产业回流含义中国产业信息网官网产业的概念

　　若美国在再产业化趋向下完成制作业回流，那末反应在商业层面最间接的证据是对曾经回流的制作品类入口需求的降落

　　若美国在再产业化趋向下完成制作业回流，那末反应在商业层面最间接的证据是对曾经回流的制作品类入口需求的降落。因而，我们经由过程入口增速、入口比率和入口需求强度等目标描写入口依靠度，有以下发明：

　　起首，团体入口依靠度2022年以来较着降落。美国制作业团体入口比率在美国鞭策再产业化政策麋集出台的奥巴马及特朗普当局期间均呈现差别水平的放缓，2022年底以来在拜登当局《芯片法案》、《减少通胀法案》等政策的鞭策下呈现绝对程度的较着回落（-0.8ppt，从29%降至28%阁下）。进一步掌握国度总需求变更和环球对该类产物需求变更的身分后，我们构建的入口需求强度目标显现美国制作业入口需求确实呈现较着放缓。

　　从上世纪80年月至2008年金融危急前，环球化上升至史无前例的水平，商业壁垒消弭、信息手艺变化鞭策环球供给收集的成立。但从美国角度，环球化的不竭深化也加大了其本身制作业供给链的潜伏风险和懦弱性。

　　► 阶段一：2018年后的转向期（2019~2020年），转向临近中国的东南亚国度。该阶段是美国商业同伴转向期，入口占比提拔的国度次要集合在东南亚（越南，+2.1ppt），自中国的制作业团体入口占比下滑（-7.1ppt），2022年后开端再度加快下滑。

　　► 美国制作业能否回流（入口需求变革）？我们经由过程入口增速、入口比率和入口需求强度等目标察看。

　　► 耐用操行业的商业同伴转向始于2018年，新的商业同伴包罗东南亚、拉美及欧洲。此中家具行业2019年起中国份额（-26.5ppt）降落，越南（+11.1ppt）占比上升，2022年底来墨西哥（+1.7ppt）和欧元区（+0.8ppt）占比上升，计较机及电子产操行业2019年起中国份额（-15.0ppt）降落，越南（+6.4ppt）份额提拔。

　　恰是在这一布景下，奥巴马当局以来的几届当局连续推生产业及商业政接应对供给链的懦弱性。一方面，经由过程分派鼓励方法赐与税收减免、财务补助等，鞭策制作业回流美国、以本国消费替换入口需求，聚焦“高依靠度”成绩；另外一方面，在市场鼓励维度施行当局采购与相干商业政策中国财产信息网官网，重塑海内企业的市场挑选集以分离入口需求，减缓“高集合度”成绩，加强供给链韧性。

　　2018年以来，逆环球化（Slowbalization）势头愈演愈烈，改变了二战后长达几十年的环球化趋向。按照PIIE的测算，环球商业开放度由60.1%下滑至57.2%，商业格式业已发作改动[1]。

　　► 阶段二：疫情打击下的修复期（2020~2021年），转回具有供给链劣势的中国。疫情打击下，受益于大长全的财产链系统，中国制作较快完成修复并进一步阐扬天下工场的本能机能以撑持列国的入口需求。时期美国自中国入口占比由19.6%上升至20.6%，对供给链较为单薄的墨西哥及受疫情影响较严峻的欧元区国度的入口占比别离下滑1.2ppt和1.1ppt。

　　素质上，以制作业回流完成低落入口依靠度，实践上是美国捐躯服从、保证宁静以保持供给链韧性的一种方法，也是逆环球化的表现。但因为劳动力本钱偏高、和能够带来的冗余投资，将部门行业迁回本国消费或有推升通胀的风险。与此同时，低落供给链风险的另外一个挑选是低落入口集合度，即经由过程财产链在环球范畴内的从头规划，以分离入口滥觞国抑或是增长从联友邦家的入口，美国近几年的商业和财产政策也较多环绕从头组合财产链同伴等方法睁开。

　　中国光伏装备在较长工夫内完成了快速开展，并构成环球抢先的财产合作力，环球市场份额到达了80%~90%，外洋定单份额逐步提拔。遭到美欧等政策影响，中国新能源企业成熟产能向东南亚和西欧转移，优化消费本钱的同时或能够进一步翻开外洋市场。

