债券是什么凭证什么是债券发行人

　　说起，行家身边的朋友都能说个头头是道

　　说起，行家身边的朋友都能说个头头是道。今年年中，“A值超过10万亿美元”的官方报道，让不曾炒股的行家倍感振奋。

　　然而，很多圈内人士或许还不知道，国内债券市场规模已经超过100万亿元，成为世界第二大债券市场。

　　行家查证了VSAT最新数据，目前A股总市值约为77.5万亿元债券是什么凭证什么是债券发行人，从这个角度来看，规模明显逊于债市，屈尊当了老三。

　　作为当代金融市场的基础（之一），债券和股票也有较多的不同之处。其种类划分非常详细，对于想要了解的人来说，常常是一头雾水。

　　国债的偿付是有中央政府做担保的，当代信用货币体系之下，央行可以无限印钞，所以根本不用担心国债还不上的问题。就像你在斗地主里打单牌，不用怀疑大王的权威。

　　不仅如此，如果某大国的国债量足够大、其交易又足够市场化，那么，国债收益率会成为这个国家绝大多数资产定价的基础，代表着一个国家资产的整体水位。

　　若国债价格上升，或者说收益率下降，资产整体上涨；反之，国债价格下降，或者说收益率上升，资产整体下跌。

　　传统意义上，我国的国债又称为国库券，分为记账式和储蓄式两种——储蓄式的一般不能在市场上交易，是让小老百姓拿着赚利息的，相当于定期存款，市场上可以交易抵押的基本都是记账式国债。

　　简单理解，可以说是一种央妈自己发行的债务凭证，用来调节商业银行超额准备金，其发行的对象是央妈公开市场业务的一级交易商。

　　当央妈出售央票的时候，就是回收货币；当央妈收回央票的时候，就是释放货币——因为是央妈自己发的票，央妈又是可以印钱的机构，你想想嘛！

　　一级交易商：是指有资格直接和央妈交易的金融机构，在中国包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司，国内目前约有50家一级交易商，这都是央妈绝对信得过的亲儿砸（商业银行）和干儿砸（证券公司）。

　　本来，1995年实施的《中华人民共和国预算法》规定地方政府是不能发行债券的，但留了个口子，“除法律和国务院另有规定外……”。到了2009年，全球金融危机都来了，国务院于是就批准了财政部代替新疆维吾尔自治区政府发行债券30亿元。

　　但到了2013-2014年，因为市场开始担心某些地方政府根本还不上债务，没有人来买，这时候，财政部与央妈联合发文，声明将地方政府债券纳入国库抵押品范畴。这相当于由央妈给开了光，享受接近国债的待遇。

　　想想看，我们玩扑克牌里那个2，不同玩法的规则不同。有时是最小的，有时是除了王牌之外最大的，不全看规则制定者一张嘴么？反正什么是债券发行人，大家最常玩的斗地主，除双王之外，2就是最大的！

　　国际上，从大的分类上讲，银行就分央行和商业银行，但我们不是有自己的特色吗。1994年，我国设立了国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三个介于财政部和银行之间的几个机构，叫政策性银行，分别针对国家开发项目、中国在国外涉及的项目和三农相关项目。

　　顾名思义，政策性银行就是以贯彻国家经济政策为目标，在特定领域开展金融业务、不以盈利为目的的银行。

　　但我们说，政策性银行是为那些社会发展需要，但商业机构又不愿意提供资金的行业或项目来提供资金，是弥补金融体系的缺陷……

　　不过，政策性银行不能印钞，却还要给某些赚钱少甚至不赚钱的项目提供（利率通常比商业银行利率要低）。

　　钱从哪里来呢？一个嘛，当然是靠国家（财政部）拨款，另外更重要的来源呢，就是发行债券融资——这就是政策性金融债，1994年就开始发行。

　　因为政策性金融债发行较早、发行量甚至比国债规模还大，交易量也足够，所以甚至有人拿政策性金融债收益率代替国债收益率，来评估其他资产价格的高低。

　　扑克牌的大多数玩法里，A都是仅次于王之后最大的。即便是斗地主里，也是仅次于双王和2的第四大牌，政策性金融债，当然就是A啦！

　　理论归理论，国内能够发行债券的大多数商业银行都是国有背景，而且都是央妈亲生的。这些商业银行所发行的债券，通常不存在违约问题，所以就相当于扑克牌里的K。

　　不过要强调一下的是，商业银行的债券也分为普通债、次级债和专项债。一般而言，普通债和专项债是不会出现违约的，但次级债，理论上说是有可能违约的。

　　进一步细分，包括了证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债和其他诸如大型央企的财务公司债、资产管理公司发行的债券、期货公司发行的债券、金融租赁公司发行的债券……

