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今日聚焦研报观点精选

1. 中金：本次降准幅度比较克制，有两大原因
2. 中信证券：4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整
3. 国盛证券：后续降准的概率大大降低，但是降息仍有可能
4. 摩根大通：料内地三大电讯股首季盈利升8-18%，首选中国移动
5. 大和：车股荐比亚迪及蔚来，引述专家料明年车用晶片供应将转过剩
6. 中信证券：继续看好蓝筹地产开发企业的投资机会
7. 国信证券：稳增长预期下资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂
8. 银河证券：继续看好稳增长、宽信用环境下的银行板块投资机会
9. 瑞士信贷：维持腾讯控股(00700)目标价524港元，评级跑赢大市
10. 中金：降快手-W(01024)目标价至109港元，评级跑赢行业
11. 摩根士丹利：将安踏体育(02020)目标价由150港元下调135港元，评级增持
12. 德意志银行：将雅居乐集团(03383)评级由买入下调至持有，目标价由6.95港元下调至4.5港元
13. 国泰君安：维持奈雪的茶(02150)「增持」评级，目标价6港元

一、宏观大市

• 中金：本次降准幅度比较克制，有两大原因

中金公司认为，这次降准的幅度比较「克制」，是央行历史上第一次调降25bp的幅度。中金认为主要的原因包括：结构性货币政策力度加大，其他渠道也在提供流动性，大幅降准的紧迫性不强；避免过强的信号效应扰动汇率；MLF到期减少、存款准备金率已经较低，也在一定程度上会影响央行的决策。央行的货币政策态度是「以我为主，内外平衡」，需要财政政策配合，同时也将采取更加灵活的方式调降利率。

• 中信证券：4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整

中信证券研报指出，央行宣布全面降准25BPS，释放长期资金5300亿元。降准幅度略低于市场预期，可能是因为当前市场流动性较为充裕且MLF到期量较小。另外，媒体报道存款利率自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BPS，也可以起到降低银行负债成本的效果，但影响程度可能弱于2021年的存款改革。后续，我们认为4月或5月的LPR利率有一定可能会跟随调整。

• 国盛证券：后续降准的概率大大降低，但是降息仍有可能

国盛证券认为，这是一次克制的降准，但要客观看待。往后看，继续降准的概率已经大大降低了，但降息的窗口并未关上，预计仍可能下调LPR(最快4月20日)，也有可能下调银行的存款利率加点幅度。继续提示：政策底已现，经济底未到，市场底尚需时日。

对股票和债券而言，鉴于25BP的力度克制、也低于市场预期，预计对股票和债券的提振力度可能会较为有限。

二、行业板块

• 摩根大通：料内地三大电讯股首季盈利升8-18%，首选中国移动

摩根大通发表报告指，在非传统固网业务强劲增长的推动下，预计内地三大电讯公司首季的服务收入增长加速。但移动业务的疲软可能会持续到第二季，因为在近期国内疫情下，封城措施可能会抑制对移动服务的需求。该行重申中国移动是行业首选，因股息率吸引，增长能见度高和H股回购计划对股价带来支持。优先选择顺序为$中国移动(00941.HK)$、$中国电信(00728.HK)$、$中国联通(00762.HK)$、$中国铁塔(00788.HK)$。

• 大和：车股荐比亚迪及蔚来，引述专家料明年车用晶片供应将转过剩

大和发表内地汽车行业报告，内地车股推荐$比亚迪股份(01211.HK)$和$蔚来-SW(09866.HK)$，指两公司的付运确定性更高，并建议在今年第二季中段加仓$长城汽车(02333.HK)$。该行近日与一位专家交流行业晶片短缺问题，专家认为晶片供应商自去年下半年一直在囤积晶片，并正在利用这个机会让汽车代工生产商要支付更高的价格，长汽、吉利及广汽于今年首季均指产能受到世博电子稳定程式(ESP)供应短缺所影响。由于汽车市场需求大增，晶片制造商增加了8英寸和12英寸晶圆产能，该专家认为2023年相关供应可能超过需求。

