投资经济学定义企业投资行为

　　很多小伙伴都有这样的习惯，那就是在盘中的时候，时不时地打开交易软件看一眼：红了，就是大盘涨了；绿了，就是大盘跌了

　　很多小伙伴都有这样的习惯，那就是在盘中的时候，时不时地打开交易软件看一眼：红了，就是大盘涨了；绿了，就是大盘跌了。

　　通常来说，影响市场的因素有很多，不同时段的主要驱动因素也有所不同，我们挑选了其中4个经典因素——流动性、基本面、景气趋势和主题投资投资经济学定义，来谈一谈这4个因素如何影响大盘的“红”和“绿”。

　　银行信贷宽松→社融改善→实体经济回暖→反弹。随着央行流动性的释放，以及政策对信贷投放的推动，“蓄水池”中的水会逐渐以的形式流向实体经济，市场预期这将推动经济回暖，也开始有所反弹。

　　流动性宽松→利率下行→行业估值提升。会利用闲置资金，加大对于债券的投资；而随着市场利率逐步下行，对利率敏感、盈利稳定的行业则会更加受益。

　　由于这个过程中释放的资金到达实体经济的时间长短不一，是否能切实带来经济回暖也有待观察，因此，在实际中，央行“放水”后的表现通常较为分化。

　　实体经济：可以从量、价两个角度来衡量流动性，“量”的指标包括社融存量增速投资经济学定义、M2增速、余额增速等；“价”的指标包括十年期国债收益率、R007利率、加权平均利率、LPR利率等。

　　回顾2005年以来，2008年9月~2009年7月、2014年5月~2015年6月、2016年1月~2017年1月，都出现过流动性影响比较明显的情况。

　　复盘A股历史，纯粹的“资金牛”并不多见，其中比较典型的是2014年5月~2015年6月年，表现背离基本面，而主要由资金推动形成了一波上涨行情。

　　政策预期：宏观经济的周期也会引起政策预期的变化企业投资行为，在经济基本面逐渐下行见底时，往往会预期宽松政策的出现，从而扭转预期。

　　因此投资经济学定义，宏观经济与之间并非简单的线性关系，而是一个“产生预期-验证预期”的过程。虽然在短期内可能会脱离基本面运行，但长期来看，仍然会围绕着基本面上下波动。

　　以2008年的复苏阶段为例。那一年，A股已经回调了较长时间，再加上受美国金融危机冲击，国内经济基本面承压。2008年底，4万亿计划出台，A场率先回暖。

　　此后，虽然宏观流动性逐渐收紧，但受益于大规模的政策刺激，基本面仍然增长强劲，成为驱动市场上涨的动力之一。

　　减速增长：若增速降幅不大（当年绝对增速30%，且增速降幅不大于50%），其涨幅与前两类区分度也不大；若增速降幅过大（超过50%），则表现一般。

　　困境反转：是否有超额收益，主要取决于困境反转的程度。当利润恢复程度120%时，才能获得相对不错的收益。

　　低速稳定：在这几类资产中的表现垫底，[20%~30%]增速类型在市场整体盈利较弱的环境中，表现会相对突出。

　　市场偏好：【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】【困境反转】【减速增长-高降幅】【低速稳定】

　　短期指标：一年以内的净利润增速企业投资行为、营收增速、净资产收益率等业绩增速的指标的有效性最好，但容易导致线性外推，造成预判失误。

　　增长曲线：指的是同样高增速但增速趋势不同，所反应出的后续景气趋势的不同（向上/向下/走平）。

　　2019年一季度至2021年二季度期间，半导体行业的走势完整地反映了景气周期的轮动。在不同的阶段里，分别经历了不同的强催化因素的接力，包括华为替代链、中芯产业链企业投资行为、涨价链与需求驱动等，从而走出了一波明显行情。

　　这种盈利的高增长趋势，一直驱动着半导体行情前后演绎了近十个季度投资经济学定义，估值的拐点出现在2020年一二季度，指数的拐点则出现在2021年二三季度。可见，虽然盈利增速的拐点可以决定估值的拐点，但并不决定行情的拐点投资经济学定义。

　　主题投资是相对于景气投资而言的概念，指投资机会主要来自于政策、产业周期的催化，后续的持续性往往取决于能否转化为基本面支撑。

　　以新能源为例，2020年之前更偏概念炒作，2020年之后则转入基本面支撑，因此，的行情持续了两至三年。而部分没有基本面支撑的方向，行情的持续性可能只能维持一个季度。

　　回顾主题投资显著占优的年份（如2013投资经济学定义、2015、2021、2023年），往往都具备以下特征：一是初期有显著的产业周期支撑；二是经济预期虽然较为一般企业投资行为，但没有转入失速下滑；三是宏观流动性较为宽松（如2015年）。而主题投资的终结，则往往源于经济的强复苏，或者经济的大幅衰退。

　　回顾2019-2021年的科技主题轮动，光伏行情开启于2020年4月，在国内光伏发电电价政策出台、各国碳中和政策加码下企业投资行为，走出了一波显著上涨。但自2021年至今，光伏也明显受到政策预期博弈与产业链价格博弈的影响，从而出现波动。

　　小结一下：通过分析理解流动性、基本面、景气趋势和主题投资等影响市场的主要因素，可以帮助我们更好地理解市场特定阶段的主要驱动因素。