中国债券市场债券投资的三大模式

　　不错，您现在就是债市的皇上了中国债券市场，所有品种的债券都是您的后宫，此刻都在等着您下单翻牌子，由于历代后宫制度也是不断演化的，臣就参考清康雍乾三代体制讲了，或者您看过《甄嬛传》那也是一样的

　　不错，您现在就是债市的皇上了中国债券市场，所有品种的债券都是您的后宫，此刻都在等着您下单翻牌子，由于历代后宫制度也是不断演化的，臣就参考清康雍乾三代体制讲了，或者您看过《甄嬛传》那也是一样的。

　　您的第一任皇后，名叫“人民胜利折实公债”，1950年便入宫了，然奈何福薄，薨于1958年。自此直到1980年，中国政府再未发行任何国债，中宫空悬23载，也是长情啊！

　　您的第二任皇后，1981年入宫，但国之初立，百废待兴，直到1998年，皇后的寝宫“银行间债券市场”方才建成。到了2004年，皇后也可居于“交易所债券市场”（修葺后重新入住），实现了如今跨两宫居住的现状。

　　截止2016年12月30日，国债娘娘的存量余额为11.98万亿，占整个债市存量的18.64%。国债娘娘颜值虽然不高（收益率最低），但胜在贤良（免税）。

　　而且翻皇后的牌子（发行），那是任务，根本不是皇上说了算的（买入），年初就要早早定下计划，每月定时、定期限发行，风雨无阻。

　　若是赶上哪天，国债娘娘准备好了，陛下竟不给力，造成流标了，那简直是震动国本的大事，不仅要择时补齐，还得昭告天下，为什么流标了？皇上怎么就不行了？！！是不是得用药啊？

　　我刚刚说过出身最重要吧？皇贵妃的生母（发行人）乃是长公主“中国人民银行”，执掌货币政策大权，在资本市场，可谓呼风唤雨，四海八荒无不尊称一声“央妈”。

　　央票娘娘早在1993年就入宫了，但初时年幼，未获重视，但到了2002年，忽蒙圣宠，一跃成为公开市场操作的主要工具。

　　但当时的情况是，人民币升值背景下的外汇持续流入，央票起到了回笼货币的作用，自然一时风光无两，甚至压倒皇后国债。但随着周期的逆转，如今已是人民币贬值背景下的外汇持续流出时期，秋扇见捐，自然恩宠不再了。

　　近两年入市的小交易员们，闻听央票娘娘名讳，竟有不知为谁的了。需晓得风水轮流转，不定哪一天，央票娘娘回宫了，照样是皇贵妃！

　　这三家银行都是国务院直属的政策性银行，虽名为银行，却执行国家政策，背靠国家信用。因此三位贵妃，与皇后国债债券投资的三大模式，皇贵妃央票一样，都是妥妥的利率债。而那些普通银行发的普通金融债（回头我们会讲到），不过是信用债贵人罢了中国债券市场！（Wind把这两种都归在金融债项下，但实不可同日而语。）

　　我们就看近两年10年国开、农发、进出口债的收益率走势图吧，在同样的市场条件下，国开债总是要压农发、进出口一头的！

　　政策性金融债目前存量为12.2万亿，占整个市场债券余额的18.97%，就是说她仨加起来，是战胜了皇后国债的！

　　普天之下皇后只许有一人，皇贵妃也只有一人，贵妃稍多点，也限三人。但地方债就没有硬性规定了，多少都可以，凡有财政收入的地方政府及其公共机构，都可以送女入宫，得“妃”位。

　　第一批允许送女入宫的是上海，浙江，广东、深圳，在2011年，当时还叫试点，但到了2016年，哪个地方大员不在皇宫里圈点钱啊，“地方债妃”已有滥觞之势了。

　　对于地方债是否是利率债，我跟风少爷颇有争执，我觉得目前为止，地方政府的信用仍然算是国家信用，且看她那么低的发行利率，也证明市场当她是利率债。但风少爷认为，凡是需要评级的，哪怕全是AAA，那也是信用债。

