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　　台积电在传统算力范畴也有连续提拔份额的逻辑；此前Intel 4平台引入chiplet架构后，虽然中心处置单位模块仍旧是Intel内部制作，台积电拿到了Meteor Lake处置器内里的图形GPU、NPU、I/O芯片等非中心模块的定单；2024年如许的协作形式将持续到Intel新一代Arrow Lake处置器/Lunar Lake处置器

　　台积电在传统算力范畴也有连续提拔份额的逻辑；此前Intel 4平台引入chiplet架构后，虽然中心处置单位模块仍旧是Intel内部制作，台积电拿到了Meteor Lake处置器内里的图形GPU、NPU、I/O芯片等非中心模块的定单；2024年如许的协作形式将持续到Intel新一代Arrow Lake处置器/Lunar Lake处置器。不只云云，在本周Intel举行的IFS大会上更是确认了台积电初次拿到Intel中心处置单位的定单，估计这将给台积电带来数十亿美金起步的增量定单近来股市。

　　半导体，三大中心环节——设想、制作、封测；三大支持环节——根底手艺研发、半导体装备、半导体质料。关于半导体投资手艺细节再没有爱好，也最少要把这个财产链条的知识记在心间，除非你完整不投资这块，但正如我说的圣诞树效应，你多多极少仍是会在其他处所相逢这棵树。再加高低流使用范畴（到AI出现算是真正井喷），这根本就是全部财产全图。

　　费城半导体指数虽好但究竟结果太美国，别的估值的确让人“一眼难进”。不外风景长宜放眼量，圣诞树光景日本股市行情，亚洲这边西风东渐也怦然心动。

　　台积电在本年头举行的年度功绩发说会上提到了本钱开支高速投入期告一段落，将来将提拔分红派息；台积电从2021年开端大幅提拔本钱开支预算，为掌握高机能计较和野生智能的机缘而加快扩大先辈制程的产能，2021-2023年间台积电累计投入本钱开支近千亿美金。本年台积电方案膨胀本钱开支的力度，本钱开支占支出的比例将从已往三年的44-53%下调到35-40%。跟着自在现金流的改进，将来台积电的每股股息将从本来保持不变的阶段过渡到妥当增加的阶段。

　　环球半导体的重心逐步向亚太地域倾斜，市场端占环球60%的份额。$亚太精选ETF(SZ159687)$ 的投资范畴，恰好笼盖了环球半导体行业中的亚太劣势地域，重仓身分股次要散布在韩国、日本及中国台湾，走出本人的比力劣势和行业特征劣势。假如你想投资新兴的亚洲半导膂力量，无溢价、景心胸高的亚太精选ETF是个不错的挑选——投资，永久是挑选远弘远于勤奋，还要靠勤奋才气得到胜利，阐明曾经输在了起跑线上。

　　而财产图的代价量散布，根本上（我们说个大要，个体范畴能够差别，请勿杠）就是设想 ＞ 晶圆制作 ＞ 装备 ＞ 封测 ＞ 质料。而环球各个地区散布也次要与各地区消费要素劣势范例有关：设想、装备等研发麋集型环节，次要由美欧主导；质料和晶圆制作等本钱开支麋集型环节，由西欧之外的中国台湾、日、韩主导；封装测试等本钱开支和劳动力麋集型环节，次要由大陆主导。

　　AI算力需求发作是台积电功绩增加的次要动力，本年头AMD、英伟达接踵公布了超预期的功绩，并上调了AI芯片的支出预期。今朝支流的AI GPU芯片包罗英伟达的H100/A100系列和AMD的MI300系列均在台积电投片量产，且接纳台积电的先辈封装CoWoS工艺。其次台积电作为Everyones Foundry，赋能终端客户经由过程自研芯片降本增效的需求，特别是大型云计较公司推出自研ASIC推理芯片和自研效劳器CPU的方案，比方亚马逊AWS自研的Graviton系列CPU芯片，微软推出的Cobalt系列CPU芯片、Maia系列推理芯片，均由台积电代工。因而台积电也是受益于野生智能大模子开展肯定性最高的标的，即使三年后超算芯片的格式发作宏大的变革，或自研ASIC芯片超预期替换GPU芯片，终极这些需求城市首选在台积电投片。

　　从行业供应端来看，AI出现井喷给了半导体算力市场的B端大发作。我们今朝只是走马观花地看到了AI的锻炼量和参数级，但实在还很难真正感遭到将来行业“出现”力气，究竟结果这在汗青上没有先例，而我以为最初外洋、外洋科技、互联网巨子，在这方面将来的本钱开支，能够终极会超越一切人用枪指着你的脑壳让你憋足劲斗胆想也想不出的那种设想。以致于作为AI淘金的最主要的铲子日本股市行情，半导体公司的功绩与估值日本股市行情，纷繁都一行白鹭上彼苍。

