投资好项目十大顶级天使投资人2024年3月22日

　　撤资是一种悲观的投资战略,是将不需求的投资从投资组合中剔除

　　撤资是一种悲观的投资战略,是将不需求的投资从投资组合中剔除。ESG投资是一种更庞大的投资战略,是在投资阐发时利用情况、社会和管理身分,使风险最小化,收益最大化。在汲取撤资战略的经历经验的根底上,在天气变革的风险和机缘的鞭策下,ESG投资疾速开展,范围涵盖数万亿资产。这统统都始于结合国原秘书长科菲·安南2004年写给55家次要投资公司首席施行官的一封信。

　　ESG投资为公司缔造代价,使其可以在合作中逾越敌手,由于员工、客户和投资者更喜爱在可连续开展目标上排名靠前的公司。这些公司也更擅长办理情况、社会和管理方面的风险,包罗天气变革带来的物理风险和转型风险,从而缔造进一步的合作劣势。假如可连续开展对公司来讲是一个好计谋,那末对投资者来讲能否也是一个好计谋呢?

　　ESG投资有用地进步了人们对天气变革的熟悉,并使公司对其情况影响的表露日益完美。环球前250家公司中,超越93%的公司均陈述了其可连续才能目标。不只云云,ESG投资者也鼓舞公司大幅削减温室气体排放。比方,从2009年到2017年,尺度普尔500指数中的公司碳排放总量降落了11%,而同期支出增加了36%,表示使人注目,这也证实了“能权衡才气办理”这一规语。但是,排放量的降落也多是由于标普500指数中的公司从制作业向效劳业改变。我们难以证实,ESG投资与温室气体排放量降落之间存在间接联络。

　　我们在本书第1部门讨论了体系性天气趋向,ESG投资就是受益于该趋向的战略:低碳手艺的快速立异、天然情况的变革、当局羁系力度的加大和社会标准的演化。世代投资办理公司的表示明显优于市场,到2022年办理的资产已增加到390亿美圆,是最早证实这些趋向与投资报答之间联络的基金公司之一。世代投资办理公司和其他晚期ESG投资者的胜利使传统资产办理人信赖,将天气趋向归入投资阐发和决议计划是极具代价的。

　　股东到场是指机构投资者与公司会晤,会商能够影响持久财政报答的ESG成绩。贝莱德陈述称,其每一年与3000多家公司的办理团队会晤,就天气变革和其他ESG成绩表达关怀,供给反应并分享看法。上市公司凡是情愿与机构投资者打仗,但偶然股东也不能不采纳更主动的战略———投票。

　　近期表示看,可连续基金在新冠肺炎疫情防控时期仍极具韧性。贝莱德查询拜访发明,在动乱的2020年第1季度,94%的可连续指数比其基准指数表示优良。学术研讨也证明了贝莱德和其他投资者在新冠肺炎疫情防控时期的阅历,即“跟着股票市场开端瓦解,ESG投资与逾额报答之间的联系关系性愈来愈强”。

　　美国证券买卖委员会对公司陈述并由基金司理营销的ESG信息愈来愈感爱好。2021年,美国和德国羁系机构对德意志银行资产办理公司被控告夸张ESG表示睁开查询拜访,这在全部ESG投资范畴惹起了不小的反应。欧洲羁系机构正在冲击基金司理不妥营销ESG的举动,美国证券买卖委员会同样成立了出格事情组查询拜访美国市场上能够存在的不妥举动。

　　对公司营业相当主要的情况、社会和管理身分,取决于行业、天文地位和公司的详细状况。情况身分包罗温室气体排放,按照公司状况,还能够包罗其他净化物的排放、水的利用、地盘的利用,和下流利用公司产物时酿成的影响。社会身分凡是包罗公司的雇佣举动和对客户和长处相干者的影响。管理身分因天文地位而异,次要集合在董事会构成、高管薪酬和监视等方面。

　　投资者的一项正当权益是在年度股东大会上提交提案,请求停止投票。公司能够测验考试解除它们以为与相干营业无关的提案,但美国证券买卖委员会对解除提案的资历有终极决议权。即便是小投资者也能够到场动作,由于在美国上市公司中,任何持有超越25000美圆股分逾1年的股东都能够提交股东提案。对天气变革相干提案的撑持率,从2019年的28%大幅上升到2021年的49%,此中最受欢送的决定是号令公司按照《巴黎协议》削减温室气体排放。

　　美国前副总统阿尔·戈尔(Al Gore)因其关于天气变革的演媾和影戏《难以无视的本相》(An Inconvenient Truth)而著名,这些演媾和影戏都夸大了劫难性天气变革的风险。但不为人知的是,副总统戈尔也接纳ESG投资战略,在挑选投资产物时特地思索了天气变革成绩,从而缔造了杰出的投资报答。

