搜狐财经博客(搜狐财经股票行情)

第三季财报显示，较去年同期搜狐减亏近66%，亏损收窄明显。但不错势头背后问题难掩，搜狐旗下视频、媒体、游戏、搜狗四大块业务均出现大幅度营收下滑。

《财经》记者 黎诗韵 / 文 宋玮 / 编辑

搜狐不得不再次面对自己的亏损现状。在11月5日发布的2018年第三季度财报里，归属搜狐的非美国通用会计准则净亏损为3200万美元。这是这家老牌互联网公司自2014年以来的第18个季度亏损（15年Q3除外）。

但情况似乎有所好转。较之去年同期的9300万美元亏损，此次搜狐减亏近66%，看起来态势不错。

这多亏了对搜狐视频的持续成本压缩，这个季度最大的特点就是视频的亏损收窄，使整个集团亏损大幅收窄。今年7月份，张朝阳在接受采访时说。第三季财报显示，搜狐视频从去年同期的6000万美元亏损减到2700万美元,减亏超过50%。亏损收窄明显。

而收窄成本之外，搜狐不得不正视自己的增长危机。第三季财报显示，搜狐无论是总收入，还是品牌广告（主要来自视频、门户）、在线游戏（主要来自畅游）、搜索及相关广告（主要来自搜狗）三大分收入，均出现了较大下跌。

其中，搜狐总收入4.60亿美元，较2017年同期下降11%，较上一季度下降5%；品牌广告收入为5,700万美元，较2017年同期下降24%，较上一季度下降7%；在线游戏收入为9,600万美元，较2017年同期下降28%，较上一季度增长2%；搜索及搜索相关广告业务收入为2.55亿美元，较2017年同期增长13%，较上一季度下降6%。

这集中体现了搜狐的业务困境，旗下视频、媒体、游戏、搜索四大业务均问题重重。搜狐视频为了扭亏几乎不再购买头部内容，流量下滑带来广告收入下滑；搜狐媒体仍在转型，广告收入下滑；畅游天龙八部老游戏走向衰减，收入下滑；搜狗搜索因流量成本高企，利润首度下滑，危机渐显。

腾讯科技报道，搜狗与畅游第三季度营收均不及市场预期，搜狗股价盘前大跌8.56%，畅游下跌0.82%，搜狐下跌5.62%。截至发稿，搜狐市值仅7亿美元，而新浪、网易分别为47亿、310亿美元。

在财报公布的第二天，搜狐旗下知名艺人大鹏宣布与搜狐解约，自2012年编导热门喜剧《屌丝男士》，到2015年执导票房超11亿的《煎饼侠》（这是2015年Q3盈利的重要原因），大鹏对搜狐意义颇深，此次关于大鹏的离开，搜狐视频方面对《财经》表示，不便回应。不过可以预见到，这对于搜狐来说是一大损失。

尽管在成立20周年的时机说出这一心愿有些让人羞赧——但活下来，确实是这个曾经的互联网门户开创者目前最大的诉求。张朝阳说，要在2019年第二、三季度实现盈利。在可以预见的很长一段未来里，搜狐都将处在挣扎中。

视频、媒体收入挣扎：减亏与流量困境、广告下跌

在第三季财报里，品牌广告占总收入的12.4%，在线游戏占20.9%，搜索及搜索相关广告占55.4%。品牌广告收入给总收入带来的贡献最小，成本却最大，亏损也最大，主要是因为搜狐视频高昂的成本。

视频行业版权费用一再高涨，早在前几年《中国好声音》版权就要1亿元，今年9月，优酷总裁杨伟东还表示，有BAT靠山的爱优腾无法靠广告和会员充分消化对头部内容的投入，亏损很厉害，是商业模式有问题。更别说自称孤儿的搜狐了。

为搜狐视频的输血拖累了搜狐的财报表现，也越来越吃力，2016年下半年，张朝阳看清形势，决定大幅缩减头部内容的购买，转向自制内容，拓展广告和付费用户业务。搜狐开启了一系列控制亏损的挣扎。

张朝阳自己掌舵搜狐视频，为其制定了自制剧+自制综艺+自媒体+直播的平台策略。自制内容成本低，大约一年的预算只有2亿人民币，一部20集的剧集只需二百万到三百万美元的成本，综艺不做拼流量的、耗资高的节目，做从内容出发的小体量节目，而自媒体内容非但不用付费，搜狐还可与制作者收入分成。