　　还是那句话，能够发行债券的金融机构，基本上都是国有机构，有些甚至得到财政部和央行的担保，例如银行股份制改革中四大资产管理公司发行的债券。

　　除了其中的次级债之外，这些债券的信用等级都是的。而且金融体系牵一发而动全身，金融债通常情况下都是不能轻易违约的，所以没啥可说的，安排个Q。

　　政府支持企业，你一听估计还有点奇怪——政府不支持的企业，比如那啥，那啥，那啥啥，在中国能活下去么？

　　全世界最著名的GSE企业，正是引爆2008年全球金融危机的房利美、房地美。GSE的含义，是指政府特意扶持的企业，所以带有政府隐性担保的含义，信用嘛，自然也是与中央政府息息相关。

　　最典型的，是2008年金融危机爆发之后，两家本应该破产、债券价值归零的GSE房利美和房地美，其债券的本金和利息偿付最终由美国政府负担——这就是政府的隐性担保变成明确担保。

　　我们也是有样学样。2010年，为探索国有金融机构改革的新模式，中央汇金投资有限责任公司发行了两期人民币债券1090亿元。还有2011年，铁道部发行了中国铁路建设债券。——因为两家机构都是政府扶持机构债券是什么凭证，所以都被认定为“政府支持企业债券”。

　　注意了，以上7种债券，都带有中央政府光环，相当于扑克牌里的花色牌，带着明确或隐性的中央政府印钞的担保，所以基本不用担心违约的风险问题。

　　因此，这7类债也被称为“利率债”——意思是说，这些债券的价格，只会随着国家调整利率而变动，债券本身不会出啥问题。

　　但接下来这些债券，不带有中央政府担保，其价格就不仅仅随着利率变动而变动了，而是要跟发行债券机构的信用直接挂钩——

　　信用不行，哪怕国家利率没变动，债券价格也可能跌到一文不值；信用好了，国家利率变不变动，价格也可能涨得和GSE债券一样……

　　注意，“企业债”这个词，在债券市场上是特指。这里的“企业”也并非广义的“法人企业”，而是特指由发改委监管的隶属中央政府部门的企业——通常是大型国有独资企业或国有控股企业。

　　这些企业发行债券，要经过国家发改委审核和批准，而且，这些企业一旦发行债券，规模起步都得10个亿，不然，别来给专管大事的国家发改委找麻烦。发行债券的，通常是电力、冶金、有色金属、石油、化工等国家重点国有企业。

　　这些企业，其实也都带有中央政府的光环。因为信用良好、资产庞大，获取资金的主要方式通常也不是债券融资，要么是国家直接拨款，要么是从银行获得。债券融资只不过是它们在市场上证明信用的点心而已，所以发改委才给了他们一大堆限制。

　　他们发行的债券，通常情况下信用也是没啥大问题，某种程度上说，接近于GSE债券，所以用扑克牌中的10来代表，是再好不过了。

　　对了，各个地方政府投融资平台所发行的债券——城投债，其发行也是要国家发改委审批的，所以也是隶属于企业债范畴，相当于地方政府企业的债券，在国外通常被归入市政企业债的范畴。

　　不过，最近两年来，中国政府正在努力降低城投债发行规模，所谓的开正路、堵邪路，希望将城投债中地方政府确实有偿还义务的，变为地方政府债，而其他的，就是普通的企业债或者一般公司债了。

　　其实啥关系也没有。“熊猫债”里的熊猫，代指中国和人民币——所谓“熊猫债券”，是指外国的机构或者企业，在中国境内发行以人民币计价的债券。

　　2005年9月，国际多边金融机构首次获准在中国境内发行人民币债券，当时的财政部部长金人庆，将首发债券命名为“熊猫债券”，然后就这么定名了。与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”一样，就是歪果仁在国内发行的人民币债券。