　　研讨阐发师和投资组合办理人,在决议能否停止投资时会思索一系列身分,这一历程被称为根本面阐发。其普通最少要存眷财政功绩、办理程度、产物和品牌代价、合作敌手、市场范围和增加时机。ESG投资战略则还需分外思索对投资具有主要影响的其他身分。对情况、社会和管理身分的评价,不克不及替换投资根本面阐发,但它是对根本面阐发的弥补。

　　到2022年,已有近4000家资产办理公司签订了负义务投资准绳,其办理的总资产达121万亿美圆。环球一半以上的顶级资产办理公司均签订了负义务投资准绳。7ESG的观点始于科菲·安南期望“为环球市场付与兽性”的希望,但鞭策这一投资战略飞速开展的是,各人对情况、社会和管理身分可以为公司和投资者缔造代价的认同。

　　戈尔于2004年作为开创人之一,创建了世代投资办理公司。这是第一家完整接纳ESG投资战略的大型自力资产办理公司。在公司建立的头10年,世代投资办理公司的旗舰基金每一年以5.6%的收益率跑赢MSCI环球指数投资好项目。在此时期,基金投资者的资金增加了两倍多,世代投资办理公司也跻身天下顶级基金公司之列。停止2018年,该公司旗舰基金的年报答率为17.5%,而MSCI环球指数的年报答率仅为8.6%。戈尔接纳ESG投资战略的来由开门见山:“在不寅吃卯粮的状况下进步糊口质量,是史上最大的一次投资时机。”

　　环球陈述建议构造(Global Reporting Initiative,简写为GRI)订定了可连续开展陈述的环球尺度,且环球80%的至公司都在利用该尺度。相似地,可连续开展管帐原则委员会(Sustainability)Accounting Standards Board,简写为SASB)也订定了尺度,请求公司辨认对投资者最主要的可连续开展成绩,就像美国财政管帐原则委员会(FASB)对财政管帐原则的请求一样。这给公司带来了分外的数据搜集和陈述事情,但同时能带往返报,由于存眷ESG身分已被证实能为公司及其股东缔造宏大代价。

　　阐发师即便有优良的数据,也很难肯定哪些信息关于评价财政功绩和处理特定的ESG成绩具有主要感化。难点之一即是,怎样评价ESG投资对天气变革的影响。

　　反过来,消耗者也喜爱可连续开展的公司。尼尔森对29000名消耗者停止的一项研讨发明,50%的消耗者情愿为具有社会义务感的公司的产物付出更高的价钱。尼尔森的另外一项查询拜访发明,环球81%的消耗者激烈以为公司应协助改进情况投资好项目。其他研讨也得出了相似的结论,发明消耗者更情愿购置无益于社会或情况公司的商品。在合作剧烈的市场中,ESG表示优良的公司更有才能吸收客户。

　　努力于应对天气变革的ESG投资者,也在采纳动作来鼓舞上市公司削减温室气体排放并进步财政报答。股东是一切者,具有一切权带来的正当权益,这一劣势能够用来为其投机。存眷天气变革的股权投资者采纳两种情势影响股东采纳动作:与公司办理层打仗和在年度股东大会上投票。

　　2005年,英国一家出名状师事件所撰写的《富而德陈述》(Fresh fields Report)初次讨论了这一成绩。该陈述以为,“将ESG身分归入投资阐发以便更牢靠地猜测公司的财政功绩,这明显是被许可的,而且能够说是一切司法统领区都需求的”。可是,很多投资者,出格是美国的投资者,对《富而德陈述》不觉得然,对ESG投资战略其实不平气,并对其许诺客户的风险调解后收益最大化的义务暗示担心。这类担心又过了10年才获得处理。

　　机构投资者代表其客户办理资产,并在法令上有任务为客户的最好长处行事,这是其信任任务。一些投资者质疑ESG投资能否契合信任义务。由于ESG投资就其素质而言,思索的身分不惟一益于投资者,并且有益于全部社会。那末,思索ESG身分能否违背了机构投资者将客户长处放在首位的许诺?

　　以至私募股权投资者也将ESG身分归入其失职查询拜访和投资阐发历程。各类基金的办法各不不异,黑石和凯雷等基金努力于将ESG投资整合到其现有投资组合中,而其他私募股权资产办理公司则推出了特地利用ESG投资战略的新基金。投资者发明,情况、社会和管理成绩十分庞大,这表白擅长办理ESG身分的公司运营优良。换句话说,ESG表示能够反应了公司办理程度十大顶级天使投资人。

　　关重视大情况、社会和管理成绩,并对其停止优良办理的公司,表示常常优于偕行。哈佛商学院的研讨发明,“优良的ESG表示与优良的估值投资好项目、预期增加和较低的资金本钱,有很高的相干性”。认真研讨后就层见迭出,由于在主要ESG身分方面表示优良的公司都有三个明显的合作劣势:忠实的员工、客户和投资者。

