基金周报 | 创业板新规首周，A股成交量创新高，上攻时刻到了？

基金周报 | 创业板新规首周，A股成交量创新高，上攻时刻到了？在线观看oldmygranny 摘要：一个人一生能积累多少钱，不是取决于他能够赚多少钱，而是取决于他如何投资理财，人找钱不如钱找钱，要知道让钱为你工作，而不是你为钱工作。 ——【沃伦·巴菲特】 美好的一周从 · 基金

摘要：一个人一生能积累多少钱，不是取决于他能够赚多少钱，而是取决于他如何投资理财，人找钱不如钱找钱，要知道让钱为你工作，而不是你为钱工作。

——【沃伦·巴菲特】

美好的一周从 · 基金周报· 开始热点聚焦

1.【创业板注册制首秀：230亿元资金热情追捧，首发18只个股平均上涨212%】

8月24日，创业板注册制下的首批18只新股正式挂牌上市交易，当天新股收盘平均涨幅高达212.37%，其中有10只个股涨幅超100%，上市首日成交额共计230.03亿元。

由于涉及制度层面的深层次改革，本批新股上市引发了全市场的高度关注。至此，股票注册制的试验田从科创板开到了创业板，从主板到新三板，意味着我国多层次的市场架构已经基本完善。

2.【证券时报头版头条：A股IPO募资创10年新高，新兴产业成主力】

创业板注册制顺利落地之际，年内A股市场IPO融资总额已超过2900亿元。这一金额已超过2011年至2019年间任何一年，创下最近10年新高。TMT（科技、媒体和通信）等新兴产业比较密集的行业构成年内IPO的主体。

3.【美国垃圾债回报率创9年最佳】

今年7月，美国垃圾债录得4.8%的回报率，为2011年10月以来的最高水平。根据ICE BofA Indices的数据，自3月23日美股触底以来，美国垃圾债市场的累计回报率已达到26%。

美联储大力支持信贷市场的举措让企业得以在债市中筹集大量资金。EPFR Global的数据显示，自3月末以来，投资者购入了近600亿美元高收益债券。

4.【美联储新货币政策策略出炉在即，维持近零利率时间或至少长达五年】

美联储主席杰罗姆·鲍威尔计划周四将对一年半以来的货币政策框架的进行评估。由于令人担忧的低通胀和低利率侵蚀了美联储抗击经济衰退的能力，美联储在2019年全年以及今年大部分时间进行了首次全面框架评估。美联储决策者讨论了对通胀率持更宽松态度，即有时允许通货膨胀率超过2%的目标，以便使平均结果更接近目标。

对于某些投资者来说，这将是个好消息。尽管美国经济尚未完全走出大萧条以来最严重经济衰退，但受益于美联储的超宽松货币政策，标普500指数仍处于历史高位。

5.【通胀预期超过美国国债收益率上涨预期，黄金市场迎来利好】

周三早间，美国国债收益率的上涨令金价承压。在耐用品订单公布后，金价一度加速下行。数据显示美国7月耐用品订单攀升11.2%，远超市场预期。

Sevens Report Research联席编辑Tyler Richey表示：「从历史来看，好的经济数据对金价不利。但在今天，数据公布后实际利率走低，并且通胀预期超过了国债收益率上涨的预期。这对黄金市场而言都是上涨动力。」

6.【央行开展500亿元7天期逆回购操作，本周净投放500亿元】

8月28日，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，今日有1500亿元逆回购到期，当日净回笼1000亿元。本周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购和1500亿元MLF到期，本周央行累计进行了8100亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场全口径净投放500亿元。

7.【国家统计局公布七月份工业企业增长数据】

1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7个百分点，为连续5个月收窄，且为今年以来最佳。

7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比6月增加9个；有24个行业利润增速比6月加快（或降幅收窄、由负转正）。汽车行业利润增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

8.【美国Q2实际GDP环比折年率修正值仍创最大降幅】

美国第二季度实际GDP环比折年率修正值为萎缩31.7%，仍为有记录以来最大降幅，预期萎缩32.5%，初值为萎缩32.9%；第二季度GDP平减指数修正值为降2%，预期降1.8%，初值降1.8%。

