债券的四个特点包括为什么不建议买债券

　　无论中国股民如何重视“让股价飞”，从国际金融体系的视角来看，2011年新年伊始最有象征意义的中国金融事件莫过于世行宣布将在香港市场发行5亿元人民币债券，因为这意味着一种潜在新国际货币在国际化道路上又迈出了一大步，也意味着中国在国际金融体系现行框架下影响力基础的进一步扩大

　　无论中国股民如何重视“让股价飞”，从国际金融体系的视角来看，2011年新年伊始最有象征意义的中国金融事件莫过于世行宣布将在香港市场发行5亿元人民币债券，因为这意味着一种潜在新国际货币在国际化道路上又迈出了一大步，也意味着中国在国际金融体系现行框架下影响力基础的进一步扩大。

　　世行发行人民币债券对人民币国际化的促进意义显而易见，这种促进作用同时表现在人民币资金的供给方和需求方。2008年12月24日国务院常务会议决定“对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点”；2009年4月8日国务院常务会议决定在上海和广东的广州、深圳、珠海、东莞开展跨境贸易人民币结算试点债券的四个特点包括，从那以后，人民币跨境贸易计价结算步伐大大加快。但在实践中，人民币计价结算最大阻碍因素之一就是人民币升值预期，正是这种预期虽然激励了市场主体持有人民币的动机，但也使得他们往往对人民币抱着“惜售”心理，更偏好持有人民币，而使用“软币”支付结算，从而形成了提高对人民币的接受程度和阻碍人民币计价结算的双重效应。在这种情况下，发展离岸人民币债券市场，一方面为需要人民币资金的境外企业、机构开辟了获取人民币资金的新渠道，另一方面又为持有人民币的境外投资者提供了收益率较高的人民币资产，从而化解了人民币升值预期造成的提高对人民币的接受程度和阻碍人民币计价结算的双重效应困境，并进一步激励海外市场主体对人民币的接受程度。

　　人民币债券市场的发展也意味着人民币投放渠道进一步拓宽。一种国际货币从母国向海外的投放渠道主要有进口贸易(包括货物贸易和服务贸易)、对外信贷和对外投资三条，目前，通过旅游者携带出境等民间渠道，至少已有上千亿元人民币流入海外；跨境贸易人民币计价结算也在稳步发展之中为什么不建议买债券，但对外信贷和对外投资作为人民币投放渠道尚待加强。

　　而且，我们对外投放人民币资金的信贷渠道目前存在一个突出缺陷，就是高度依赖于官方信贷渠道，包括通过中央银行一系列货币互换协定而向海外投放的上万亿元人民币，商业信贷相对滞后。在人民币资金投放的信贷渠道起步之初，这种格局自有其道理，但我们不能长久停滞在这一格局债券的四个特点包括，我们需要大力发展包括债券融资在内的广义商业信贷渠道向海外投放人民币资金，只有这样，才能为信贷渠道奠定可持续发展的基础，同时分散目前仍高度集中于政府的风险。因此，我们需要通过准许海外政府、金融机构、企业发行人民币债券等渠道，向贸易伙伴提供更多的人民币用作支付手段。是的，世行这笔人民币债券数额不大，不过5亿元，折合7590万美元，期限两年，2013年1月到期，收益率为0.95%，但有了开头就会有未来的发展；而这笔债券由汇丰控股而不是中资金融机构承销，也体现了人民币国际化的发展。

　　世行和一系列机构率先获准发行人民币债券，也体现了我方的谨慎态度。毕竟信息不对称是金融市场上天然存在的问题，条件相同，海外融资者进入本币证券市场，信息不对称问题只会比境内融资者进入时更严重。我们不能在人民币证券市场起步之时就重蹈清末上海橡皮股票风潮之覆辙，因此我们只能先从信誉卓著的机构开始，从小额交易开始，摸索前行，积累经验。亚洲开发银行、国际金融公司为什么不建议买债券、麦当劳、卡特彼勒(Caterpillar)、俄罗斯JSC VTB 银行和世行最先进入人民币债券市场，就体现了这种谨慎。

　　随着中国等新兴市场经济体崛起，提高新兴市场在国际金融体系话语权力已经成为国际上的热门线月份世行份额和投票权重划过程中债券的四个特点包括，中国的比重从2.77%提高到4.42%，超过德国、法国和英国，跃居仅次于美国、日本的第三大股东，但份额和投票权仅仅构成影响力的一个部分，作为融资来源，常常能够对国际货币基金组织、世界银行等国际金融组织发挥非常强大而持久的影响。之所以如此为什么不建议买债券，是因为这些国际金融组织要充分履行其职能，仅仅依靠股本性质的份额是远远不够的，其运用的大部分资金源于外部融资，这样，控制着这些国际金融组织外部融资来源的国家就对这些组织拥有深刻的影响力。实际上，站在美国这个国际金融霸权的立场看债券的四个特点包括，让国际货币基金组织、世界银行等国际金融组织长期陷于股本不足而不得不仰给于美资机构把持的所谓“国际金融市场”，实在是一着高招。而中国成为国际金融组织外部融资来源，意味着中国在这些组织影响力的基础扩大和巩固；以本币向这些国际金融组织提供融资，这种影响扩大效果更强。

　　融资完成之后，如何运用的问题相应浮出水面。笔者目前所见报道尚未明确提及世行将如何运用这笔人民币资金，是用于中国内地之外，还是中国境内。世界银行声明说发行这只债券证明了它支持人民币离岸市场成长的兴趣；世界银行融资部门国际金融公司此前说过计划在香港发行人民币债券用以支持中国内地的开发项目。但从推进人民币国际化的目标来看，我更希望世行将这笔资金用于国家的开发项目，然后由这些国家使用人民币去购买他们需要的货物和服务。

　　能否用人民币买到持有者所需要的货物和服务，这是决定人民币国际化成败的首要条件。在信用货币时代，老牌国际货币发行国可以无需在本国生产这些商品和服务就让其本币持有者无限量购入自己需要的商品和服务，但一种新晋国际货币要想做到这一点，本国必须能够大量生产供应这些商品和服务。作为一个出口商品包罗万象的世界头号出口大国，我们有能力满足大多数发展中国家和发达国家对消费品的需求，但我们的自主先进制造业还不能够充分满足贸易伙伴对先进制造业产品的需求。因此，我们的先进制造业、特别是装备工业，你们多多努力吧！由于生产周期长，你们在出口贸易中承受的汇率风险格外突出，你们对人民币计价结算的期望也因此而格外强烈，而你们的市场业绩又将反过来在相当程度上决定人民币结算的成败得失。中国先进制造业和人民币国际化实际上是相互促进的。（作者为商务部国际贸易经济合作研究院副研究员）

　　2010年，对于中国和世界来说，都是不平凡的一年。在这一年里，中国与世界共同发展，也共同面临着诸多问题为什么不建议买债券。回首这一年，精彩的人和事一言难尽为什么不建议买债券，北京周报别策划2010年年度时事盘点，为读者重现一个线年坎昆世界气候大会