　　虽然关于此成绩的羁系政策不断在变革,但哈佛商学院的艾博思(Robert Eccles)传授对ESG投资和信任义务停止了总结,他写道:“近来的法令定见和羁系划定规矩明白指出,不思索这些身分是违背任务的。”11ESG身分旨在为社会缔造代价,同时为企业和投资者缔造代价。

　　ESG投资者请求公司供给有关情况、社会和管理绩效的数据,就像公司财政陈述一样。但是,公司财政陈述已存在近一个世纪,公司持久以来不断遵照尺度的管帐和陈述划定规矩。比年来,ESG尺度在逐步订定,并跟着利用范畴的扩展而不竭完美。

　　其他研讨发明,ESG投资能够低落投资者的下行风险。摩根士丹利阐发发明,可连续基金的风险程度比同类传统基金低。可连续基金的下行偏向中位数,比同类传统基金的下行偏向中位数低20%。

　　虽然比年来ESG投资获得了日新月异的开展,但这一战略仍旧面对着宏大的应战。此中最次要的应战是,公司陈述的ESG数据缺少分歧性和可比性。ESG陈述是志愿性的,公司常常挑选能让其看起来最好的数据,这类做法偶然被称为“漂绿”。哥伦比亚大学商学院的希瓦·拉杰戈帕尔(Shiva Rajgopal)传授阐发了企业ESG数据,发明“天气变革是一个真正值得存眷的成绩,企业能够经由过程做功德来做好本人。但是,肯定哪家公司经由过程做功德而做得好,是一项其实不简朴的事情”。

　　固然股票办理人领先接纳ESG投资战略,但牢固收益办理人也在勤奋将ESG投资整合到其投资组合中。29即便如存款典质债券(CLO)此类庞大难明的牢固收益产物,也开端思索ESG身分。研讨发明,牢固收益ESG基金与股票基金差别,其常常更重视办理下行风险,而非寻求更高的投资报答,部门缘故原由是ESG评级较高的刊行人能够享有更窄的信誉利差。

　　2021年,Engine No.1指导一个持差别政见的股东集体,向埃克森美孚董事会提名4名撑持低碳计谋的新董事。Engine No.1得到了贝莱德、加州西席退休基金(CalSTRS)和纽约州配合退休基金等次要机构投资者的撑持。出乎预料的是,Engine No.1的到场战略获得了胜利。虽然遭到办理层的激烈阻挡,但持有大都股分的股东仍投票赞成埃克森美孚董事会增长3名新成员。针对埃克森美孚公司采纳的动作战略,是初次因天气变革成绩以该方法改换董事会董事。彭博阐发师总结道,Engine No.1的到场战略表白,ESG成绩,特别是天气变革成绩,现已成为支流。

　　哥伦比亚商学院的瓦妮莎·布尔巴诺(Vanessa Burbano)传授研讨发明,员工情愿在人为低但十分有社会义务感的公司事情投资好项目。换句话说,假如供给与合作敌手不异的人为,更具社会义务感的公司能够吸收绩效更高的员工。这类举动并非由于员工更有社会义务感,而是员工以为“公司怎样看待社会,也将怎样看待员工”。布尔巴诺的研讨发明,公司的社会义务感对绩效好的员工影响最大。在劳动力市场慌张的状况下,企业必需争取最优良的员工,而优良的ESG表示可觉得雇用和留住员工供给本质性劣势。

　　对很多投资者来讲,天气变革已成为ESG投资阐发中最主要的身分十大顶级天使投资人。晨星公司可连续开展研讨总监发明,“天气成绩已成为ESG投资的头号主题”,负义务投资准绳也将天气变革列为ESG投资者最存眷的成绩。

　　安南秘书长曾写信约请商界首领投资好项目、学者和瑞士当局参与在苏黎世举办的集会,以订定将情况、社会和管理身分归入财政阐发和资产办理的指点定见。ESG一词初次出如今该集会公布的陈述《故意者胜》(Who Gares Wins)中。该陈述与初次集会建议择要一同公布,并获得了高盛、摩根士丹利和其他18家次要金融机构的承认十大顶级天使投资人。结合国在初次集会后推出了负义务投资准绳(Principles for Responsible Investment,简写为PRI)。该准绳由6条志愿原则构成,开首是“我们将把情况、社会和管理身分归入投资阐发和决议计划历程”。

　　被动投资者挑选与指数相婚配的股票投资组合,其到场ESG投资战略的方法与自动投资者气势派头差别。被动投资者利用那些特地设想的指数来挑选ESG表示优良的公司十大顶级天使投资人。比年来,为满意投资者需求,与尺度普尔500指数等热点指数基金一样,ESG指数基金也不竭出现。