9.【美国科技股市值达9.1万亿美元 首次超过整个欧洲股市市值】

美国银行全球研究部在一份报告中表示，美国科技板块的市值达到9.1万亿美元，首次超过了整个欧洲股市（包括英国和瑞士在内）的市值（8.9万亿美元）。而在2007年，欧洲股市的规模曾是美国科技股的四倍。

大行看市

1.【海通证券：微观流动性依旧充裕 预计基本面数据下半年继续回升】

海通证券荀云根团队发布研报，回应市场三大疑虑：宏观流动性宽松方向未变，微观流动性依旧充裕。库存周期和政策发力推动盈利回升，预计基本面数据下半年继续回升两位数增长。部分行业高估，部分板块存在结构性高估，A股整体估值处历史中等水平。资金面+基本面驱动的牛市3浪上涨继续，阶段性配置均衡，重视券商。主线方面，我们一直以来都强调本轮牛市主线是科技+券商。

2.【国金策略：板块估值分化严重 部分板块估值相对较高】

国金策略研报认为，尽管当前A股市场整体估值相对不高，但板块估值分化严重，部分板块的估值相对较高，甚至创历史新高。至于后续部分板块的高估值如何演化，倾向于还是通过业绩消化估值的方式。当前部分板块高估值并没有到泡沫化的程度，疫情对业绩的影响属于脉冲式的冲击，如果看未来三年的业绩增长，当前估值仍有所支撑。在行业相对基本面的拐点出现之前，当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。

3.【中原证券：创业板市场短线小幅反弹的可能较大】

中原证券指出，周一A股市场先抑后扬，小幅震荡上涨，随着18家公司集中上市交易，创业板市场注册制正式启航，市场关注的焦点主要集中在创业板市场之中。早盘股指高开之后快速下探，但随着场外抄底资金的积极进场，创业板指数企稳回升，快速反弹，带动A股全面走高。值得注意的是，周一两市成交量依然不足万亿，存量博弈的特征较为显著。创业板多家公司集中上市，吸引了不少活跃资金参与其中。农牧饲渔，酿酒以及贵金属等防御板块继续逞强，市场整体继续在3400点下方蓄势整固。

4.【国泰君安：新制造——半导体设备前景可期】

全球半导体设备市场较为成熟，中国大陆市场规模占比持续提升。受资本支出周期性影响，2019年，全球半导体设备实现销售总收入576亿美元，同比下降14.01%。在经历了2019年的增速下滑后，全球新一轮半导体设备资本投资有望于2020年开启。按地区分，中国大陆市场规模占比将持续提升。2019年，中国半导体设备实现销售额134.5亿美元。

机构配置观点

富国基金: 不可轻视港股的投资机会！1. 基本面看内地，已明显修复

从恒生指数的构成来看，香港本地股和中概股大致相当。同时，香港和内地经贸关系日益密切，内地经济环境对香港上市公司的影响日益加大。因此，港股和A股的盈利有高度趋同性。从统计局公布的经济数据来看，在疫情得到有效控制后，生产生活趋于正常，基本面已明显改善。

数据来源：富国基金

2. 资金面看海外，流动性充裕

香港资本流动较为自由，港元又实行挂钩美元的联系汇率制，因此流动性受到海外特别是美国的影响。目前，美国疫情仍然严重，经济重启面临障碍，故流动性仍十分宽松，这使得港股资金面良好。

数据来源：wind，截至2020-08-24

3. 情绪面受制，有望消退

在全球经济增长乏力，老龄化程度加深，贫富差距加大，债务水平高企的背景下，民粹主义和保护主义上升，对香港外向型经济产生了一定的影响。然而，随着中央支持政策的落地见效，香港自身的「免疫力」逐步加强，情绪面的压制有望消退，需要重视港股的投资机会。

港股跟A股在上市制度、交易时间、交易规则、做空机制、涨跌幅限制、T+0交易、再融资规则等方面有较大不同，特别是仙股（股价极低）、僵尸股（成交量极低）、老千股（大股东操纵）较多，个人投资者不宜贸然参与。

