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　　【库存】库存高位拐头，但仓单仍在汗青极高地位

　　【库存】库存高位拐头，但仓单仍在汗青极高地位。4月18日，无锡和佛山300系社会库存57.51万吨，周环比削减1.04万吨。4月23日SHFE不锈钢仓单库存16.07万吨，日环比增长0.10万吨。

　　【电解铝概念】：3月份，中国制作业采购司理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显现制作业超预期苏醒。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期削弱，以至7月的远景看起来也愈加不不变。财产端，铝棒小幅累库，存眷铝锭库存拐点，下流线缆需求小幅好转，型材小幅转弱。同时当前西南地域电解铝迟缓复工，估计短时间主力19500-21000区间震动。

　　【现货】据Mysteel，4月23日，无锡宏旺304冷轧价钱14100元/吨股市买卖工夫表，环比-150元/吨；基差105元/吨，环比-40元/吨。

　　在美国经济举动景心胸回暖，失业市场保持微弱的状况下，地缘抵触的扰动，美国通胀短时间或跟着能源、住房等价钱走强反弹，“再通胀”的风险迫使美联储的决议计划会愈加慎重，货泉政策途径变得愈加迂回。但跟着美圆货泉信誉呈现受损，根本面身分影响削弱使贵金属的货泉属性获得增强驱动黄金中持久上涨。黄金短时间谋利感情和缓持仓降落能够显现阶段回调测试20日均线的支持，但地缘风险和央行转鸽等身分仍提振贵金属保持偏强震动，后续存眷中东等地缘抵触的开展和多头仓位的变革，掌握逢低规划的时机。

　　【需求】部门终端行业高景心胸，但需求增速不敌供给。合金是纯镍次要下流，兵工和汽船等合金需求十分好，企业“低价补库、高价不采” 。不锈钢3月复产，4月小幅减产。电镀需求表示偏稳。定单有回暖预期。

　　【库存】趋向性累库；但三月以来LME去库速率较快，叠加英美制裁俄罗斯金属，外盘需求予以存眷。4月19日LME镍库存73758吨，周环比削减1758吨；SMM海内六地社会库存32834吨股市行情走势图阐发，周环比削减556吨；4月19日保税区库存4760吨，周环比削减200吨。环球镍显性库存111352吨，周环比削减2514吨。

　　【逻辑】：3月份，中国制作业采购司理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显现制作业超预期苏醒。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期削弱，以至7月的远景看起来也愈加不不变。供给端：外洋矿山仍未见较着增量。当前海内锌矿加工费低位，外洋滋扰不竭，冶炼利润倒挂，外洋冶炼厂与矿山关于年度加工基准会谈不合较大，国内部分冶炼厂减产，部门冶炼厂检验。需求端：地产新完工走弱将逐渐传导至完工端。期价大涨，下流畏高，备货感情削弱。倡议主力存眷23000压力。

　　【氧化铝供给】：SMM数据显现，3月中国冶金级氧化铝产量为678.2万吨，日均产量环比增长0.22万吨/天至21.88万吨/天。3月总产量环比2月增长7.98%，同比客岁增长2.11%。停止3月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运转产能为7996万吨，天下完工率为80.0%。

　　【需求】按照SMM，4月碳酸锂月度需求量估计65238吨，较上月增长9030吨，环比增长16.07%。3月碳酸锂月度出口量322.06吨，较2月削减119.77吨，出口金额681.6万美圆，较上月削减184.2万美圆。出口向日本的碳酸锂持续增长，韩国出口削减。3月出口至日本195.06吨，较上月持续增长93.56吨；出口至韩国的碳酸锂22.3吨，较上月削减106.5吨。需求端预期向好，电池排产估计增长，下流锂盐补库量有增长，大厂仍以长协客供为主刚性采买，质料厂对上有今朝报价承受度有所改进。

　　【逻辑】短时间高位回调收拾整顿，更减轻视资金博弈阐发。外洋二次通胀和补库预期鞭策盘面上涨，矿端偏紧和冶炼检验预期供给较强支持（巴西、刚果金、赞比亚、智利等地域铜矿新增滋扰），英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。地缘抵触变乱阶段和缓，贵金属和有色盘面感情有所回落。短时间需求仍旧偏弱，但海内鞭策一切增发国债项目于6月尾前完工建立，有益于减缓担心。沪铜盘面高位回落，下方存眷76500-77500地区表示，向上的驱动没有完整消弭，回调企稳后低多思绪。同时买卖所也屡次发文提示投资者理性到场，行情颠簸较大，高位留意风险防备。中长线订价权偏外洋和矿端，“美国经济软着陆+降息周期活动性转好+铜矿资本偏紧”的主线叙事逻辑稳定，铜价具有较强韧性。

