揭秘理财产品的评估靠什么

　　证券市场红周刊2014年第36期

　　策划：本刊编辑部 撰写：商务部研究院信用评级与认证中心

　　编者按:由商务部研究院信用评级与认证中心和《证券市场红周刊》、赛弥斯信用信息咨询（北京）有限公司联合推出的“2014年秋季上市公司财务安全评估报告”（非金融类上市公司）与投资者见面了。

　　在上次我们共同发布的春季报告中显示，2013年上市公司总体财务安全状况是近6年中最差的一年，那么在微刺激政策下，上市公司的2014年中报又呈现怎样的情况和变化呢？

　　另外，半年报财务安全得分排名前100强的上市公司，快速上升与下降的公司以及一级行业财务安全得分前10名可见相关方网站。

　　从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI主板指数又连续5年上升，而中小板和创业板FSI指数持续下降，创业板下降幅度最大。

　　2014年中报上市公司总体财务安全状况

　　在改革的预期下，从2014年7月底以来，中国股市一路高歌猛进，“牛市来了”的声音不绝于耳。机构和个人投资者跃跃欲试。我们一直提倡安全投资、价值投资，在此背景下，解读上市公司的财务基本面、分析和预测上市公司总体财务安全状况和走势，对投资者、金融机构和监管部门都具有重要的参考价值和现实意义。

　　2014年中报的财务安全指数低于2013年同期

　　根据2014年2122家中国非金融类上市公司（下同）中报财务安全评级显示，我国上市公司财务安全总指数（Financial Security Index，简称FSI总指数）为6063.74点，比2013年同期下降41.36个基点，降幅为-0.68%。数据说明：一方面，2014年中报的财务安全指数低于2013年同期，上市公司的整体财务安全状况仍有小幅下降；另一方面，上市公司中报的财务安全总指数保持在6000点以上，我国非金融类上市公司的总体财务安全状况尚属正常范围。

　　在2014年春季报告中，根据FSI总指数变化情况分析预测，2014年我国GDP增长率预测值为7%~7.2%之间。从上市公司中报看，我国要达到全年GDP增长率7.5%的目标仍存在不小难度，国家有必要进一步采取适当的经济刺激政策实现GDP增长目标。

　　分市场财务安全状况分析

　　（一）主板：惟一财务安全指数上涨，但风险仍最大

　　根据中报分析，2014年FSI主板指数同比上升了29.69个基点，涨幅为0.38%，是2014年中期三个分市场中惟一财务安全指数上涨的分市场，同时也是近5年同期最高值，反映出主板上市公司2014年整体财务安全状况仍在持续好转。

　　但是，主板上市公司的财务安全指数仍低于中小板648个基点，低于创业板1072个基点，说明主板上市公司的总体财务安全状况是三个分市场中最差的，目前仍是风险最大的分市场。

　　（二）中小板：FSI指数近3年最低值

　　根据中报分析，中期FSI中小板指数同比下降了137个基点，降幅为-2.09%，FSI中小板指数降幅较大，同时也是中小板指数近3年最低值，说明中小板上市公司在2014年下半年仍将无法摆脱整体疲弱态势，整体财务安全状况将继续下行。

　　（三）创业板：降幅在3个分市场中最大

　　根据2014年中报分析，中期FSI创业板指数下降了230个基点，降幅为-3.26%，降幅在3个分市场中最大，同时也是创业板指数近3年最低值，说明创业板上市公司整体财务安全状况下滑速度最快。

　　总体结论和2014年下半年预测

　　从上市公司FSI总指数分析，2014年上半年中国宏观经济仍然处于下行通道，实体经济经营和财务问题并没有好转。为了确保2014年我国宏观经济增长达到既定目标，有必要在现行经济政策基础上，适度放宽宏观经济政策。

　　从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI主板指数又连续5年上升，而中小板和创业板FSI指数持续下降，创业板下降幅度最大。

　　如何评价三个分市场的财务安全状况？我们认为，趋势性变化更优于分值高低。即由于主板正在表现出不断上升的良好趋势，而且总体估值很低，因此主板上市公司应是近期投资的主要市场；而中小板和创业板下降趋势较为明显，即使整体分值较高，下半年投资从总体上仍应保持谨慎态度。

　　下半年，交通运输行业由于整体财务安全度高，而且上升幅度大，应是所有行业中最值得关注的行业。其次，汽车行业和公共事业行业的综合情况良好。从风险角度和下降趋势变化情况看，房地产行业无疑是风险最大的行业。