• 中信证券：继续看好蓝筹地产开发企业的投资机会

中信证券指出，地产开发板块是政策敏感型，并非基本面敏感型。优质企业在2021年四季度以来的土地市场机遇期集中拿地，且企业拿地集中在高能级城市，这有利于企业盈利能力的修复和经营稳定性的强化。我们继续看好蓝筹地产开发企业的投资机会。

• 银河证券：继续看好稳增长、宽信用环境下的银行板块投资机会

银河证券指出，结合本次降准降拨备以及前期货币政策相关要求，继续看好稳增长、宽信用环境下的银行板块投资机会，关注三条主线：（1）区位优势显著，基建、小微、制造业需求旺盛、扩表动能强劲且资产质量优异的优质城农商行；（2）拨备覆盖率同业领先，利润有望释放的大型国有行和股份行；（3）受益经营环境改善，估值有修复空间的银行。

• 国信证券：稳增长预期下资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂

国信证券认为，稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB估值为1.46倍，处于7.62%历史分位，具有较高安全边际。随着资本市场改革推进，居民财富管理需求增长，券商迎来发展的新机遇。

三、个股方面

• 瑞士信贷：维持$腾讯控股(00700.HK)$目标价524港元，评级跑赢大市

瑞信发表报告，预计腾讯首季收入按年升3%至1,400亿元，料腾讯首季经调整利润则按年减少18%至272亿元。瑞信估计，腾讯首季移动游戏行业的增长受到未成年人保护措拖实施影响，加上暂停审批版号，缺乏新游戏发布，估计腾讯移动游戏首季收入按年增长2%至420亿元。另料首季广告收入按年下降18%，金融科技服务和企业服务业务收入增长可能会放缓至14%。瑞信将腾讯2021年至2023年的每股盈利预测微调1%至2%，并指将重点关注疫情影响；恢复版号后的游戏情况；成本改善和监管的最新情况。

• 中金：降$快手-W(01024.HK)$目标价至109港元，评级跑赢行业

中金发表报告指，快手管理层称积极响应未成年保护政策，目前未成年人用户数占比仅为低双位数，时长占比更低，同时公司已更新未成年人模式，整体风险为可控。该行维持对快手今年首季及全年各项指标指引，认为其降本增效进展顺利，并维持集团「跑赢行业」评级及盈利预测。不过，由于行业估值中枢下移，中金下调快手股份目标价12%至109港元。

• 摩根士丹利：将$安踏体育(02020.HK)$目标价由150港元下调135港元，评级增持

大摩发表评级报告，预测安踏今年及明年总收入增长为13%及18%，其纯利增长则为7%及28%，料明年初仍受到新冠疫情影响，该行认为公司今年上半年盈利将会持平或下跌。该行将公司在2022至23年度销售及盈利分别下调5%及10%，将其目标价由150港元下调135港元，降幅10%，维持其增持评级。

• 德意志银行：将$雅居乐集团(03383.HK)$评级由买入下调至持有，目标价由6.95港元下调至4.5港元

德银发表报告，尽管开发商利用债券市场受到支持，但该行预测已经假设雅居乐大多数开发贷款将获展期，并且可以利用在岸债券市场，然而到期的银团、信托贷款或私人信贷可能会在2022年剩余时间内继续拖累公司的流动性。由于缺乏2021财年经审计账目，该行将雅居乐评级由买入下调至持有。德银认为，雅居乐仍有必要进行更多的资产处置，但经过今年第一季积极的资产处置后，资产处置的选择已经减少，因此认为贷款展期的风险高于之前所评估。

• 国泰君安：维持$奈雪的茶(02150.HK)$「增持」评级，目标价6港元

国泰君安证券近期发布奈雪的茶Q1运营情况点评。国泰君安证券认为，中短期看奈雪快速开店，长期看零售产品拓展、品牌力/运营效率进一步提升。奈雪的茶2022年计划新开门店350家，其中大部分为PRO店。国泰君安证券维持公司2022-2024年EPS分别为0.02/0.21/0.39元，对应PE分别217/23/12倍。维持2023年目标价6.0港币，维持增持评级。

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