　　【需求】：下流畏高，慎重备货。4月19日当周，镀锌完工率63.71%，环比-1.1个百分点；压铸锌合金完工率53.03%，环比-3.2个百分点，氧化锌完工率60.02%，环比-0.1个百分点。

　　【现货】停止4月23日，SMM级碳酸锂现货均价11.125万元/吨，较前一日下跌150元/吨，产业级碳酸锂均价10.825万元/吨，较前一日下跌250元/吨；电碳和工碳价差今朝3000元/吨。SMM级氢氧化锂均价10.4万元/吨，产业级氢氧化锂均价9.265万元/吨，均较前一日持平。昨日碳酸锂现货报价小幅下调，今朝盐厂团体仍比力惜售，锂盐上游散单挺价感情仍无较着变革，电碳工碳价差处在汗青低位。

　　【逻辑】镍价强势补涨后回落，分条线）“精辟镍—合金/电镀”条线，供需双增，下流逢低采购、高价不采，印尼一体化本钱给到下方的参考在12万四周，不宜太低看空资本品价钱底部。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，前期受华飞MHP技改完成提拔完工率影响，镍盐厂利润修复产量预期进步股市行情走势图阐发，硫酸镍价钱有所走弱；但近期五一节前有补库需求股市买卖工夫表，废品库存低位，硫酸镍价钱估计稳中探涨。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿仍旧偏紧，海内镍铁市场看涨感情浓重，现货气氛好转，不锈钢库存高企仍有压抑。整体上，质料和需求故事性尚可，有色板块感情回落，趋向性累库压抑，偏震动思绪，主力参考13元/吨。

　　【库存】按照SMM，停止4月18日，样本周度库存合计79950吨 ，冶炼厂库存41991吨，下流库存21134吨，其他环节库存17078吨； 3月SMM样本月度总库存为61440吨，此中样本冶炼厂库存为42269吨，样本下流库存为16825吨股市行情走势图阐发。库存总量保持相对高位，年头次要集合在冶炼厂，近期下流库存增量明显也印证下流备采的改进。数据上看，周度库存总量仍在增长，本周下流补库力度持续加大，其他环节库存量小幅削减。

　　【供给】3月钢厂复产，4月减产。据Mysteel统计，2024年3月海内43家不锈钢厂300系粗钢产量166.43万吨，月环比增长25.6%，同比增长14.0%；4月排产160.20万吨，月环比削减3.7%， 同比增长12.6% 。

　　【需求】：修建型材复工需求偏弱，产业型材及铝板带箔版块完工规复尚可，4月12日当周，铝型材完工率58.6%，环比-3.7个百分点；铝线个百分点；铝板带完工率77%，环比持平。

　　【逻辑】 昨日碳酸锂期货盘面窄幅震动，停止开盘主力LC2407上涨0.14%至109150，其他月份合约均小幅下跌。昨日现货报价下调，但仍较盘面小幅升水，今朝交投偏稳。动静面上，锂矿龙头天齐锂业通告估计第一季度净吃亏36亿元-43亿元。4月根本面团体供需双增，上游完工率保持上行，入口质料到港量也将连续增长，供应端团体估计改进；近期需求预期好转，下流克日补库幅度较大，电池排产预期提拔，库存有所消化。动静面上4月江西环保方面扰动曾经较着弱化，但后续仍能够有进一步动静明白。今朝仍看不到强单边驱动，后续仍需存眷中心身分变革，盘面已下破11万，短时间或保持区间震动，主力区间参考10.5-11.5万。

　　白银方面，海内经济改进无望提振市场自信心，春节前后海内光伏和消耗电子等产业需求慌张状况有待减缓，但在环球制作改进不及预期状况下产业属性对价钱驱动不敷，库存偏高使国际银价整体保持区间宽幅震动股市买卖工夫表，短时间谋利资金流出价钱颠簸并跟从黄金回调。

　　【现货】：4月23日，SMMA00铝现货均价20270元/吨，环比-420元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。

　　【库存】海内超预期累库，预期库存拐点或提早至4月；LME登记仓单占比，俄罗斯金属制裁变乱存在隐患，需求予以跟踪。4月19日SMM天下支流地域铜库存40.35万吨，周环比削减0.17万吨；保税区库存7.34万吨，周环比增长0.30万吨；LME铜库存12.21万吨，周环比削减0.23万吨；COMEX库存2.73万短吨，周环比削减0.19万短吨。环球显性库存62.37万吨，周环比削减0.27万吨。

