黄金盛宴上“咬伤手指” 招行：看走眼的无奈

<img src="http://img.jrjimg.cn/2013/02/20130226094537305.jpg" alt="黄金盛宴上“咬伤手指” 招行理财：看走眼的无奈" / width=410 height=106>；；

　　有则笑话，说一人遇一牵狗者，问：“您的狗咬人吗？”“"当然不咬。”便抚摸小狗，不料被咬伤手指。 “不是说你的狗不咬人吗？ ”对方答：“是的。但你得先判断我牵的狗是不是我的！ ”

　　笑话有些“无厘头”，但现在不少与黄金价格挂钩的结构性理财项目，银行往往推出两款走势完全相反的产品，让投资者自行判断。于是，“咬伤手指”现象便频频重演，让投资者在左右为难中无奈地做出一次又一次艰难的选择。

　　黄金：香饽饽未必都香

　　2012年初以来，黄金走势迎来一轮小牛市。投资者的青睐让各家银行的理财产品也盯上了黄金这个"香饽饽"，集中推出挂钩黄金价格的结构性理财产品。不过，囿于产品结构设计和对黄金走势的判断，不少产品未必能分享黄金盛宴。

　　今年1月24日到期的招商银行（600036）焦点联动系列之黄金表现联动（看涨）理财计划（产品代码：104031），其到期还本付息公告称，按产品说明书相关条款的约定，该理财计划每单位（10000元/单位）实际收益率为年化3％。

　　年化3％的收益率，加上理财产品在存续期内无法赎回的流动性约束，其性价比还不如大部分普通的货币基金。这款挂钩黄金价格的结构性产品，着实让投资者感受了一把“看走眼”的无奈。

　　具体而言，招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（看涨）理财计划的认购期为2012年10月18日至23日，成立日为当月24日，到期日为2013年1月24日。该产品的黄金期初价格、期末价格分别指2012年10月24日、2013年1月22日的伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。如该产品到期日黄金期末价格高于期初价格，则理财收益率为年化5.3％；如产品到期日黄金期末价格低于或等于期初价格，则理财收益率为年化3％。

　　受欧债危机和美国经济形势变化的影响，虽然2012年上半年黄金价格波动剧烈，出现一波较大的上涨行情，但国际现货金价在2012年2月达每盎司1790美元附近后就震荡回落，最低一度跌至1527美元附近。最新数据显示，2012年全球黄金需求出现自2009年以来首次下跌，主要原因在于印度和中国珠宝市场购买量减少及美国和欧洲的金币和金条投资下降。不幸的是，不少银行设计产品时，对黄金过于乐观而选择看多，导致判断失误。

　　在投资与价格区间联动的相关产品时，投资者应先了解产品结构，不能只看收益率，至少要搞清对挂钩产品的走势看跌还是看涨，再结合市场来做判断。

　　对冲：另类思维购产品

　　针对收益率由挂钩产品价格区间决定的理财产品，投资者不妨进行一番另类的“对冲”计算。

　　以招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（看跌）理财计划（产品代码：104030）为例。按产品说明书相关条款约定，每单位 （10000元/单位）实际收益率为年化5％。认购期为2012年10月10日到2012年10月15日，成立日为2012年10月16日，到期日为2013年1月16日。该产品的黄金期初价格、期末价格分别指2012年10月16日、2013年1月14日的伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。如该产品到期日的黄金期末价格低于期初价格，理财收益率为年化5％；如期末价格高于或等于期初价格，则理财收益率为年化3％。

　　其实，如果投资者有足够的资金量，不妨各购买一个单位的两款挂钩标的相同且时间相同的产品，用“对冲”的另类思维来获得相对稳健的收益。具体来看，挂钩黄金的价格区间无非是期末价格高于、低于和等于期初价格三种情况。

　　假设投资者两款各购买一个单位的产品，那么当期末价格高于期初价格时，一款看涨产品可获年化5％的收益率，另一款看跌产品可获年化3％的收益率；反之，当期末价格低于期初价格时，一款看跌产品可获年化5％的收益率，另一款看涨产品可获年化3％的收益率；最坏的情况，是期末价格等于期初价格，两款产品均获年化3％的收益率，但这种情况出现的概率比另两种低很多，在一定程度上降低了风险。如下表所示。

　　从表中不难看出，如果投资者通过“对冲”方法，最高收益率也仅为年化4％，而且不能提前赎回，这还不如转投2012年至今红红火火的货币基金，毕竟两者的流动性是“天壤之别”。如果进取型的投资者单边看涨或看跌，在这场“黄金博弈”中获得年化5％的收益率，那么从损失的流动性来看，也非上佳之举。

　　操作：小心驶得万年船

　　面对走向判断截然相反的产品，既然投资者可用另类的“对冲”思路去操作，那么不禁想请问银行，为何要发行这些产品？反之，如果普通投资者能预测涨跌，还有必要请银行的专业团队来投资吗？

　　一些投资者纷纷表示，银行发行这类矛盾对立的产品，将自身放在完全中立的位置，而且按理财计划，无论投资者的收益如何，银行都会“旱涝保收”地收取年化0.30％的销售费用。此前，曾有银行针对外汇、指数等标的发行“矛盾对立”的产品，虽然表面上为看多和看空标的市场的投资者提供了可选择的产品，却存在规避责任的嫌疑，难以体现其专业的投资管理能力。

　　由此，“小心驶得万年船”这句古训再次成了投资者圭臬。通常，黄金类银行理财产品设计的收益结构大致分为看涨型、看跌型及区间型等。目前挂钩黄金价格的理财产品中，大多单方面看多或看空金价，因而在选择看多还是看空金价的理财产品时，投资者需对黄金走势具一定的判断。如果没有自己的判断，那么得看挂钩金价的理财产品设定的区间。在选择针对价格区间的产品时，投资者更需提防避开类似“对赌协议”的处境，因为如果黄金价格波动得厉害，无论上涨或下跌，只要超过预期区间，那么收益也不会好。

　　目前，挂钩黄金价格的结构性产品收益主要取决于两方面，一是标的物，即黄金的市场走向；另一是产品的设计结构。此外，黄金产品的挂钩标的主要包括三种，即银行间电子交易系统（EBS）公布的黄金兑美元成交价、伦敦黄金市场下午定价盘价格和路透公布的每盎司黄金买入价格。投资者应尽量选择挂钩伦敦金价的理财产品，因为该价格相对较公开，且认可度和普及度较高，市场上的实物金等黄金投资产品都在此基础上进行调整，且投资者查看也较方便。

　　由于黄金结构性产品的挂钩标的所涉及金融工具广泛而复杂，市场影响因素众多，因而要求投资者对国际金价趋势波动有一个较精准的判断。但国际金价受政策、美元汇率、石油价格、货币流量等因素的影响较大，投资者还需具有一定的投资经验，在购买时对国际金价未来走势有自己的判断并关注取得收益的条件。

　　对于一般投资者，如果风险偏好较低，建议选择稳健型理财产品并先“看透”产品结构，估算实现最高预期收益率的可能性，避免盲目购买。此外，产品说明书中最重要的部分就是获得收益的条件，投资者应仔细看清楚在哪些情况下的投资会取得最高收益，尽可能选择获得最高收益的条件较宽泛的产品。尽管大部分挂钩黄金价格的理财产品，都设定最低收益属于保本浮动型产品，不过，如果产品说明书并未明确说明保本，那么一旦出现亏损，投资者的损失将非常大。