八家理财子跻身混合类产品榜单前十！量化策略产品业绩亮眼成长因子持续向好丨机警理财

　　截至7月26日，在理财公司混合类公募产品近6月业绩榜单中，有8家理财公司的产品进入前10，分别是交银理财、宁银理财、中银理财、光大理财、浦银理财、建信理财、华夏理财和平安理财。其中，光大理财和宁银理财...

　　独家对话汇华理财“Alpha猎手”董伟炜：进攻是最好的防守，成长往往能够真正地穿越周期丨机警理财日报（7月14日）

　　南财理财通数据显示，截至2022年7月26日，全市场共发行净值型理财产品99,811只。其中，一级（低风险）产品占比1.61%，二级（中低风险）产品占比82.31%，（中风险）产品占比14.56%，四级（中高风险）产品占比1.19%，五级（高风险）产品占比0.33%。

　　投资性质方面，固定收益类产品占绝对主流，占比92.79%；混合类产品占比6.45%；权益类产品占比0.73%；商品及金融衍生品类占比0.03%。

　　截至7月26日，在理财公司混合类公募产品近6月业绩榜单中，有8家理财公司的产品进入前10，分别是交银理财、宁银理财、中银理财、光大理财、浦银理财、建信理财、华夏理财和工银理财。其中，光大理财和宁银理财各有2只产品上榜，其余理财公司各上榜1只产品。

　　从收益表现看，排名前3的产品分别是交银理财“博享长三角价值投资三年封闭式21号”、宁银理财“宁赢混合类碳中和开放式理财产品1号(最短持有1年)”和“（打新增强）中银理财-智富（封闭式）2020年65期”，其近6个月收益率依次为4.01%、3.62%和3.59%。相比7月14日《机警理财日报》发布的同维度混合类公募产品榜单，前三甲产品收益率略有下滑。其中，“宁赢混合类碳中和开放式理财产品1号”产品近期波动较大，近6个月年化波动率达11.57%，近6个月最大回撤为5.32%，年化波动率与最大回撤均显著高于本期榜单中的其他产品。

　　值得关注的是，“阳光橙量化对冲1号”业绩排名由上期的第6位上升至第4位。尽管今年以来权益市场波动剧烈，但量化对冲策略表现出更低的波动。“量化”指借助数学方法，通过建立模型来指导投资；“对冲”则指通过衍生品对冲市场风险，以赚取阿尔法收益。

　　“阳光橙量化对冲1号”成立于2021年1月8日，风险等级为R3（中风险），个人投资者起购金额为100元，并以1元的整数倍递增，其业绩比较基准为年化3.2%-6.6%。

　　该产品管理人雷燕军先生，其拥有北京大学数学博士学位，于2017 年加入中国光大银行，从事资产配置模型研究和量化策略开发工作。目前负责 “阳光橙优选配置”、“阳光橙优选科创”、“阳光橙量化对冲 1 号” 等理财产品的管理以及量化策略的开发研究。

　　“阳光橙量化对冲1号”主要采用市场中性对冲策略和以绝对收益为目标的量化策略，通过多类型的量化策略去分散组合波动风险，追求稳定的风险收益比。其中，权益类资产的投资比例不高于80%， 固定收益类资产的投资比例不高于 80%，投资于商品及衍生品的持仓合约价值的比例不高于60%。

　　从数据看，“阳光橙量化对冲1号”近6月净值增长率为3.44%，近6月波动率为2.56%。榜单上同系列的混合类产品“阳光橙增盈稳健1号”近6月净值增长为2.34%，近6月波动率为6.31%。在相同的投资目标下，“阳光橙量化对冲1号”无论是波动性、收益性都略强，风险控制能力与业绩表现较优。

　　根据2022年二季报，截至2022年6月30日，“阳光橙量化对冲1号”期末资产规模达13.55亿元，相比于一季末的15.95亿元资产规模减少15%。同时，其存续年化收益率为5.48%，相比于一季度的4.79%有所上升。