　　各人都晓得，环球半导体财产链三位一体——设想、制作、封测。从汗青上来看，环球半导体财产，40-50年月在美国开端如火如荼，全部历程历经了从美到日本，从日到韩国和中国台湾，再转移到大陆的三次财产天文大迁移。而在此过程当中，沧海沧海，环球半导体财产合作不竭链化、细化、碎片化，从IDM（从计、制作、封测到贩卖自有品牌IC，全干的半导体垂直整合型公司） 到Fabless（仅仅设想，fab—制作，less—不，fabless——不制作）与 纯晶圆代工形式，小荷露角。而以产值，环球半导体市场下流历经多轮增加周期，从1976 年的29 亿美圆生长202 倍，到2022 年的5832亿，再下流渗透到消耗电子、计较机、通讯、汽车、产业等等等范畴——again，半导体就是一颗庞然大物的圣诞树，甚么都能够往上面挂。

　　1986年张忠谋从美翻台兴办台积电，此美谈到有点神化的故事曾经被人说了一万次了近来股市，这里就不赘述了，包罗厥后林本坚的淹没法一举协助ASML奠基其光刻机霸主职位。积电就是积体电路，是集成电路（IC）的台湾叫法（btw台湾许多工具的叫偶然候很故意思，好比缓存在台湾叫快取，字面意义恰好相反）。台积电共同的行业盈余接得手软格式，我们放在第三部门讲。

　　拿台积电为例，除受益于半导体周期行业大布景，台积电自己另有三大自力的不同凡响的投资逻辑，以下摘录香港头部基金公司北方东英投研团队，关于台积电的几个概念：

　　这两家，台积电和联发科技，是台湾加权指数的第一和第二权重股。此中台积电如今是全部台湾股市30%的权重，间接决议了台股的多年牛市。

　　不外呢在需求端，亚洲在环球半导体行业里的主要性比西欧还大日本股市行情，由于亚太地域在环球半导体贩卖额中超越60%。最早之前是西欧造西欧消，厥后是西欧韩日台造西欧消，如今是西欧韩日台中造亚洲要消掉60%，这也是西风东渐的另外一种渐法。

　　怎样捉住亚洲半导体西风东渐的新机缘？随第一大重仓股台积电的股价频频创下汗青新高，亚太精选ETF（159687) 近来也创了新高。亚太精选ETF，是一个亚洲半导体扎堆的二级市场股票投资组合，韩英亮很高——半导体行业股票占比22%，此中台积电7%+三星电子5%+东京电子+联发科+软银=16%，而这16%是最间接也是与如今最炽热的AI主题投资相干的身分股。

　　而三星电子占MSCI韩国股指权重的20%，在思索到台积电在台湾股市的权重，只能说台韩股市的韩英亮有点高。

　　美股指数里你会以为纳斯达克是王者，纳斯达克指数里，你会以为纳斯达克100（QQQ）是王中王，十年以来费城半导体指数才是，由于半导体，而不管是挪动互联网仍是聪慧型手机，不管是AI仍是元宇宙仍是洽商，

　　日本的东京电子，1963年由东京放送（TBS）建立东京电子研讨所，在1978年改名为东京电子。环球五泰半导体装备制作商占超越 70%的市占率——使用质料（AMAT）、艾司摩尔（ASML）、东京能力科创（TEL）、科林研发（Lam Research）、科磊（KLA）。而这里的东京能力科创，也就是东京电子。

　　台积电也是今朝大摩（Morgan Stanley）的AI第一吹票股。大摩给台积电的目的股价的base case，是新台币850元（今朝750阁下），而悲观case的目的价是1080元，基于英特尔将消费外包给台积电的工夫早于预期。如今投资者都预期，台积电将来大部门的支出增加该当依靠于野生智能芯片，AI的奉献，壮大的环球制作基地，更多的芯片设想商追求制作他们的野生智能芯片，这些身分加在一同，用大摩的原话来讲，“对公司的持久增加和订价才能很悲观”。

　　而台湾的另外一家半导体巨子，联发科技1997建立于新竹，干到了仅位居英伟达、博通、高通以后环球第四大无晶圆厂半导体公司（fabless semiconductor company），是IC设想大厂里的佼佼者，一面旗号，是时不时要逼掉高通做动作晶片组的老迈的公司近来股市。

　　而建立于1969年的三星电子，创建于韩国水原市，在不到半个世纪后的2009年一举超越英特尔，成为环球营收最泰半导体系体例作商。2022年6月三星电子成为环球首家量产3纳米芯片的半导体晶圆代工场。三星在半导体业内的吃席职位，也没必要赘述。

　　中国台湾、韩国、日本，台积电、联发、三星、东京电子，再加上我们大陆公司，这些就是亚洲半导体将来期望的根本盘。只惋惜还没有一个亚洲半导体指数（FactSet实在有一个，但尚不整天气），能让我们看看与费城半导体指数的龙争虎斗。不外，这两个指数里一定会有一个配合的主力选手，那就是台积电。