　　图表26：美国自欧元区入口占比自2022年以来在化工（+2.2ppt）、木成品（+1.8ppt）和机器（+1.7ppt）行业呈上升趋向

　　本文摘自：2023年8月30日曾经公布的《美国制作业回流与供给链重构的投资启迪 ——美国再产业化系列研讨（2）》

　　一是枢纽财产的投资能够会遭到影响，二是若美国指导财产链重组成形后，也能够影响一部门海内出口需求、以至招致部门产能多余。我们以为中持久中国的机缘能够归纳综合为“中端出海”与“高端晋级”，进而带来构造性投资时机：

　　► 低端制作的商业同伴转向早于2018年，次要为受本钱鞭策而停止的自觉转移；2018年后在相干限定性商业步伐感化下转移节拍放慢，转向的商业同伴集合在东南亚国度。此中皮革行业自2009年起中国份额（-40.2ppt）降落，越南（+22.4ppt）占比上升；打扮行业2010年起中国份额（-18.9ppt）降落，越南（+9.3ppt）占比抬升，2019年起加快上行。

　　我们测算[2]，美国制作业团体的供给链懦弱性在2007年抬升至10.4%，从绝对值程度与抬升速度上均明显高于同期其他兴旺国度（德国6.5%、日本6.1%）与次要新兴市场国度（印度7.4%）。细分行业中，皮革（68.9%）、打扮（28.4%）、计较机与电子产物（22.4%）、纺织品（17.3%）和家具（15.6%）供给链懦弱性在2007年均位居环球次要国度首位；变革幅度上，打扮（+10.2ppt）、皮革（+7.6ppt）和计较机和电子产物（+8.3ppt）行业供给链懦弱性在2003年至金融危急前快速上升。进一步合成入口依靠度和集合度，金融危急前，美国供给链懦弱性抬升中入口依靠度和入口集合度别离奉献了35.7%和64.3%，此中打扮、电气、电器及零部件等行业入口依靠度占主导；而计较机和电子产物、家具等行业供给链懦弱性则次要源于入口集合度。

　　放在2018年以来逆环球化和环球大变局的布景下，美国尽心尽力的鞭策制作业回流和再产业化并不是偶尔，这一历程再经由过程商业影响环球供给链格式。但经由过程复盘汗青，我们发明差别阶段美国的计谋重心差别，对环球财产链的影响天然也有差别。在《从投资视角看美国财产链重构：美国再产业化系列研讨（1）》中，我们从投资视角的多个维度梳剃头现，美国本身再产业化历程已悄悄开启。本文作为该系列研讨的第二篇，偏重从商业视角梳理美国制作业回流（入口依靠度）和供给链重构（入口集合度）的头绪、不偕行业的差别、和在这一趋向下中国面对的时机与应战。

　　图表4：2003至2007年计较机和电子产物、家具等行业供给链懦弱性次要源于入口国集合风险的加重

　　中国既有应战也是机缘。我们以为能够归纳综合为“中端出海”与“高端晋级”：1）中端出海，拓展更大市场完成二次生长。财产链庞大、有必然科技含量但不触及中心手艺的中端制作、具有品牌溢价的中国公司，能够经由过程出海躲避商业庇护风险，如我国仍具有较强出口合作力的通用装备制作、交通运输财产的观点、电气机器及东西制作等；别的，海内需求相对饱和的汽车、家电、新能源等也能够经由过程扩大更大环球市场，完成二次生长以连结合作力。2）高端晋级，依托海内大市场、人材盈余和财产政策撑持停止研发立异。立异迭代仍处早期、手艺含量高的高端制作在当前环球情况下需求更多依靠中国本身大市场和财产政策撑持完成财产晋级，如半导体、机床、产业机械人、立异药、医疗装备、EDA/软件、部门计谋新型高端质料等。我们从短时间出口、持久“中端出海”与“高端晋级”三个维度，挑选出36家A股和H股公司，供投资者参考，详细内容请详见陈述原文。