　　【现货】4月23日，SMM1#电解镍均价142800元/吨，环比-4150元/吨。入口镍均价报141800元/吨，环比-4100元/吨；对05合约-550元/吨，环比+50元/吨。LME0-3升贴水报-166美圆/吨，日环比-1美圆/吨。

　　【逻辑】供给方面，缅甸地域锡矿仍未复产，同时缅甸改动出口纳税方法股市买卖工夫表，后续锡矿出口数目将遭到影响，印尼地域出口审批根本完成，但规复状况不及预期。需求方面，半导体环球贩卖额同比增速保持上行趋向，库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好股市行情走势图阐发，但仍需等候下流自动扩产动员对锡消耗。综上所述，伦锡升贴水持续走弱，买卖逻辑有所改变，前期多头赢利平仓，锡价大幅下跌，后续存眷理想兑现状况。中线来看，周期苏醒下照旧对锡价连结悲观，同时缅甸连续停产矿端供给预期趋紧，连结回调后低多思绪为主。

　　【供给】据SMM调研理解，3月份海内精辟锡产量为15556吨，较2月份环比+35.74%，较客岁同比+2.92%。按照海关数据，2024年3月锡矿砂及其精矿入口量为23104吨（折合6340.88金属吨）同比增1.14%，环比增长30.67%，一季度累计入口60391吨，累计增加2.78%。此中一季度从缅甸的入口量为43605吨，以20%档次折合金属吨8720.9吨，同比增长6.57%。一季度从缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南和刚果（金）等国入口锡矿沙及其精矿的数目均有差别水平的增加，此中以刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚增幅较多，增幅数目根本在200什物吨以上，3月份委内瑞拉锡精矿入口量呈现大幅削减的状况，其他几个国度所占比重较少。

　　【供给】按照SMM，4月碳酸锂月度产量估计53135吨，较上月增长10343吨，同比增加81%；此中，电池级碳酸锂产量35198吨，较上月增长6377吨，同比增长96.6%；产业级碳酸锂产量17937吨，较上月增长3966吨，同比增长56.7%。停止4月18日，SMM碳酸锂周度产量11630吨，周度环比削减1360吨，周度数据小减。供应端估计连续改进，完工率逐渐上行，供给量短时间有必然增量，入口质料到港估计增长。

　　【电解铝供给】：据SMM统计，2024年3月份海内电解铝产量355.5万吨，同比增加4.19%。3月份海内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨四周。3月份春节影响消失，电解铝厂消费、发运规复一般，招致3月行业铝水比例环比上涨9.6个百分点，同比上涨1.4个百分点至73.88%阁下。据测算，3月份海内电解铝铸锭量同比削减6.16%至92.86万吨四周。

　　【现货】4月23日，SMM 1# 锡265000元/吨，环比下跌16250元/吨；现货贴水500元/吨，环比稳定。沪锡价钱大幅下行，下流企业采购志愿有所加强，纷繁采购补库。大部门商业企业反响成交10-30吨，少部门商业企业反响成交2-3车，现货成交有所回暖。

　　【现货】：4月23日，SMM0#锌22320元/吨，环比-430元/吨，对主力-105元/吨，环比-5元/吨。

　　【供给】：2024年3月SMM中国精辟锌产量为52.55万吨，环比增长2.3万吨，同比降落5.61%，1~3月累计产量159.5万吨，累计同比增长1.63%，略高估计值。此中3月海内锌合金产量为9.43万吨，环比降落0.092万吨。

　　【需求及库存】据SMM统计，3月焊锡完工率73.2%，月环比增长39.1%，此中大型企业完工率74.7%，月环比增长36.1%，中型企业完工率70.3%，月环比上升47.2%，小型企业完工率67.9%，月环比上升41.3%。3月份，跟着春节假期的完毕，下流及终端企业根本已规复一般消费节拍。此时期，锡价连结偏强态势，而下流企业的定单量也逐渐规复，大都已到达年出息度。但是，这些企业在采购战略上仍连结慎重，次要采纳按需采买的方法，备库志愿其实不激烈，因而团体库存周期相对较短。 关于焊料行业来讲，大都下流企业在3月份领受的定单量根本契合预期。不外，值得留意的是，终端电子企业的定单量呈现了必然幅度的下滑。停止4月23日，LME库存4415吨，环比增长225吨；买卖所仓单库存14725吨，环比增长93吨；精锡社会库存16122吨，环比削减7吨。