　　不过需要注意的是，地方债是免税的，这是跟国债一样的地位啊！连国开她们姐儿几个那么得宠，都得缴税呢！所以地方债目前存量已有10.63万亿，占比16.53%，大有后来居上之势哦！

　　铁道嫔的全称是“中国铁路建设债券”，父亲原是“铁道部”，2013年改封号为“中国铁路总公司”。

　　既然出身不过是区区一个公司，那就应该是信用债啊！而且从1995年入宫以来，铁道嫔的身份也确实一直叫企业债来着。但如果是企业债，那就该是位份最低的官女子才是，凭什么封“嫔”啊？

　　这你就有所不知了，线年之前的铁道部，那可是国务院的组成部分，就是国家的公共机关，地位比国开行他们还高，而2013年改组为“中国铁路总公司”后，为了不委屈铁道嫔，央妈还特意下了一个旨，昭告天下，封铁道嫔为“政府支持机构债券”！

　　铁道债当然也有评级，就是顶着头儿的AAA啊！如果再要细分的话，你还得在AAA上给个+，凸显其尊贵。去年底规模应该在1万亿吧。

　　皇后“国债”、皇贵妃“央票”、贵妃“政策性金融债”、妃“地方债”、嫔“铁道债”构成了后宫的主位，也就是高阶后妃，她们都背靠着国家信用。

　　但考虑到国内的实际情况，国债、央票、政策性金融债都是实打实的“利率债”，国在我在，我黄国亡！

　　下面介绍低级嫔妃——信用债了，低级嫔妃人数众多，品类复杂，非债券市场实操人员可以撤离了，但战斗人员务必留下，咬牙坚持！内含宫闱秘史哈！

　　商业银行，素来被认为是央妈的亲儿子，在中国的、经济中，那也是有一定地位的，也能在一定程度上左右朝局。所以他的女儿嘛，当然要封为贵人。

　　依次获准入宫的四位贵人分别是：次级债2004年、商业银行金融债2005年、二级资本债2013年、绿色金融债2015年。

　　但四个都不得宠，基本以银行互相持有为主。也就是说如果皇上您在御花园“二级市场”溜达，基本上看不见也想不起来这四位贵人。

　　商业银行觉得，这可不行啊，靠着这四个不招待见的孩子，我怎么振兴家业？！怎么增强主动负债能力？

　　这几年来货币基金大行其道，银行短期理财也蓬勃发展，“同业存单”真可谓生逢其时，恰是只有1个月~1年的花苞一样的年纪（期限）， “同业存单”一跃成为后宫新宠，存量支数已有8000多支，占所有债券支数的27.85%，稳居第一；而规模也达6.27万亿，占比9.75%。

　　不过呢，“同贵人”最近被央妈长公主盯上了，觉得这小蹄子甚是孟浪，没规没矩，立意要整治于她，估计未来规模涨势有可能大不如前。

　　说非银是央妈的干儿子都抬举非银了，我们大概是“央妈”的后儿子。所以后儿子生的女儿嘛，唉，入宫做了常在的，目前只有三位：证券公司次级债、保险公司次级债、保险公司资本补充债。（注意：证券公司发的公司债，短融，我没把她们归于此类。）

　　是的，陛下，您没见过她们，她们加起来存量规模也就4000多亿，在银行间，这点子量，您咳嗽一声，她们的镜头就错过去了……

　　其实答应“公司债”和官女子“企业债”作为后宫的最低等级，出身上并没什么大区别，老爸都是老百姓——具有法人地位的非金融企业。

　　那么最大的区别就剩下了在选秀（审核发债资格）的时候，公司债的教引嬷嬷（监管机构）是证监会，而企业债的教引嬷嬷是发改委。

　　说到选秀，我多讲几句，公司债和企业债作为后宫的底层，拼爹也拼不了，就只好拼自身条件了。选秀必须经过严格的健康审核，教引嬷嬷得把待选秀女们脱得光光的，眼耳口鼻发、臂肩胸腿脚，一顿盘查，发现财务指标也都合格啦，资金投向也合理呀，老爸近年来也没犯过啥错误啊，方可入选。