　　图表2：…拆解来看，2003至2007年入口比率和入口集合度的提拔别离奉献35.7%和64.3%

　　分行业看，美国自中国入口占比特别在低端制作细分行业如家具（-26.5ppt）和皮革（-18.6ppt）等行业呈降落趋向。特别是低端制作细分行业如家具（-26.5ppt）和皮革（-18.6ppt）等行业。相反，在高科技制作业，如信息及通信行业（-3.7ppt），美国自中国入口占比一样下滑，但幅度相对低端制作较小。

　　短时间看，美国再产业化和财产链重构提振环球的投资需求，能够对我国出口有构造性的利好。我们此前公布的《从投资视角看美国财产链重构：美国再产业化系列研讨（1）》指出，当前美国部门行业修建收入和本钱开支曾经较着上行，而环球财产链重构也初现眉目。别的，基于商业数据的阐发发明，中端制作受制于财产链粘性处于美国再产业化政策的真空区间，并未遭到较着影响。我们以为，偏中上游商品能够短时间受益于环球财产链重构下的出口需求上行。

　　正因云云，奥巴马以来的几届美国当局连续推生产业与商业政策作为应对，也的确起到一些结果。我们发明，美国制作业供给链懦弱性从2018年开端见顶回落：2018年次要表现为入口集合度的降落（特朗普当局期间的商业限定政策），2022年后更多表现为依靠度的削减（拜登当局鞭策的制作业回流和财产政策）。

　　图表27：中国在通用装备制作和公用装备制作业的大部门细分行业比力劣势趋于上升，但在交通运输、电气机器及东西制作和计较机、通讯和其他电子装备制作业的比力劣势趋于降落

　　#2 供给链重构：2018年后“入口集合度”下滑，低端制作居前；商业同伴分离化，自东南亚和拉美入口占比上升

　　往前看，在美国制作业回流与财产链重构过程当中，我们估计财产链较为庞大、有必然科技含量但不触及中心手艺的中端制作，如通用装备制作、交通运输、电气机器及东西制作等行业，仍将具有较强的国际合作劣势，能够经由过程出海躲避商业政策风险大概扩大更大环球市场。相反，立异迭代仍处早期、手艺含量太高的高端制作，如医药制作、半导体等行业，在环球制作业变局中则更多有赖于中国本身大市场和财产政策撑持完成财产晋级。

　　进一步地，制作回流能够在满意海内需求以外经由过程手艺上抢先职位确实认或消费范围的扩展满意外洋需求，表示为商业产物在国际上合作力的提拔。

　　► 低端制作入口比率亦有下滑。2022年底以来，耐用品中家具（-3.9ppt）和木成品（-3.6ppt）降落最快，非耐用品中纺织品（-4.6ppt）、皮革（-2.4ppt）及织物（-1.6ppt）下滑明显。

　　综合上述阐发，我们从短时间出口时机、持久“中端出海”与“高端晋级”三个维度，在中端出海里重点挑选将来无望完成二次生长的公司，在高端晋级中重点挑选响应范畴中处于主要职位或将来无望完成打破的高增加公司，终极挑选出36家能够在美国再产业化趋向下存在投资机缘的代表性公司，详细内容请详见陈述原文。

　　► 团体看，美国制作业入口集合度自2018年以来疾速降落，由2018年11月高点的54.3%降至2020年10月的50.3%。疫情后，入口滥觞国进一步分离化，当行进口集合度已降至49.1%。

　　再产业化和制作业回流的一个最间接证据即是美国本身“入口依靠度”的降落。这一趋向在2022年后尤其较着，美国团体入口依靠度呈现了已往十几年都未几见的大幅下滑（-0.8ppt至28%）。

　　差别于2022年，2018年后美国供给链的改进更多表现为入口集合度的降落，奉献了此中的八成变革。2018年后，美国制作业入口集合度从54.3%的高点降至50.3%，疫情落后一步降至49.1%。这此中，低端制作降幅更明显，如家具（-19.7ppt）和皮革（-13.9ppt）等自2008年以来降幅居前，次要因其财产链较短、且计谋意义较低。

