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　　按照我们2024/8/29公布的陈述《客观对待电力缺口与多余并存》中所阐发的那样，地区层面电量的供需构造、集合度和一次能源价钱变革决议了电量电价的会谈成果，本年8月起的燃料价钱能够会招致2025年度长协电价相对2024年有１-3分/度的降落网易财经网址中国网财经频道

　　按照我们2024/8/29公布的陈述《客观对待电力缺口与多余并存》中所阐发的那样，地区层面电量的供需构造、集合度和一次能源价钱变革决议了电量电价的会谈成果，本年8月起的燃料价钱能够会招致2025年度长协电价相对2024年有１-3分/度的降落网易财经网址中国网财经频道。我们测算煤价（5500kcal）每降落26元/吨，将对应电价降落1分/度（税前）。假定2025年煤价均保持在2024/12/4的秦皇岛现货煤价的程度，燃料本钱的下行曾经能够笼盖2.1分/度的电价降落；假如将来煤价在当前地位上没有较着反弹网易财经网址，我们以为煤电的焚烧价差2025年稳中有升网易财经网址。

　　12月首个买卖日（12月2日），10年期国债收益率终究降落至2%以下。2024/12/4国债收益率更是进一步下行至1.96%，创下2002年4月以来新低。按照我们的2025猜测，电力板块中龙头公司比方长江电力股息率超越3.4%，与10年期国债收益率息差到达148bp，超越2018年3月来的均值134bp，明显超越2024年来的均值133bp；申能股分/京能电力股息率超5/6%（A股火电）；华能国际/华润电力股息率超越7%（H股火电）；桂冠电力/国投电力股息率靠近3.5%（水电）。火电（申万）指数vs本年年中的高点（剔除9月尾10月初）回调幅度到达14%，我们以为当前估值吸收力凸起。

　　2024/12/4国债收益率下行至1.96%，创下2002年4月以来新低，电力公司股息率表现的估值性价比凸起。根本面层面，我们以为电价降落的预期曾经充实反应，当前煤价对应的本钱端下行曾经能够充足笼盖来岁天下年度长协1-3分/度的降落幅度，火电2025年焚烧价差稳中有升。水电红利形式不变，电价风险在5%之内，龙头公司比拟无风险利率的息差明显高于汗青均值。

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　　华泰证券研报暗示，12月4日，国债收益率下行至1.96%中国网财经频道，创下2002年4月以来新低，电力公司股息率表现的估值性价比凸起。根本面层面，我们以为电价降落的预期曾经充实反应，当前煤价对应的本钱端下行曾经能够充足笼盖来岁天下年度长协1-3分/度的降落幅度，火电2025年焚烧价差稳中有升。水电红利形式不变，电价风险在5%之内中国网财经频道，龙头公司比拟无风险利率的息差明显高于汗青均值。

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　　水电公司大部门电量电价不到场市场化买卖，除优先消纳的电量外，省内买卖与落地端倒推订价是最多见的方法。觉得例，其外送华东与华南的部门电量就会根据落地端省分火电市场化买卖中国网财经频道，比方江苏省发改委就白鹤滩电站送苏落地电价根据“基准落地电价+浮动电价”。按照我们的测算，华南地域电价降落1分，对利润影响幅度为0.2%，华东地域电价降落1分，对长江电力/雅砻江利润影响幅度为0.5%/1.2%。

　　【华泰证券：电价降落预期或已充实反应 估值吸收力凸起 保举电力板块】华泰证券研报暗示，12月4日，国债收益率下行至1.96%，创下2002年4月以来新低，电力公司股息率表现的估值性价比凸起。根本面层面，我们以为电价降落的预期曾经充实反应，当前煤价对应的本钱端下行曾经能够充足笼盖来岁天下年度长协1-3分/度的降落幅度，火电2025年焚烧价差稳中有升。水电红利形式不变，电价风险在5%之内，龙头公司比拟无风险利率的息差明显高于汗青均值。