　　当然，也有时候教引嬷嬷突然不高兴了，大喝一声：房地产企业不可以发公司债！秀女们就得灰溜溜地回家去，没地方争辩的。

　　但也不是选中的秀女就一定都能获得圣宠，还要看入宫当时，皇上心情如何，要是像去年11月那样债灾，导致流拍了，也就流拍了。侬还能咋地？侬以为谁都像皇后娘娘那样尊贵，一人流拍，全国吃药啊？

　　当然啦，要是秀女的颜值（收益率）极高，还是能激发皇上兴致的！侬发个10%试试！吾皇就是架不住高收益率勾引啊！

　　但是后来陆续发了上面说的那些品种，债市大类划分就变成了利率债和信用债，但仍有不少老臣子习惯把信用债叫做企业债。也就是说把公司债什么的，一股脑的归在了企业债名下。

　　再之后，后宫迎来了一批小鲜女，最小的3~9个月，叫超短融；中间的1年，叫短融；最大的也是不过3~5年的中票。这批官女子也统统被叫做“企业债”，但问题是，7~10年的企业债只有一个名字就叫“企业债”啊！

　　只不过呢，我刚刚不是说企业债的教引嬷嬷是发改委么？现在只有最下层这个企业债的教引嬷嬷是发改委了，超短融，短融，中票的教引嬷嬷都改成了银行间交易商协会了。

　　因为她不是通过选秀选上来的，是皇帝私下里钦点的。优点是特别的漂亮（高收益率），但缺点是没有经过教引嬷嬷（监管）的严格审核。

　　私募债分为三种，交易所上市的中小企业私募债（有时就直接叫她私募债），银行间上市的PPN（也称银行间私募债），最后是交易所上市的私募可交换债。

　　当年第一个入宫的是中小企业私募债，引得万人空巷，争相睹其芳容。她虽未经选秀审核，但往往有干爹（担保人）保荐。

　　但私募违约，好比皇上得了花柳病，从来都是隐晦的中国债券市场，所以时至今日，也没有详实数据统计出，到底多少“夏雨荷”出了状况。（倒是公募债，违约19支了。）

　　MBS，全名叫Mortgage-Backed Security，翻译为“抵押支持证券”，就是把住房抵押打个包，根据包里还本付息的现金流，发行债券。

　　ABS，全名叫Asset-Backed Security，翻译为“资产支持证券”，一般是以汽车贷啊，租金啊，景点门票啊为现金流，发行的债券。

　　要说这个MBS有多牛，2008年前夕，她已经是美国债券市场存量第一的债券品种了，远超皇后国债，就是美国债市的皇贵妃啊！

　　那几年，我们国家就难免眼气啊，听说美国有个美人儿，多么聪慧，尤善盘活银行资产，更能福泽百姓，新添房奴无数。

　　于是，国开行和建行体贴圣意，按照美国的标准，打造了“信贷资产支持证券”和“住房支持证券”送入后宫债券投资的三大模式。

　　可是吧，这个资产证券化，长得实在是太洋气了，陛下一时看不惯，所以发展缓慢，很少有侍寝的机会。

　　美国MBS顷刻沦为祸水红颜，为万夫所指！先是说她害死了美国最大的两家政府支持机构房利美和房地美，接着说她把美国，欧洲，乃至全世界都拖入了金融危机的旋涡。

　　分别是银监会嬷嬷主管的ABS（全名：信贷资产证券化）中国债券市场，证监会嬷嬷主管的ABS（全名：企业资产证券化），和交易商协会嬷嬷主管的ABN（资产支持票据）。

　　要知道，能从冷宫杀回来的，可都不是一般战士啊！中国债市的未来会不会变成香妃“资产证券化”的天下呢？还真不好说。