　　► 比拟之下，机器（35.1%）和运输装备（29.5%）近期入口比率不降反升，提拔至汗青新高，一方面，这能够反应了美国制作回流历程中的制作需求，亦可从2023年来美国投资端修建投资大幅反弹和装备投资中的产业装备保持韧性获得印证。另外一方面，中端制作多是美国再产业化历程中的政策真空区间。中端制作非中心手艺、缺少回流的火急性，同时其财产链较庞大财产的观点、回流本钱偏高。

　　图表6：美国制作业入口依靠度在美国再产业化政策麋集出台的三个期间均呈现放缓，2022年后尤其较着

　　图表3：2007年头制作业各细分行业供给链懦弱性相较于2002年底均上升，打扮（+10.2ppt）上升幅度最大

　　图表24：美国自越南入口占比自2018年来较着上行，特别在家具（+11.1ppt）、计较机及电子产物（+6.4ppt）、电气、电器及零部件（+3.8ppt）行业

　　这一过程当中，不偕行业间呈现了较着分化。高端制作的入口依靠度降幅最较着，自2022年底以来特别先辈质料（-54.7ppt）、电子（-36.9ppt）、信息手艺及通信（-32.6ppt）行业增速下滑居前，表现了拜登当局《芯片法案》、《减少通胀法案》等法案吹糠见米的结果。低端也有下滑，但能够更多与美国耐用品需求的天然回落有关。中端依靠度不降反升财产的观点，如机器（35.1%）和运输装备（29.5%）入口比率升至汗青新高。除美国再产业化历程中修建需求增长，更主要的多是中端制作回流的须要性不高且仍有必然壁垒，构成了短时间的政策真空。

　　其次，不偕行业间呈现分化，高端制作降幅最较着，低端也有下滑，中端不降反升。我们以为背后的缘故原由多是高端制作优先级最高，低端更简单且近期美国本身需求也在回落，中端制作须要性不高且也有必然回流壁垒，同时近期美国修建需求增长也拉动了一部门需求。

　　在此布景下，美国再产业历程逐渐促进也并不是偶尔。自金融危急后，奥巴马当局持续出台一系列刺激实体经济计划以鞭策“再产业化”，提振逐步弱势的实体经济。2018年逆环球化和2020年疫情打击环球供给链以来，“再产业化”趋向能够有所加强：一方面，支出与财产不合错误等下逆环球化趋向愈演愈烈，撑持制作业回流的行业范畴从高端制作向中低端制作进一步拓展；另外一方面，疫情这一风险变乱打击下环球供给链中止时有发作，财产链散布环球的企业消费受阻，供给链宁静难以包管。

　　在美国政策限定、外洋消费本钱等诸多身分影响下，中国各人电企业已在欧洲、美洲、东南亚、南亚、东亚、非洲等地域完成大范围的消费基地建立。疫情后，中国度电企业品牌环球化有必然提振，特别是部门细分范畴微立异曾经抢先，如扫地机激光算法等。

　　图表20：耐用品中家具行业2019年起中国份额降落，越南占比提拔，2022年底墨西哥和欧元区占比提拔

　　图表10：拜登当局连续推出《芯片法案》、《减少通胀法案》后，美国高科技制作产物入口同比增速连续呈降落趋向，特别先辈质料、电子、信息手艺及通信行业增速下滑居前

　　图表25：美国自墨西哥入口占比自2022年年底以来加快上升，特别在家具（+1.7ppt）和塑料橡胶行业（+1.2ppt）

　　从我们测算的目标看，美国供给链的懦弱性从2018年开端逐渐改进，但差别阶段驱动力差别：2018年的改进次要源自入口集合度的降落，奉献了此中的八成，在特朗普当局的商业政策下，美国进供词给从线性向收集化转型，低落对少数供给国的依靠。2022年后次要源自入口依靠度的降落，这与拜登当局连续鞭策的制作业回流有间接干系。

　　我们从出口合作力阐发的数据得出，中国在交通运输、电气机器及东西制作、计较机、通讯和其他电子装备制作业的细分行业具有财产劣势（显现性比力劣势系数大于1），但在上述行业的比力劣势自2015年来趋于降落；在通用装备制作和公用装备制作业的大部门细分行业比力劣势趋于上升。

