未来最有前途的行业产业为什么集聚产业类别分类产业振兴方式

　　本资料由汇丰晋信基金公司提供，不代表汇丰银行（中国）有限公司（简称“本行”）观点

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　　近两年来，新能源产业无疑是A场最火热的主题之一。整个新能源产业具体包含哪些方向？它的投资逻辑是什么？我们又该如何去筛选其中的投资机会？

　　近期，汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬就上述问题为广大投资者做了一次详细的梳理。希望以下分享能够帮助投资者更好地把握市场投资机会。

　　❖陆彬：这几年新能源产品越来越多地进入到大家的生活中，包括新能源车以及光伏等。其实新能源是一个非常大的行业，产业链也非常长。我大概通过纵向和横向两个方面来为大家系统性地梳理下整个新能源行业。

　　总结一下，新能源的发电、用电、储电和输配电，分别解决了电哪里来、电谁在用、在这个过程中电临时储存在哪里和如何传输的问题产业类别分类。

　　所以我们说整个新能源行业未来最有前途的行业，它的设备和各种材料产业振兴方式，其实都在大家生活的周围，是大家密切接触的工业品。

　　我认为是一个0到1的过程。对于光伏、风电来说，最核心的是成本。以光伏为例：十年前光伏的组件价格可能单瓦接近20元，而十年后的今天光伏组件的价格下降了90%，单瓦不到2元。

　　相应的投资逻辑也是0到1的逻辑：即是更多关注行业的政策、行业的一些项目变化、以及企业的一些进展。

　　十年后的新能源行业：是一个1-10的渗透率快速提升的过程。还是以光伏为例，十年前可能整个光伏的全球装机只有小几十吉瓦（GW），而十年后的2022年整个光伏全球装机有望超过200吉瓦（GW），整个翻了十倍。

　　此时的投资逻辑也发生了改变：从之前的政策和主题导向，到现在的基本面研究找到公司的盈利增长，发现优质公司成长成更大的公司的一些投资逻辑。

　　❖陆彬：新能源车车身、轮胎、底盘、车内饰等等，包括智能化和智能驾驶是跟传统车都是一样的。新能源车与传统车最大的区别就是三电系统，包括电池、电机和电控。电机和电控就好比发动机和变速箱。此外，还有充电机和充电桩。其实新能源车最重点的、和传统车不一样的地方就是它的电池，电池里面的结构大家不是肉眼就能看到的，它是一个电池包，电池里面分为正极、负极、电解液和隔膜。正极里面有不同的材料，分为资源和材料，包括还有里面的一些结构件和添加剂。所以说新能源车跟传统汽车最大的区别就在电池这一块，这块也是两辆车价值量变化最大的，也是我们在投资新能源车锂电产业链做研究和分析最大的一块方向。

　　❖陆彬：电池有两个方向可以探讨。一方面电池内部的技术在进步，因为只有技术的进步，才能有安全性、效率的持续提升和成本的持续下降；第二块，的确有其他技术可能来改变整个行业的格局和技术的方向。

　　从电池内部看，有很多新的技术和方向出来，未来其渗透力会随着设备和整个行业的成熟快速的提升，包括隔膜上面从无机涂覆到有机涂覆的变化，随着成本的持续下降，可能会提高电池的整体性能，电池性能的提升也就提高了整个竞争力，这些变化最核心的就是稳定性和成本产业振兴方式，所以说整个产业在过去几年都在往这个方向发展。此外，还有很多电解液里面的新型添加剂、负极的改性也能够改变整个电池的性能，能够提升更高的安全性、更多的续航里程，这是我们现有的电池体系内部的变化。

　　那电池以外的，像钠电池，因为锂的价格产业振兴方式、电池的成本，整个产业链在发生迅速的变化产业振兴方式，我们根据一些龙头公司的指引，到了2023年的四季度或者下半年开始，可能有不同的钠电池跟锂电池搭配或者其他不同形式，会慢慢地走向一些实际的、新型的车型上，我们也能看到一些技术新的变化。包括整个行业在快速发展的氢动力，也可能是未来3~5年新的方向和变化。

　　整个新能源行业总是通过技术的进步和革新、规模的增加，通过把成本降得更低、安全性能提得更高，来更好地来完成行业的发展和渗透。包括整个电池的形态，电解液锂电池到半固态再到固态，也是一个新的技术方向。

　　我们作为机构投资者，有整个研究团队，也在密切地跟踪电池内部、电池的结构、电池外部不同的技术演进和方向，结合它的三个角——安全性、效率和经济性来做研究和分析。我们希望能够做一些预判和前瞻把握这些投资机会，同时也通过研究规避一些投资风险。

　　我觉得2023年越来越多的新车型会出来，虽然现在国内新能源车的渗透率在25%左右，但越来越多好的、新的车型和新能源汽车品牌正在走进大家的生活里面，所以我们对于整个新能源车的渗透率提升是非常看好的。

　　不少新能源车公司在海内外逐步上市，像国内的龙头公司，我们对其明年销量、单车盈利的预测，对应这些整车公司的市值，我们认为整个整车行业的估值现在是比较合理。新能源整车公司的估值较传统车企稍微高一些的原因在于新能源车在新增销量里面的占比会更高；第二，有出口和海外的巨大的投资空间；第三，整车作为车的一个载体，是一个很好的互联网场景。所以说我们觉得整车的投资机会估值是比较合理的，投资机会是比较多的。

　　❖陆彬：三年前，行业处于前期爆发的一个阶段；经过三年的时间产业类别分类，行业发展了三年，资本市场反应了三年，我们觉得现在新能源行业进入了中期。在这样一个阶段，从我的角度来说，新能源投资更多会关注三个方向：

　　（1）我们会更多关注细分行业里具有成本优势的龙头公司，因为我们看到需求稳健增长，那么不少行业的供给会获得充分释放，这对于有规模优势和竞争优势的公司是有利的，因此我们会重点关注；

　　（3）我们会关注新能源行业里面新的一些技术方向，因为新的技术方向就是一个0到1的过程，我们也会从中寻找投资机会。

　　新能源这个行业的变化其实是比较快的，包括技术路线、周期波动等等产业振兴方式，整体的投资波动性会比较大，投资的知识门槛可能也比较高。对于普通投资者选择相关的新能源基金，借助专业机构的力量去投资，让专业的人做专业的事可能是更好的选择产业类别分类。

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