政府债券名词解释债券按付息方式分类债券定价的基本原理

　　经国务院核准，财务部克日下达了第二批处所当局债券置换存量债权额度

　　经国务院核准，财务部克日下达了第二批处所当局债券置换存量债权额度。此次置换债券额度为1万亿元，加上本年3月份下达的第一批1万亿元额度，本年的置换债券额度达2万亿元。

　　处所当局债券置换存量债权，关于经济稳增加、防风险将起到甚么感化？银即将高利率的存款置换为低利率债券，这笔账该如何算？怎样确保资金用于归还存量债权？就社会存眷的相干热门成绩，记者采访了有关部分和专家。

　　根据划定，第二批置换债券资金用处与第一批不异，必需用于归还审计肯定的停止2013年6月30日当局负有归还义务的债权中，2015年到期的债权本金。处所当局曾经摆设其他资金归还的，能够用于归还审计肯定确当局负有归还义务的其他债权本金；优先置换高息债权；不操纵于归还应由企奇迹单元等本身收益归还的债权；不得用于付息，不得用于常常性收入债券订价的根本道理。

　　在融资平台公司举债形式下，当局付出的企业举债本钱，未能公道反应当局信誉的市场代价，违犯了“收益与风险相对等”的市场化准绳，形成了大众财务资本华侈。刊行处所当局债券置换存量债权，将使当局举债本钱逐渐回归公道程度，也有益于低落全社会融资本钱。据测算，每刊行1万亿元处所当局债券置换存量债权，可为处所每一年节流利钱收入500亿元阁下。

　　按照相干划定，置换债券能够采纳公然辟行和定向承销两种刊行方法，从今朝来看，第一批1万亿元置换债券刊行停顿顺遂。

　　“把这些身分都思索出来，银行购置置换债券在收益上差异不大，金融风险却大大低落，不存在‘亏损’的成绩。”乔宝云暗示。

　　财务部有关卖力人引见，刊行处所当局债券置换存量债权，是标准处所当局债权办理的既定政策摆设。新预算法划定，处所当局债权经由过程刊行处所当局债券举借。处所当局存量债权是新预算法施行之前构成的，经由过程刊行处所当局债券停止置换，是标准处所当局债权办理的有用路子。

　　审计数据显现，停止2013年6月30日，处所当局负有归还义务的存量债权中，2015年到期需归还18578亿元。本年3月，财务手下达了第一批1万亿元置换债券额度，此次下达的第二批置换债券额度也是1万亿元，两次加起来总债券额度到达2万亿元，笼盖了2013年审计肯定的局部到期当局债权。

　　也有人担忧：本年置换债券总额度到达2万亿元，这么大的范围，会不会招致量化宽松、市场活动性增长，构成中国版的“QE”（量化宽松货泉政策）？

　　从税收方面看，处所当局债券利钱所得免征企业所得税债券按付息方法分类债券订价的根本道理，银行存款对应的利润需交纳25%的企业所得税。从本钱占用看，融资平台公司存款的风险权重是100%，而处所当局债券的风险权重是20%，投资处所当局债券能够大幅节省银行本钱占用。并且，债券是尺度化的资产，在市场上易于买卖、畅通，还可用于质押等，有益于盘活银行信贷资产，增长银行可贷资金。

　　对此，中心财经大学中国大众财务与政策研讨院院长乔宝云以为，采纳定向承销方法并不是行政分摊。处所财务部分与特定债务人单方在对等志愿的根底上，就债券刊行利率等要素停止协商。协商过程当中，贸易银行等债务人可充实反应本身志愿，各债务人的定见将间接影响债券刊行的利率区间。

　　“将刊行处所当局置换债券算作是量化宽松，是一种误读。由于，存款酿成债券，只是在贸易银行的资产欠债表上表示为资产组合发作了改动，在这个过程当中其实不触及中心银行停止活动性投放。”群众银行有关卖力人注释说。

　　“在当前经济下行压力加大、处所当局财务支出连续放缓的情势下，处置好化解债权与稳增加的干系非常主要。”白重恩暗示，刊行处所当局债券置换存量债权债券订价的根本道理，有益于减缓处所财务压力，保证在建项目融资和资金链不竭裂，还能够腾出部门资金撑持重点项目建立。

　　社会上有概念以为，采纳定向承销方法刊行置换债券，仿佛有“行政分摊”的意味；银行购置置换债券，等因而将高利率的存款置换为低利率债券，较着是“吃了亏”。

　　“银行购置置换债券能否‘亏损’，不克不及只是简朴地对利率停止比力，还该当综合思索多方面的身分。”乔宝云暗示，处所当局债券由省级当局归入预算、兼顾归还，其信誉较着高于融资平台公司存款，出格是低层级融资平台公司的存款。如今以“银边债券”置换存款，银行的运营风险较着低落。

　　“刊行处所当局债券置换存量债权，能够有用低落处所当局举债本钱，处理‘短借长用’资金错配成绩，是稳增加债券按付息方法分类、防风险的主要办法。”清华大学经济办理学院副院长白重恩暗示。

　　这位卖力人夸大债券订价的根本道理，将处所当局债券归入到部门货泉政策操纵东西的典质品和的质押品范畴，只意味着处所当局债券与国债债券按付息方法分类、政策性金融债等金融产物一样，得到了典质品的资历，其实不料味着央即将因而展开相对应特定额度的活动性投放债券按付息方法分类。（记者李丽辉许志峰）