　　► 环球供给链与商业同伴怎样变革（入口目标地变革）？我们经由过程构建入口集合度和对入口滥觞国依存度，来研讨在供给链重塑过程当中美国团体制作业和各行业分离化消费历程和商业同伴的变化。

　　► 中端制作暂未遭到较着影响：具有必然手艺含量但不属于国度计谋层面高精尖行业、同时财产链较长的中端制作则受制于财产链粘性中国财产信息网官网，在消费和商业层面均难以抛却既往投资和运营所积聚的制作劣势，构成再产业化履行过程当中的政策真空区间。

　　图表19：…在高科技制作业，如特种（-5.8ppt）、信息及通信行业（-3.7ppt），美国自中国入口占比一样呈降落趋向

　　图表18：分行业来看，美国自中国入口占比特别是低端制作细分行业如家具（-26.5ppt）和皮革（-18.6ppt）行业呈降落趋向…

　　我们经由过程构建入口集合度和对商业同伴的入口依存度目标，来察看在供给链重塑过程当中美国制作业团体和各行业分离化消费历程和商业同伴的变化，发明2018年以来美国供给链韧性的提拔次要源于入口集合度的降落，超越八成均来自于入口集合度降落的奉献。详细来看：

　　部门中端制作行业如通用装备制作、电气机器及东西制作等将来在环球连结较强合作力大概合作力将进一步提拔，但在海内市场的开展靠近成熟期，假如经由过程出海操纵环球合作力翻开新的市场空间，无望完成二次生长。中国财产出海时机[5]，包罗但不只限于：

　　图表28：集装箱船、货车和散货船出口数目2023年累计前6月比拟客岁同期别离增加75.6%、16.4%和5.2%

　　[4]《玄色金属：铁矿居高不下，静待铁水“降温》，作者王炙鹿，郭朝辉，公布于2023年7月26日

　　暗示第i个国度第j类产物出口值，普通而言财产的观点，RCA值靠近1暗示无所谓相对劣势或优势可言；RCA值大于1，暗示该商品在国度中的出口比严重于活着界的出口比重，则该国的此产物在国际市场上具有比力劣势，具有必然的国际合作力；RCA值小于1，则暗示在国际市场上不具有比力劣势，国际合作力相对较弱。制作业细分行业层面，美国在妙手艺含量制作品类如医疗东西与装备上连结财产劣势。

　　供给链的懦弱性有两层寄义：一是过量依靠外洋消费的风险，用入口依靠度描写；二是入口滥觞地过于单一的风险，用入口集合度表现，即更多依靠从少数国度入口将推升供给链的懦弱性。

　　从商业同伴看，美国商业同伴呈分离化趋向，自中国入口占比阅历了两轮降落。从2019年前24.5%的高点降至疫情前的19.6%，疫情时期一度上升至20.6%，2022年落后一步下滑至17.1%。统一期间美国自墨西哥（+1.3ppt，15.1%）、越南（+2.1ppt，4.2%）等经济体入口占比上升。

　　美国商业同伴分离化趋向详细能够分别为2018年后的转向期（2019~2020年）、疫情打击下的修复期（2020~2021年）、疫情后的加快转向期（2022年至今）三个阶段。

　　从出口合作力的角度来看，我们用显现性比力劣势指数来权衡美国商业产物国际合作力。美国经济学家Balassa于1965年提出了显现性比力劣势指数（Revealed Comparative Advantage Index，简称RCA指数）[3]，其详细计较方法为：

　　► 阶段三：疫情后的加快转向期（2022年至今），转向拉美及欧洲国度。陪伴疫后修复，美国对外商业与产业消费快速修复至疫情出息度，同时在拜登当局相干政策的鞭策下，美国入口愈发依靠联友邦家。2022年以来，对中国的制作业团体入口占比进一步下滑（-3.0ppt），与此同时，自墨西哥（+1.1ppt）和欧元区（+1.6ppt）入口占比抬升。

　　值得一提的是，不偕行业在美国的政策矩阵中存在较着差别：高端制作次要经由过程回流来处理“入口依靠度”成绩，低端制作在分歧意的回流收益比下次要经由过程分离化消费处理“入口集合度”成绩。