　　这种债券发行的批准权在财政部，但具体偿还信用却不是财政部说了算，而是由发行债券的机构所承担，信用当然比不过企业债，那就安排扑克牌里的9来代表。

　　可转换债（Convertible Bonds，CB），是指债券持有人可按照发行时约定的价格，将债券转换成发行债券公司的普通股票的债券——如果债券持有人不想转换，可以继续持有债券收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。

　　可交换债（ExchangeableBonds，EB）定义类似，不过发行债券的主体和转股标的主体不同，一般来说，可交换债券的发行人为控股母公司的股东，而转股标的的发行人则为其上市子公司，或者同属于一个集团之下的其他兄弟公司。

　　而且可转债还可以转换成股票，若上市公司股票本身价格大涨，这张可转换债还可能值更多的钱，所以信用比一般的公司债又要高一些——信用越高，给投资者的利息就越少，所以债券利率要低于普通公司债券，上市企业通常是通过发行可转债来降低筹资成本。

　　可转换债和可交换债，也是普通投资者最容易接触到的债券类别。买了可转换债或可交换债，相当于买了一份上市公司承诺的保本理财产品，还有可能随着股票上涨获取高收益，建议大家可以多了解了解。

　　名字比较复杂，说起来也比较复杂。非金融企业债务融资工具，包括了央妈开发的一大堆为企业融资的工具（都要通过银行实现），比如说，中期融资票据MTN、短期融资券CP、超短期融资券SCP、定向工具PPN、中小企业集合票据等。

　　而这些基本都是集合体债券——因为是集合体，相对于单个公司来说，风险小一些，但这些债券的整体信用风险依然要由相应的银行或企业承担。

　　2005年4月20日，中国人民银行和中国银监会发布了《信贷资产证券化试点管理办法》。中国银监会又在当年11月发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，意思就是让银行等金融机构，将资产池中能产生现金流的资产，再反过来证券化，解决银行资金紧缺的问题。

　　到目前为止，我们的债券市场有4种资产支持证券（ABS）：信贷ABS、企业ABS、保险ABS、交易商协会ABN，分别指银行将信贷资产、企业托管资产、保险资产和交易商协会成员的资产证券化之后的债券。

　　一般公司债，一般二字，没啥说的，就是一般的在市场上有较强信用的公司，如果有资金需求，就在市场上公开发行债券。

　　债券持有人付出资金，按照约定的票面利息计付本金和利息的偿还。在公司债存续期间内，不司本身是否盈利，都必须按照发行条件，按时支付利息，并依约按额偿还本金。

　　2015年初，中国证监会公布了《公司债券发行和管理办法》，发债主体被进一步扩大至所有的公司制法人，这让公司债券进入了大发展阶段。

　　通常而言，发行一般公司债的是上市公司（但不是说必须），因为其他公司并没有随意发行债券的信用。

　　在市场上可交易的公司债，起步发行规模为3000万元到5000万元，比刚才提到的企业债起始发行规模10亿元少了一个量级债券是什么凭证。一般也是银行或券商帮它们发行。

　　市场利率走高时，债券价格下跌，市场利率走低时，债券价格上涨——最重要的是，所有的还本付息都由公司本身的信用来承担，如果公司出现破产或经营困难，是存在偿付风险的。

　　无利不起早，有的金融机构或资产管理公司，就考虑到这种需求，帮助它们在中国境内以非公开方式发行公司债券，并按照约定的一定期限还本付息。

　　存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币，期限不超过1年。

　　老实说，把同业存单排到最后实在是委屈了。毕竟，同业存单类似于商业银行发行的金融债，而且因为有银行存款担保，几乎不会违约。

　　其实笔者有别的考虑。某种程度上说，同业存单又像是一种存款金融凭证，和大家传统所理解的债券很不一样，所以就只能委屈一下了。

　　好了，笔者用扑克牌的点数，代表债券信用高低，基本上把中国债券市场的分类给说清楚了。以后要想知道债券分类和信用等级高低的，拿出扑克牌来对应就行啦！

　　行情好的时候，可以换成股票赚钱；行情不好，那就安心持有，虽然只能拿到比较低的票面收益，但是起码不会赔本。

　　关于可转债的佣金率，聪明的投资者都知道，找券商客户经理可以调整，最低能到万分之0.5。交易频率高的话，节省下来的佣金也颇为可观。