　　目前，量化对冲类理财产品主要通过资管产品来配置以绝对收益为目标的量化策略。从二季报披露的情况看，“阳光橙量化对冲1号”投资于私募资管产品的比例高达94.13%。在94.13%的私募资管产品中，该产品合计持有56.74%的权益资产、19.60%的固定收益资产、8.91%的金融衍生品和8.88%的公募资管产品。

　　从2022年二季度末前十大资产看，该产品持有7只私募基金、2项资管计划以及1笔政策性银行普通债。前十大资产持仓占总资产比例接近90%，持仓非常集中。

　　其中，7只私募基金分别是“国泰君安期货君合光耀7号”、“中信期货阳光1号”、“国泰君安期货君合光耀5号集合”、“国君期货君合光耀6号”、“国泰君安期货君合光耀8号”、“国君期货-光耀1号”和“国金新智能阳光1号”，合计占产品总资产的55.21%。

　　其次，两项资管计划分别为第一大持仓“博普量化2号集合资产管理计划”（占比18.14%）和第三大持仓“光证资管鑫优3号集合资产管理计划 ”（占比10.56%）。

　　第九大持仓为政策性银行普通债“21 农发清发02”，占比5.77%。据DM数据显示，该债券发行人为中国农业发展银行，票面利率为3.05%，发行规模为783.5亿元，债券期限为两年，将于2023年3月4日到期，发行主体评级为AAA级。

　　管理人表示，“阳光橙量化对冲1号”在投资策略上采取相对保守的管理思路，对产品收益弹性有所牺牲，但将提高产品稳健性和投资体验。二季度整体看好量化策略的反弹，因此较高仓位参与配置，也获得了预期的投资回报。

　　宏观层面上，管理人在二季报中表示，4 月初疫情管控升级，叠加地缘局势紧张极大地抑制了投资者的风险偏好，流动性持续低位，市场呈现减量博弈的格局，成长、质量因子持续回撤，基本面优异个股也遭到了流动性杀跌，量化模型期间跑输基准。

　　而进入4 月底后，伴随财报的陆续披露以及多项利好政策出台，投资者信心开始恢复，风险偏好也显著提升，成长因子开始恢复。尔后，随着6月疫情的大幅缓解以及中观经济层面的好转，成长因子持续向好，量化策略持续跑赢基准，修复了4月以来的下跌。

　　二季度，市场整体先抑后扬。流动性恢复后，反弹强度大超预期，尤其成长板块反弹明显。虽然短期获利资金或有反复，但国内宽松政策有望对冲部分影响。当前基差处于历史相对低位，须警惕基差上行风险。

　　展望三季度，管理人表示，未来随着稳增长相关措施逐步落地，预计中国经济将继续步入复苏阶段，整体流动性仍将保持合理充裕。同时，管理人对量化对冲策略在三季度的表现保持乐观。尽管量化策略超额恢复的进程可能还有波动，但不改长期向好趋势。当前市场比较有利量化类策略， 看好未来半年的收益率。

　　量化对冲产品是银行理财公司在“资管新规”框架下对权益类资产配置的积极尝试，该类产品的业绩表现依赖于理财公司的策略设计能力和组合配置能力。虽然目前银行理财产品仍以固收类为主，权益类产品占比较小，但业内人士表示，提高投研能力或将成为理财公司未来转型发展的关键因素。

　　课题组了解到，目前银行理财公司和私募基金管理人的合作已经起步，部分理财公司通过投顾、FOF的形式将资金投向量化对冲策略产品。虽然目前仍处在摸索尝试阶段，但双方相互间的合作已是大势所趋。对于私募而言，银行理财子的资金实力强劲；而对于银行理财公司而言，私募的投研实力是其发展权益投资的重要补充。但需要注意的是，私募机构公司治理不透明等也是阻碍合作的关键因素。