这一度取得了比较好的效果，低成本产出了《匆匆那年》、《法医秦明》、《无心法师》等爆款作品，搜狐视频方面表示，今年将在自制剧策略上做垂直化内容细分，推出类型剧《法医秦明2》等、粉丝向自制剧《降龙之白露为霜》等、以及跨次元的《我在大理寺当宠物》等，打造自制剧的护城河。

综艺方面，每月推出一档自制综艺，一类关注社会、人文方向，如《送一百位女孩回家》第二季等，另一类是在传统泛娱乐内容加上垂直标签，如《好汉两个伴》等。

张朝阳对自制内容高度重视，今年10月，搜狐针对《我在大理寺当宠物》侵权盗版内容向百度网盘和今日头条发起诉讼，张朝阳说自制剧版权事关这条道路能不能走通，盗版我们就无法走下去。

自媒体方面，搜狐目前聚集了超11000名视频制作出品人，生产栏目55000档，日新增观看时长48万分钟，对搜狐视频流量的贡献为40%。搜狐旗下千帆直播也将推出《成语大会》《幸运9+1》等节目。

张朝阳希望不走烧钱模式，控制亏损，以这样的产品矩阵与对手竞争，他说自己更关注日活跃用户数和H5端浏览量的增长。

但自制和小众也会带来流量上的弱势，根据艾瑞8月份的视频服务数据，在代表用户规模的月独立设备数上，分属BAT旗下的爱奇艺、腾讯视频、优酷视频三巨头月活分别高达6.43亿、6.01亿、4.45亿，而搜狐视频的月活用户仅为3964万。

一位搜狐自媒体出品人对《财经》记者表示，搜狐视频表现趋于一般后，一些视频解说作者转投了其他的视频平台。

流量直接影响广告收入，第三季度已经是品牌广告收入的连续第12个季度下滑，搜狐视频必须找到新的盈利模式。付费会员业务或是今后重点。张朝阳在财报会议上说，会员的具体数量增长平稳、缓慢，综艺节目的收入主要来自广告，电视剧收入主要来自会员业务。

他说随着应用的不断改善，短视频以及视频前贴广告的加入，未来几个季度搜狐视频的日活跃用户将大大增加，下个季度开始视频收入将会增加。从扭转亏损到实现规模盈利，搜狐视频还将挣扎很长一段时间。

品牌广告收入的下降另一方面是因为搜狐媒体。新浪CEO曹国伟曾说，移动时代广告主的选择越来越多，很大程度上分食了原本属于门户网站的广告预算金额。随着今日头条、一点资讯等个性化阅读平台的崛起，微信、微博等社交平台愈发强势，门户的收入渐渐紧缩。

财经小常识：很多人都明白别人应该怎么改进。很少的人明白他们自己应该怎么改进。

财经小常识：在完全竞争市场上，就个别厂商而言，平均收益、边际收益与价格相等。

而搜狐媒体的移动端转型似乎效果不佳，一位搜狐媒体的前员工对《财经》记者表示，在PC端流量整体下降的背景下，媒体部门的领导层迫切想要做出一款移动端的爆款，但未能成功，可以很明显感受到自上而下，整个领导层都非常焦虑，但对媒体的规划却没有很明确的认知。

随着互联网内容分发模式发生剧变，就连主营搜索业务的百度也遭遇了广告营收的挑战，这背后是互联网广告模式的改变。广告收入增长明显的微博是依赖社交网络营销。

18年，搜狐号开通了广告分成计划，与百万创作者共享收益，自媒体入驻量比第一季度大幅增长，搜狐希望它能为搜狐信息流产品用户提供足够丰富的内容池。在财报会议里，张朝阳表示，搜狐媒体将致力于提升内容品质和优化推荐算法，核心移动APP日活跃用户和使用时长均呈上升趋势。

而在找到适合的互联网广告模式，再度实现广告增长前，搜狐媒体也还有很长一段时间需要挣扎。

游戏、搜索收入挣扎：老IP增势渐颓与流量成本高企

游戏一度是搜狐的现金牛，但它总的营收呈现下降趋势，对总营收的贡献也越来越小。

畅游财报显示，其总营收由2013年的7.37亿美元下降到2017年的5.80亿美元，在线游戏营收从2013年的6.69亿美元下降到2017年的4.49亿美元。第三季财报进一步显示，畅游总收入为1.18亿美元，同比下降29%，环比增长5%，其中网络游戏收入、在线广告收入等均同比下降20%以上。而同期三七互娱与掌趣科技的营收分别增长61%与23.69%。

财报称，游戏营收下降主要是由于老游戏的自然衰减，包括经典版天龙手游。搜狐游戏的大部分收入源自《天龙八部》PC游戏和天龙手游，这是一个十几年的IP，PC端于2007年公测，2014年底转型手游，上线《天龙八部3D》手游，2017年又上线经典版《天龙八部手游》。

