营收预计为1800-1950亿元,对应增速区间19.8%-29.8%,中值25%显著高于一季度;
2)疫情下今年「618」反而是商家投入空前的一届。
目前多数机构也展望乐观,中金预计京东二季度业绩将超预期。中金测算季度营收将同比增长29%至1940亿元,接近指引上限,经调整净利润符合一致预期。另外,广发判断履约费用一定程度上延续Q1趋势,因高配送成本的快消品而略微上涨。
收入维持高增长主要来自行业快速复苏、「618」增长亮眼,相关数据如下:
1)根据「618」战报,活动期间京东累计下单金额达2692亿元,同比+33.6%(2019年同口径增速为26.6%、2019 年「双十一」增速为27.9%);
2)用户方面,4-6月京东DAU同比增长1452/1559/1960万,「618」期间京喜日均单量超过700万(2019 年12月日均超百万)。
3)统计局数据,2020年6月国内实物商品网上零售额同比+25%(19年6月同比+21%,20年5月同比+22%)。
复盘2019年,市场迎来一个用户、营收增长再提速的京东,背后的原因包括2018年组织架构变革带来经营提效、「下沉」战略拉动用户增长再提速,同时叠加规模效应、物流体系优化降低期间费用率,京东从2019年开始大幅释放利润。而往前看,多数机构也继续看好上诉逻辑下京东的利润释放逻辑,普遍预期公司未来3年实现40%左右的利润增速(non-GAAP口径)。
盈利预测
根据彭博一致预期,京东二季度营收约1907.4亿元,同比增长26.9%;经调整净利润39.1亿。
目前46位分析师给予京东「买入」评级,5位分析师建议持有,最新目标价69.2美元,较当前价有约10%提升空间。
编辑/gary
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- 编辑:崔雪莉
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