　　值得一提的是，在美国的政策矩阵下，不偕行业供给链韧性的提拔存在差同化和异质性。高端制作在计谋指引下或次要经由过程回流处理“入口依靠度”的成绩，低端制作则在分歧意的回流投资收益比下或次要经由过程分离化消费处理“入口集合度”的成绩。接下来，我们将基于商业数据量化“入口依靠度”（制作业回流）与“入口集合度”（财产链重构）在制作业团体与细分行业层面的变化。

　　► 分行业，低端制作入口集合度降落更加明显，特别是家具（-19.7ppt）和皮革（-13.9ppt）自2018年11月以来入口集合度降幅居前。

　　在《从投资视角看美国财产链重构：美国再产业化系列研讨（1）》中，我们从投资各维度视角研讨发明中国财产信息网官网，虽然仍处于开端阶段、且在行业层面显现高度构造化集合在半导体等高科技行业特性，但美国本身的再产业化历程与之相伴的环球财产链重构曾经悄悄开启。

　　► 高科技制作产物入口同比增速自2022年底以来降落明显。在各项政策鞭策下，先辈质料（-54.7ppt）、电子（-36.9ppt）、信息手艺及通信（-32.6ppt）行业增速下滑居前。

　　► 低端制作分离化：偏低端、劳动麋集型制作在回流过程当中面对劳动力本钱昂扬、冗余投资的成绩，同时财产链较短、计谋高度有限、又依靠开展中国度输入通缩，因而为提拔低端制作供给链韧性的政策办法是自2018年以来重塑市场挑选集、鞭策商业同伴从线性向收集转型，次要处理“集合度”的成绩。

　　比拟需求回流的高端制作业和有必然门坎的终端制作，低端制作次要处理“集合度”成绩。偏低端、劳动麋集型制作业在回流过程当中面对劳动力本钱昂扬的成绩，低端制作产物依靠开展中国度输入通缩，同时其财产链较短、计谋高度有限的特性，决议分离化消费的投资收益比高于回流，因而为提拔低端制作供给链韧性的政策办法是重塑市场挑选集、分离化入口滥觞，次要处理“集合度”的成绩。

　　[2]我们构建的供给链懦弱性目标为入口比率与入口集合度的乘积，此中入口比率为入口金额比上供应总额，即入口金额加本国制作金额；入口集合度为前三大商业同伴入口金额比长进口总额。

　　不外，投资口径数据变革迟缓且频次较低，比拟之下，商业数据更敏感且更高频，能够协助我们从别的一个视角来察看美国制作业能否回流（入口需求变革）和供给链重构（入口目标地变革）。因而本篇陈述，也是我们这一系列研讨的第二篇，将从商业维度察看美国再产业化历程，重点答复以下两个成绩：

　　按照中国海关总署数据，我们统计了与再产业化历程相干的偏中上游商品出口。1）运输：集装箱船、货车和散货船出口数目2023年累计前6月比拟客岁同期别离增加75.6%、16.4%和5.2%。且出口范围也远超2019年同期程度（4年复合增速别离为19.8%、22.9%和9.7%）。2）产业零部件和装备：紧缩机、电线电缆、紧固件、轴承等固然2023年出口同比增速有所放缓，但轴承比拟2019复合增速也有7.9%，电线年钢铁出口量更是大幅增加，钢铁棒材、钢材和钢铁板材前6月累计出口同比别离为56.2%、31.1%、26.5%。中金大批组陈述显现[4]，本年钢材出口往西亚、南美、东南亚等“一带一起”国度集合的地域增量较多。