一位游戏行业资深人士告诉《财经》记者，天龙八部的老本吃了太多年，后

续堪忧，且由于产品线的原因，从端游向手游的转型不太成功。第三季度，畅游的移动端月活数为370万，同比下降29%，活跃付费用户数为70万，同比下降50%。手游、端游收入占比为36%、64%。

畅游CEO陈德文曾坦承，研发人员在从端游转向手游的开发进程当中，对手游的市场特点还没有抓的特别到位，《天龙八部3D》没有把端游那种非常重的社交体系迁移过来，导致它的生命周期没有端游那么长。

上述资深人士表示，手游生命周期比较短，想要发展，还必须有更好的作品运营，畅游拥有端游沉淀下来的IP、行业最大的门户网站17173等优质资源，如果能出一款真正的头部作品，还是很有机会的。

但自2014年开始，畅游的研发费呈现出逐步减少的趋势。2014年为1.941亿美元，2015年为1.71亿美元，2016年为1.22亿美元。销售和市场推广费用也在逐步紧缩，2014年为2.413亿美元，2015年为9200万美元，2016年只有5700万美元。

2014年，曾主持开发《天龙八部》的畅游CEO王滔提出，畅游不再满足于作为一家游戏产品公司，要向平台级公司发展，但这需要巨大的投入，拖累了搜狐业绩表现，2014年也是搜狐财报亏损的起点。由于意见分歧，2015年王滔离职，搜狐裁减大批员工。此后畅游一直牢牢担着输血使命，研发投入也放缓。

媒体报道称，2016年10月，搜狐将不定期从畅游最多借款人民币10亿元(约1.484亿美元)，年利率6%。搜狐计划利用这笔资金来资助公司运营，但不包括畅游和搜狗业务。

一方面是老游戏业绩下滑，新产品开发难以为继，另一方面又供血不停，畅游的未来预计仍将处于挣扎中，对搜狐的游戏收入贡献或将继续放缓。

而另一边，搜狐一直稳步增长的、来自搜狗的搜索收入也迎来了波动。

第三季财报显示，搜狗总收入超18.8亿元，同比增长10%，但净利润为2390万美元，同比下滑23%。此次系搜狗17年上市以来首次净利润下滑。原因是流量成本高昂，流量购置成本为1.352亿美元，同比增长58%。在流量成本水涨船高的今天，这确是搜狗要面临的一大挑战。

此外，搜狗的流量太依赖外部，第三季度，搜狗原生流量在总流量中的占比为26%，搜狗最大的股东腾讯贡献了大约37%的流量，剩余37%来自于OEM渠道。腾讯和搜狗在一进步的商业化方面，没有合作时间表。加上AI业务投入大、落地盈利难，搜狗预计带给搜狐的搜索营收也将放缓。

搜狗可能是搜狐四大业务中最有前景的，浏览器+输入法+搜索引擎是搜狗发展的三级火箭，其中输入法居国内第一，截至3月底日活跃用户数达到3.6亿，在手机应用中仅次于微信与QQ。而搜狗搜索也是仅次百度的第二大搜索引擎。此外，搜狗确立以语言为核心的AI战略，今年1月又涉足智能硬件领域，发布搜狗旅行翻译宝和搜狗速记翻译笔，王小川说围绕语言，搜狗已经建立起人工智能的产品阵营。

错过信息流是它的一大憾事，也因而和百度的差距在拉大。三季度财报显示，百度App 9月份日活达到1.51亿，同比增长19%，信息流产品用户使用时长同比增长68%。李彦宏说信息流收入成为百度营收增速的一大亮点。

由于过分重视市场和品牌、忽略产品和技术的重要性，搜狐错失了很多机遇，与搜索、社交、电商等大趋势失之交臂。20周年时，张朝阳接受访问时说。

知名财经作家吴晓波在今年的一篇博客文章《张朝阳到底犯了什么错，让搜狐没落至此》中写道，与新浪、网易同时代诞生的搜狐，存在的最大问题是，研发的每项产品均不落后，但却没有一样产品能够排在中国市场第一位。

新浪的基因是媒体，阿里的基因是电商，腾讯的基因是社交，网易的基因是产品。那么，搜狐的基因是什么呢？他说，当一个基因不明的公司长期存在下去，会发现它就像一个在大海上漂移的岛，丧失了立命之本，它所有的机遇与项目仅仅是生意，而没有能力把生意进化为事业。