铁矿石期权上市在即 助力精细化风险管理

　　回首2019年，巴西矿难、澳大利亚飓风等事件导致铁矿石价格大幅波动，钢铁行业利润明显收缩，各月利润出现大幅波动，涉矿企业可以说是“胆战心惊”。

　　有分析认为，在当前钢材市场供需弱平衡，预计未来供给还将增加的背景下，企业更需严把原料成本控制，重视风险管理。

　　值得注意的是，铁矿石期权获批在2019年12月9日上市交易。

　　对此，多位业内人士表示，铁矿石期权的上市将为今年饱受铁矿石价格波动之苦的钢铁行业提供又一风险管理“利器”。

　　上市恰逢其时

　　今年以来，受国内外多种因素影响，铁矿石现货价格波动频繁，尤其上半年大幅提涨，导致钢铁行业利润明显收缩，且各月利润大幅波动。同时，在钢铁行业“去产能”政策目标不断推进，外部贸易环境复杂多变的情况下，管理铁矿石价格风险的需求不断增加，铁矿石期现货市场以及钢铁行业对铁矿石期权的呼声越来越高。

　　南钢股份证券部原主任蔡拥政向《国际金融报》记者透露，铁矿石价格波动，尤其是今年因巴西矿难导致的价格大幅上涨，对钢厂的伤害是显而易见的，今年上半年，钢铁行业上市公司净利润同比出现不同幅度的下降。而短期来看，对矿山，特别是海外矿山较为有利，利润得以再度扩张，利润率远高于国内钢厂。

　　那么铁矿石价格的上涨是否会持续？

　　蔡拥政告诉记者，铁矿石价格的过快上涨，也会带来国产矿及海外非主流矿产能的增产释放。

　　“虽然今年巴西矿难、澳大利亚飓风等事件导致铁矿石价格大幅波动，但在全球经济下行，海外钢厂需求缩减并且逐步减产的背景下，铁矿石价格难再持续风光，海外矿山对国内市场多了些依赖。”蔡拥政进一步指出。

　　在蔡拥政看来，为防范价格风险，保持利润的稳定性和持续性，在铁矿石期货逐渐被广泛应用之余，企业对于上市铁矿石期权的需求日益增强。

　　铁矿石期权做市商之一、浙期实业副总经理陆丽娜在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前世界铁矿石的供应格局中，四大矿山（澳大利亚的RIO、BHP、FMG和巴西的VALE）的供给优势明显。我国铁矿石对外依存度高达80%，钢厂相对矿山议价能力弱，铁矿石贸易以指数长协定价为主。

　　“在港口现货贸易相对集中，期现联动较强的情况下，大商所的铁矿石期货在一定程度上也能影响普氏定价。”陆丽娜补充道，因此钢厂参与铁矿石期权能够规避铁矿石价格大幅上涨的风险。矿贸易商参与铁矿石期权也有利于实现远期现货的套期保值。

　　套期保值“双引擎”

　　据大商所相关负责人介绍，铁矿石期货于2013年10月上市，上市以来，市场整体运行平稳有序。2018年，铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为2.36亿手、80.48万手，连续多年保持全球最大的铁矿石衍生品市场地位。2018年5月，铁矿石期货引入境外交易者，至今年10月底吸引了来自15个国家和地区的170多个境外客户，国际影响力持续提升。

　　有分析指出，我国衍生品市场需要进一步扩大品种类型和交易规模。与期货相比，期权市场更加偏重保险功能，是衍生品市场风险管理体系的重要组成部分。

　　值得注意的是，在国际成熟期货市场上，期货品种大部分都有配套的期权品种进行交易。目前，我国上市的商品期货品种中仅豆粕、玉米等6个品种上市了相应的期权，期权市场的发展尚存在较大空间。

　　而即将上市的铁矿石期权可以与铁矿石期货形成合力，有效保护我国境内钢铁企业等产业客户在国际贸易中的利益，保障我国钢铁行业乃至实体经济稳定健康发展。

　　一家涉足铁矿石交易的企业内部人士向记者直言，“期权让我们价格套保又多了一个选择，在化解风险的道路上，期货期权‘双引擎’并用才能走得更加安稳。”

　　此外，记者注意到，对企业来说，丰富的期权合约还有利于完善铁矿石市场的价格发现功能。如果说期货是发现未来价格一个“点”的话，期权发现的则是一个“面”，它包含了未来价格可能的分布状况。

　　“虽然期权比较复杂，但期权市场正在逐渐被我国投资者接受，期权的成交量和持仓量不断上升，投资者对于期权的运用日益灵活。”南华期货研究所期权分析师周小舒告诉《国际金融报》记者，铁矿石期权的推出既可以丰富我国期权品种，也可以为铁矿石投资者带来新的交易工具。

　　与此同时，铁矿石期权有助于深化铁矿石期货市场功能发挥。期权市场与期货市场有较强的联动性，市场自身的对冲行为与套利交易力量将不断推动价格向合理方向运动，提升期货市场价格发现的效率。

　　期权合约分散性高，组合也更加灵活，可以组合出多种风险管理策略，能更好地满足不同套期保值者的风险偏好需求，为套期保值者提供更具灵活性、不同成本的多元化选择，从而优化套期保值效果。

　　“随着场内铁矿石期权的推出，产业客户可以通过买入期权进行套保，只需交纳权利金，无需缴纳保证金，面临资金压力小，从而以降低的成本实现风险对冲。”周小舒进一步指出，铁矿石场内期权可以解决产业客户在套期保值中遇到的很多问题，促进铁矿石产业健康有序的发展。

　　精细化风险管理

　　业内人士指出，铁矿石期权精细化、灵活性的特点在价格风险管理中具有独特优势。期权可以优化投资者风险管理的资金效率，更加有效地满足相关主体的精细化风险管理需求。

　　“从方向性角度，之前只能做看涨和看跌，现在不仅可以做看涨看跌，还可以做看不涨和看不跌。期权有了不同的执行价和到期月份之后，投资者可以精准的在期权上反映自己的观点。”陆丽娜指出。

　　对于套保的产业客户来说，买期权更像是“买了价格保险”。投资者在持有期货的同时，买入期权进行保险，转移了标的期货波动风险，为期货头寸提供保障，增强了期货市场客户的持久力和稳定性，也能够平抑期货价格波动。

　　在陆丽娜看来，从套保方面，买入期权套保是全额支付权利金，不用担心爆仓的风险，因此可以更加安心地进行风险管理。另外，期权有非常多的组合，可以通过组合降低权利金（保费）的支出，同时起到套保的作用。”

　　与此同时，与期货按市场成交价确定未来现货经营成本不同，期权能够精准管理价格风险，使套期保值交易更加便利。对实体企业来讲，由于期权存在多个行权价格，产业客户可以根据自己的实际经营情况，来确定未来买卖价格，灵活运用多种策略，精细化地进行套期保值。

　　在热联中邦期权服务部总经理管大宇看来，所有的企业都面临不同维度的风险，风险管理是各个企业共同的刚需。只要能把企业面对的各个维度的风险精确地描述出来，再找到相应的策略，期权就可以把风险管理起来，对冲掉没有把握的风险暴露。

　　“期权可以帮助产业客户把自身的现货优势、信息优势、资金优势、资源优势充分得到发挥，从价格博弈过渡到获取确定性收益。”管大宇指出，铁矿石期权作为一个主流的工业品期权品种，在标的资产上流动性充足，价格影响力较高，其上市将对改变产业现有运行生态和产业格局产生积极影响。