　　在年度股东大会上对其提案停止投票的投资者,凡是也会追求其他投资者的代办署理投票。代办署理投票是由没法列席集会的投资者指定一位投资者代表停止投票。上市公司能够会堕入代办署理权争取战。当公司办理层阻挡某项提案时,一位股东能够压服其他股东参加其行列,汇合多量投票权以经由过程该提案。艾博思传授和牛津大学的科林·迈耶(Colin Mayer)传授发明,“代办署理投票就是硬碰硬,但这是动作派对冲基金在多年理论中锻炼出来的妙技”。一家名为EngineNo.1的小型投资公司,证实了在天气变革时期采纳倔强立场长短常有效的。

　　对很多投资者而言,ESG投资战略的吸收力在于,它可使用于全部投资组合。但ESG投资其实不专注于处理计划,有些投资者在本钱与天气变革的交汇点上追求更有针对性的办法,他们利用另外一种战略,即主题影响力投资。

　　2015年,卖力监视相干养老金方案的美国劳工部,就ESG投资和信任义务成绩供给了各界等待已久的指点。该部分以为,“当受托人仅按照投资的经济效益,谨慎地得出结论,以为该投资公道之时”,机构投资者能够利用ESG投资战略。但是,2020年,特朗普总管辖导下的美国劳工部反其道而行,公布了一项划定规矩,限定方案受托人思索ESG身分。2021年,拜登总管辖导下的美国劳工部再次反其道而行,颁布发表“受托人在做出投资决议计划时可思索天气变革和其他ESG身分”。

　　最初,优良的ESG表示有助于公司吸收投资者。哈佛商学院的乔治·塞拉芬(George Serafeim)传授研讨了公司的可连续开展陈述与其投资者构成之间的干系。塞拉芬的研讨发明,这些公司具有“更多的持久投资者作为根底”,“投资者更专注,短时间投资者更少”。投资银行摩根士丹利的研讨也发明,对兴旺国度和新兴市场的公司而言,ESG得分高与本钱本钱低之间存在联系关系。ESG表示优良的公司,能够以比合作敌手更低的本钱筹集持久投资资金,这是一个明显的合作劣势。

　　资产一切者对可连续投资的需求,催促很多基金办理者签订负义务投资准绳,促使这些基金的阐发师将ESG身分归入其决议计划历程。这反过来又缔造了阐发师对上市公司ESG数据的需求,鞭策了环球陈述建议构造等尺度订定构造的到场。尔后,公司理解到,经由过程办理ESG成绩,其在员工、客户和投资者中缔造了合作劣势,该劣势又反过来鼓舞公司进一步存眷ESG成绩,构成一个主动的反应回路十大顶级天使投资人。投资者随后发明ESG投资战略能够缔造阿尔法,即逾额收益。

　　以跑赢指数为目的挑选股票的自动投资者,愈来愈多天时用ESG投资战略来进步其表示或阿尔法值。在一项查询拜访中,63%的市场到场者暗示ESG身分对其做出投资决议计划相当主要。更主要的是,哈佛大学的一项研讨发明,ESG投资战略进步了风险调解后收益,“操纵ESG身分评价这一做法,将年度绩效均匀进步了约0.16%”。固然0.16%看起来能够未几,但关于基金司理来讲,这多是功绩表示为市场中位数与跑赢大盘之间的不同。

　　ESG投资带来的主动投资成果构成了一个主要的反应回路,鞭策了投资的进一步增加。更好的风险调解后收益,促使投资者对公司施加压力,请求其搜集更好的契合ESG尺度的数据,以完成下一轮的逾额收益。这类反应回路十分有用,只需签订负义务投资准绳,每季度流向资产办理公司的资金就会增长4.3%。这或许能够注释为何有近4000家资产总额达121万亿美圆的公司签订了负义务投资准绳。实践上,如今包罗贝莱德、承平洋投资办理公司、前锋领航和道富在内的一切次要资产办理公司都到场此中。高盛总结了这一正反应回路的成果:“ESG投资已经是一种副业,现在已成为支流。”

　　环球最大的超等富豪资产办理公司瑞银团体陈述称,ESG投资之以是受欢送,是由于“我们最富有的客户期望晓得他们的投资正在同时使天下变得更美妙”。这一陈述的条件假定是,ESG投资战略具有主动感化。但理想并不是云云肯定。

　　鉴于ESG投资可潜伏进步风险调解后收益,为了捉住时机,ESG基金如雨后春笋般出现。晨星估量,出格专注于ESG投资战略的基金有3300只,办理的资产达8400亿美圆。很多投资者将ESG陈述和功绩表示的不愿定性视为阿尔法的滥觞,自动基金司理也操纵时机疾速反击。