2022年上半年结构性理财发行数据出炉！招银、平安、工银发行数量位列前三丨机警理

　　原标题：2022年上半年结构性理财发行数据出炉！招银、平安、工银发行数量位列前三丨机警理财日报（7月18日）

　　南财理财通数据显示，截至2022年7月15日，全市场共发行净值型理财产品98,589只。其中，一级（低风险）产品占比1.58%，二级（中低风险）产品占比82.29%，（中风险）产品占比14.59%，四级（中高风险）产品占比1.20%，五级（高风险）产品占比0.33%。

　　投资性质方面，固定收益类产品占绝对主流，占比92.74%；混合类产品占比6.50%；权益类产品占比0.74%；商品及金融衍生品类占比0.02%。

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　　据南财理财通数据，截至7月15日，理财公司近6月净值涨幅排名前三的“固收+期权”公募理财产品分别为工银理财“全球轮动固定收益类封闭净值型产品(19GS8112)”、中邮理财“鸿锦封闭式2021年第2期（黄金双边鲨鱼鳍联动）”和平安理财“鑫享全球大类资产趋势一年定开2号”，近6月净值增长率分别为1.45%、1.30%和0.94%。

　　相较上期榜单（请见关联文章），“全球轮动固定收益类封闭净值型产品(19GS8112)”的业绩排名由第二位升至第一位；“鑫享全球大类资产趋势一年定开2号”依然稳居第三位。此外，本次产品上榜数量最多的理财公司依然为招银理财，其“招睿全球资产动量”系列占据榜单50%的席位。

　　据南财理财通数据，截至2022年二季度，共有9家理财公司发行结构性理财产品，包括2家国有行理财公司（工银理财和中邮理财）、5家股份行理财公司（招银理财、平安理财、光大理财、广银理财和兴银理财）和2家城商行理财公司（宁银理财和杭银理财），合计发行数量为137只。相较一季度，发行机构由8家扩充至9家，新增发行方为广银理财，其于今年6月新发4只挂钩指数的结构性产品。

　　截至2022年二季度，在9家发行机构中，累计发行数量排名前三的为招银理财、平安理财和工银理财，分别发行结构性产品44只、26只和17只。

　　值得关注的是，招银理财发行势头较猛。截至二季度末，理财公司结构性产品发行总量由一季度末的121只增加至137只，新增的16只产品中有8只来自招银理财，占比50%，其中包括2只“看涨价差策略”产品和6只“自动触发策略”产品，挂钩标的包括中证500指数和沪深300指数。剩余的8只新品则分别来自广银理财“幸福理财幸福联动”系列（4只）、平安理财“鑫享全球大类资产趋势”系列（2只）、兴银理财“兴动多策略封闭式增强型固收”系列（1只）和宁银理财“皎月灵活稳利挂钩型封闭式”系列（1只）。

　　投资性质方面，在137只结构性产品中，有132只为固定收益类，占比96.35%；5只为混合类，占比3.65%。该5只混合类产品由光大理财发行，属于“阳光青”另类及衍生品系列。由于该系列产品在“固收+场外期权”的基础上加入了具有固收特征的类固收资产优先股，用于增厚生息资产收益，因而投资性质为混合类。

　　截至二季度，理财公司发行的137只结构性产品中有59只到期，处于存续期的有78只。其中，招银理财结构性产品存续42只，占存续产品总量的53.85%，在所有理财公司中占比最大。

　　课题组将理财产品投资周期划分为1-3个月（含）、3-6个月(含)、6-12个月(含)、1-3年(含)、3年以上五个组别。

　　经统计，在理财公司已发行的137只结构性产品中，投资周期位于6-12个月(含)和1-3年(含)的产品比例最高，两个组别的发行数量分别为59只和52只，分别占比43.07%和37.96%，合计占比81.02%。同时，在二季度新增的16只产品中，投资周期为6-12个月(含)的产品比例最高，为62.50%。从数据看出，理财公司均倾向于发行中、长周期的产品。

　　产品投资周期的设定，关键在于做好流动性和收益性的平衡。首先，从挂钩标的看，结构性理财以挂钩股指和大类资产指数为主，适当拉长周期有利于产品业绩表现。其次，从期权结构来看，就占比较高的障碍期权而言，周期拉长意味着观察的机会增加，潜在的敲出机会亦增加。

　　运作模式方面，结构性理财更多采用封闭式运作。截至二季度末，在137只结构性产品中，有81只为封闭式，占比59.12%；56只为开放式，占比40.88%。

　　理财公司结构性产品大多采用“固收+场外期权”结构，通过封闭式运作，管理人可就固定收益资产部分采用摊余成本法估值，稳定产品运作期间的净值，增强理财客户持有信心，有利于后续同系列产品的募集。

　　虽然结构性理财在运作模式上表现出差异性，但不同运作模式之下产品的投资周期分布却呈现出相似性。原因为目前结构性产品内嵌的期权结构主要为欧式价差期权（不能提前行权）和障碍期权（未敲出时合约不能提前结束），因而此类产品即便采用开放式运作也不能将期权的投资期限与产品投资周期进行期限错配，期权的原定结束日须早于产品最近一个开放日，同时产品的投资周期不宜过短，须给予挂钩标的较充足的观察期（通常至少为3个月），故而此类开放式产品可视为若干封闭式产品的接力，其投资周期与封闭式产品的投资周期呈现出相似性。据统计，截至2022年二季度，开放式结构性产品中，投资周期位于6-12个月(含)和1-3年(含)的产品比例合计为83.93%；在封闭式结构性产品中，投资周期位于6-12个月(含)和1-3年(含)的产品合计占比79.01%。二者比例较为相近。

　　挂钩标的方面，指数类标的占据首位。截至2022年二季度，理财公司发行的结构性产品交易标的有三大类，按照比例由高到低依次为：指数类，占比80.29%；基金，占比12.41%；大宗商品，占比7.30%。相较一季度末，交易标的的比例排名无变化，指数仍然位居第一大交易标的。