　　行业财务安全状况分析

　　医药生物、电子、公共事业财务安全指数排前三位

　　2014年上半年25个一类行业中，FSI行业指数上升的有11个行业，下降的有14个行业。

　　其中，行业财务安全指数上涨幅度最大的是综合行业，行业财务安全指数同比上升了8.86%。第二是交通运输行业，行业财务安全指数同比上升了7.79%。第三是有色金属行业，行业财务安全指数同比上升3.96%。其他财务安全指数上升的行业有：建筑材料行业、家用电器行业、汽车行业、公共事业、电子行业、农林牧渔业、采掘行业、电气设备行业。

　　行业财务安全指数下降的有14个行业。其中，房地产的行业财务安全指数下降幅度最大，为

　　-11.59%，国防军工行业降幅排名第二，为-8.72%，商业贸易行业下降-4.8%，降幅排在第三位。其他财务安全指数下降的行业有：休闲服务行业、计算机行业、医药生物行业、通信行业、食品饮料行业、机械设备行业、建筑装饰行业、轻工制造行业、钢铁行业、纺织服装行业、化工行业等。

　　从25个行业财务安全指数的分值情况分析，上半年FSI医药生物行业指数最高，行业指数高于行业均值近700点，这已经是医药生物行业连续三年排名首位，行业整体财务风险最小；第二位是电子行业，行业指数仅比医药生物行业低18个点，行业整体财务风险也非常小；第三位是公共事业行业，行业指数突破6600点。超过行业指数均值的行业还包括：交通运输行业、汽车行业、计算机行业、食品饮料行业、纺织服装行业、家用电器行业、建筑材料行业、轻工制造行业、电器设备行业、化工行业和通信行业。

　　2014年上半年FSI房地产行业指数仅为3959点，低于行业指数均值达2105点，是所有行业中惟一行业指数低于5000点的行业，排名最后一位，行业整体财务风险非常大，两级分化严重；倒数第二位是商业贸易行业，该行业低于行业指数均值达1000点，同时行业整体下滑速度很快；倒数第三位的是建筑装饰行业，该行业受房地产等相关行业不景气的影响非常大，近两年行业财务安全状况一直欠佳，行业整体财务风险也不容乐观。低于行业指数均值的行业还包括：综合行业、钢铁行业、休闲服务行业、农林牧渔行业、国防军工行业、采掘行业和有色金属行业。

　　总体结论和2014年下半年预测

　　在对25个一类行业下半年行业经营和财务安全预测时，必须从行业的整体安全性和行业的变化趋势两个角度综合分析。

　　总体看，2014年下半年，交通运输行业由于整体财务安全度高，而且上升幅度大，应是所有行业中最值得关注的行业。其次，汽车行业和公共事业行业的综合情况良好，也是投资选择的重点行业之一。其他值得投资者关注的行业还包括家用电器、建筑材料、电子等行业。综合行业和有色金属行业虽然整体行业安全性不突出，但上升势头较为迅猛，尤其是综合行业的上升势头远远超过其他行业，而有色金属行业则呈现明显复苏势头，因此这两个行业也值得关注。

　　下半年，交通运输行业由于整体财务安全度高，而且上升幅度大，应是所有行业中最值得关注的行业。其次，汽车行业和公共事业行业的综合情况良好。

　　从风险角度和下降趋势变化情况看，房地产行业无疑是风险最大的行业，其行业指数和下降幅度均是排名最后。其次，商业贸易行业（包括贸易、一般零售和专业零售）下降幅度非常快，反映出该行业受新兴市场和交易方式变化的影响极大，行业已经出现一定风险。如何破解行业困局、寻求突破创新应是该行业下一步的重点工作。受当前国际环境影响，国防军工行业（包括航天装备、地面兵装、航空装备、船舶制造）一直是投资者关注和追捧的对象。但是，该行业所属的二级行业存在巨大的不均衡性，一些分支行业的状况甚至出现明显的下降趋势，投资者应保持清醒和审慎的判断。近两年来，休闲服务行业受国家反腐倡廉运动的影响最大，酒店、餐饮、旅游、景点等分支行业均受到不同程度的冲击，从目前看，该行业的下降趋势仍在延续，并在低谷徘徊，行业整体尚未走出困境。其他应保持审慎态度的行业还有钢铁行业和建筑装饰行业等。