　　【库存】：4月22日，中国电解铝社会库存83.15万吨，周环比-2.7万吨。4月23日，LME铝库存49.7万吨，环比-0.3万吨。

　　近期金银价钱呈偏强震动但西欧ETF持仓有所分化，黄金谋利多头持仓降落部门止盈离场，次要增仓或次要来自亚洲等市场

　　隔夜，在地缘抵触影响逐渐减退的状况下，避险感情连续退潮。西欧连续宣布抢先经济数据，今朝团体显现制作业疲软的态势，欧元区制作业景心胸再立异低，使6月欧洲央行降息变得愈加明白。美国制作业呈现走弱，使美债收益率和美圆指数回调。在有色板块等大批商品盘面感情偏空的状况下，价钱持续周一的下探。国际金价早段震动下行最低跌至2300美圆下方，但西欧PMI数据宣布后跌幅有所收窄重上2300美圆，开盘报2321.79美圆/盎司跌幅0.21%；国际银价跟从黄金下跌但后段转涨，开盘价为27.308美圆/盎司微涨0.43%。

　　【逻辑】镍矿短时间仍有支持，菲律宾主矿区雨季完毕，镍矿船到港增加，但近期工场询单较多，高级次镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资本临时偏紧，部合作场的矿源审批仍为得到经由过程，内贸价钱强稳运转。海内镍铁企业吃亏，铁厂挺价，市场感情回暖，镍铁报价960-990元/镍。钢厂4月环比减产，近期本钱大抵在13900元/吨，利润修复。库存仍旧偏高，仓单数目激增，基差弱势。整体上，宏观预期重复，库存高位拐头，质料端走强，盘面偏强上涨后回落，主力参考13900-14800元/吨。

　　【供给】矿端扰动连续，近期巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地域铜矿新增滋扰，整年铜矿存在缺口。4月19日，SMM入口铜精矿指数报4.23美圆/吨，周环比-1.82美圆/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增长5.18%，同比增长5.06%股市买卖工夫表。4月冶炼厂麋集检验，触及粗炼产能121万吨。固然今朝粗铜和阳极板供给量较之前丰裕，但仍难以完整补偿缺口，据理解今朝仍有4家冶炼厂遭到铜精矿供给慌张招致较着减产。估计4月海内电解铜产量为96.5万吨，环比降幅为3.45%，同比降幅为0.52%。

　　【供给】产能扩大和出清周期。据SMM，2024年3月天下精辟镍产量总计2.49万吨，环比增长1.22%，同比上升41.48%；估计4月天下精辟镍产量2.59万吨股市买卖工夫表，环比上调4%。3月时期受镍价连续上行影响，厂家消费电镍主动性仍存，而且跟着电镍扩产进度影响，部门电镍厂产量仍旧连结爬升形态。另外一方面产量，3月停减产的电镍消费企业估计将在4月开端规复消费，且年头新投镍板产量仍旧处于爬坡阶段。

　　【需求】淡季需求形态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆完工率69.75%，周环比降落2.21百分点；再生铜制杆完工率31.76%，周环比降落17.44个百分点；铜杆加工费下滑。铜管淡季，定单同比客岁也有增加。铜棒行业油腻。铜板带定单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车贬价潮开启预期带来增量定单，电子消耗韧性，地产仍旧组成拖累。

　　【氧化铝概念】：海内氧化铝根本自力更生，入口依靠度较低，外洋减产短时间本质影响不大。海内方面，几内亚3月后铝土矿发运量一般。当前氧化铝冶炼利润高位，氧化铝厂复产主动性较高，当前除山西受外乡矿山复产迟缓之外，山东、河南、贵州、广西均有复产行动，氧化铝完工率上升，3月海内运转产能新增114万吨，估计4月新增100万吨。倡议主力存眷3550元/吨压力，偏空震动。

　　【库存】：4月22日，海内锌锭社会库存22.09万吨，周环比+0.3万吨；4月23日，LME锌库存约25.6万吨，环比持平。

　　【质料】镍矿短时间仍有支持，菲律宾主矿区雨季完毕，镍矿船到港增加，但近期工场询单较多，高级次镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资本临时仍旧偏紧，部合作场的矿源审批仍为得到经由过程，镍矿内贸价钱仍强稳运转。海内镍铁企业吃亏，铁厂挺价，市场感情回暖，镍铁报价960-990元/镍。

　　动静方面，欧元区4月制作业PMI初值45.6，创4个月以来新低，预期46.6；效劳业PMI初值52.9，创11个月以来新高，预期51.8；综合PMI初值51.4，创11个月以来新高，预期50.7。美国4月制作业PMI初值49.9，前值51.9，预期52；效劳业PMI初值50.9，前值51.7，预期52。欧洲央行副行长路易斯·德金多斯暗示，假如没故意外，欧洲央即将在6月利率集会上降息，但需求对后续的政策划作十分慎重，并思索美联储在低落通胀方面的停顿。