　　[5]本段行业层面数据摘自《大国财产链》中国财产信息网官网，作者中金公司研讨部，中金研讨院，公布于2022年11月

　　图表15：分制作业行业来看，低端制作入口集合度降落更加明显，特别是家具（-19.7ppt）和皮革（-13.9ppt）行业

　　[6]财产晋级下劣势行业的挑选摘自《大国财产链》第十八章《财产链变化中的投资》，作者王汉锋，黄凯松，魏冬，公布于2022年11月11日

　　图表5：细分行业中，皮革（68.9%）、打扮（28.4%）等供给链懦弱性在2007年均位居环球次要国度首位

　　美国再产业化政策下，高端制作回流低落“依靠度”、低端制作分离入口滥觞地低落“集合度”、中端制作则受制于财产链粘性构成必然的真空区间。

　　进一步聚焦商业同伴的变化，我们发明美国自中国入口占比阅历了两轮较着降落，同时伴跟着自墨西哥、越南等国度入口占比的上升：1）在2018年限定性商业政策的打击下，美国自中国入口占比畴前期高点24.5%下滑至疫情前19.6%，同期自墨西哥入口占比上升约1.3ppt至15.0%，自越南入口占比上升约1ppt至3.1%，自欧元区入口占比由15.6%上升至17.1%；2）2022年以来在拜登当局相干政策的鞭策下，自中国入口占比进一步下滑至当前的17.1%。相对应的，自欧元区入口占比上升约1.6ppt至16.9%，自墨西哥入口占比由13.8%上升至15.1%，自越南入口占比上升至4.2%。

　　短时间看，美国再产业化和财产链重构无望提振部门投资需求，进而对我国出口带来构造性时机。我们在《从投资视角看美国财产链重构：美国再产业化系列研讨（1）》指出，当前美国部门行业修建收入和本钱开支曾经较着上行，环球财产链重构也初现眉目，我国偏中上游商品能够短时间受益于出口需求的上行，如运输、产业零部件与装备、钢铁等。

　　地缘政治场面地步颠簸；外洋宏观经济超预期下行；海内经济苏醒不及预期；供给链懦弱性等目标测算方法范围性

　　中国固然是汽车产销第一大国，但自足品牌产量范围和市占率比拟日德等仍有差异。电动化智能化为中国汽车出海供给了机缘，中国获得了先发劣势和抢先职位，中国自立品牌在环球新能源汽车的市占率超50%。2023年前6个月，混动乘用车、电动大客车、电动乘用车等出口数目的累计同比增速均超越100%。

　　持久看，美国再产业化历程会带来以下财产趋向：高端制作自2022年经由过程回流低落“入口依靠度”；低端制作自2018年经由过程分离低落“入口集合度”；中端制作则受制于财产链粘性构成政策真空区间、暂未遭到较着打击。

　　上世纪80年月至2008年金融危急前，不竭深化的环球化趋向在消弭商业壁垒的同时，也客观上加重了美国本身制作业供给链的懦弱性。我们测算，美国制作业供给链懦弱性从2003年的8.1%升至2007年的10.4%，程度与速率均明显高于同期其他次要经济体。供给链懦弱性有两层寄义：一是依靠外洋消费的风险，即入口依靠度；二是入口滥觞地单一的风险，即入口集合度。在金融危急前的十年内，入口集合度是美国面对的次要成绩，奉献了供给链懦弱性的六成以上。

　　► 高端制作回流：我们阐发商业和投资的数据发明，高端制作在计谋指引下不计本钱停止回流，半导体、新能源等行业自2022年底较多转回美国外乡消费，计谋企图在于掌握中心手艺、强化本国消费制作，次要处理“依靠度”的成绩。

　　低端制作的分离化更早，2018年前就已呈现；次要集合在东南亚国度，多因本钱身分自觉鞭策财产的观点，2018年后在商业庇护步伐下放慢。此中，皮革行业自2009年起中国份额降落（-40.2ppt），越南（+22.4ppt）占比提拔；打扮行业2010年起中国份额降落（-18.9ppt），越南（+9.3ppt）占比提拔，2019年起商业同伴分离化加快。其他耐用品的分离更多始于2018年，标的目的集合在东南亚、拉美及欧洲，如家具、计较机及电子产物等。

　　生齿浩瀚、资本相对丰硕，从需求侧来看代表市场需求潜力，从供应侧来看代表劳动力等资本和本钱劣势。关于制作业财产而言，大市场将带来较大的消费范围，并鞭策单元消费本钱具有较着的合作力，为中国的财产晋级缔造相对良好的前提。别的，主动无为的财产政策撑持也有助于突破行业开展瓶颈，完成枢纽手艺打破财产的观点。财产晋级下投资机缘较多的范畴次要包罗半导体、机床、产业机械人、立异药、医疗装备、EDA/软件、部门计谋新型高端质料等[6]。