贝莱德: 后疫情时代，构建战略性投资组合时需重点关注名义政府债券和通货膨胀

• 为缓解疫情冲击的政策变革使名义政府债券的收益有所下降，并削弱了其在战略投资组合中分散风险的作用。我们预计发达市场政府债券将呈现五年负回报。此外，随着收益率接近预期下限，加上债券和股票之间的负相关性有所减弱，这降低了债券在风险资产遭遇抛售期间为投资组合抵御风险的作用。
• 我们认为中期市场存在通胀上升的风险。各国央行已明确表示，将加大对通胀超标的容忍度，以弥补过去的不足。此外，疫情对供应链的冲击、去全球化以及大企业间竞争减少等影响也将推动通胀上行。
• 通胀挂钩国债比名义债券更具吸引力，尽管其有限的市场规模会在一些市场出现流动性不足的局面。
• 目前，我们倾向于小幅低配全球投资级信用债和发达市场股票。我们仍将认为，私募市场和中国资产在战略投资组合中发挥着重要作用。
• 在战术性资产配置方面，疫情走势和政策变革对我们的观点产生了不同程度的影响。鉴于广泛的政策支持和仍具吸引力的估值，我们在未来六至十二个月仍看好信用债，尤其是高收益债券。在股市方面，我们最看好优质股票，尽管我们已由低配观点改为广泛的价值导向型市场，并仍认为欧洲的周期性资产具有上涨空间。

嘉实基金: 创业板注册制启航， 机构投资者优势愈加显现1. 创业板注册制的出台对资本市场的影响

• 创业板注册制改革有利于扩大直接融资规模，缓解企业融资压力。
• 创业板整体估值有望继续上行。
• 宽进速退、优胜劣汰。
• 短期加大波动，长期利好股市。

多元化的注册制取代审核制，未来更有利于形成多赢局面，发展潜力巨大的初创企业也能够更加便捷地获得直接融资，PE、VC 产业将拥有相对更加良好的退出环境，而个人投资者也将分享企业的成长。但随着新股供应的快速增加、退市数量的上升以及交易制度的持续演化，对普通投资者来说增加了甄别难度，而涨跌幅的扩大也意味着交易风险的上升，普通投资者面临的挑战与困难也会越来越高。

3. 个人投资者的上车姿势：站在巨人的肩膀上

站在当前，我们坚定地认为A股市场10年以来最健康的一轮牛市正在拉开大幕！在房住不炒、资管新规以及打破刚兑的环境之下，伴随无风险利率的下行，居民家庭的财富配置有望从过往的存款、理财、非标等逐步向金融资产迁移。与此同时，注册制下优质企业的持续供应和劣质企业的快速退市，以及决策层对资本市场健康发展的长期规划，有助于不断提升股票市场的吸引力，加速居民财富通过专业机构配置流向权益市场。

不管市场如何变，穿越周期的投资方法不会变，那就是选择优秀的基金管理人。因此建议普通投资人通过优选管理人，实现穿越周期、长期保值/增值的资产配置目标。

JP摩根四季度展望：复苏之路仍崎岖不平，核心债券多元化功效不容忽视

小摩指出，在当前低利率环境下，固定收益资产回报率或将进一步下降。而回报低迷的将不仅仅是债券，风险资产的回报率也将不能幸免。因此，它对未来前景抱持谨慎态度。

其偏好的策略：超配高收益信用债，并且相应地低配股票。

在当前低利率环境下，固定收益资产回报率或会进一步下降。核心债券代表所有风险资产据之定价的无风险利率。股票估值倍数高企和信用债市场收益率下滑清晰地反映了这一点。小摩预计，回报率下降的将不止是债券，风险资产的回报率也不能幸免。

通过减少对核心债券的配置，增加介于股票与债券之间的非核心信用债等「混合型」资产投资，您就有更大机会获得较高回报。不过，此举措也增加了投资组合风险。风险越大，波动就越剧烈，投资组合必需拥有驾驭市场波动的能力。

富途大象财富排行榜，优选基金大放送

数据统计截至2020.08.29

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编辑/Clare