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周二机构一致看好的七大金股

  • 来源:互联网
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  • 2019-12-25
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[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] >>下一页  爱柯迪深度报告:铝合金压铸中小件“隐形冠军”,短中长期逻辑支撑成长
  类别:公司 研究机构:广证恒生咨询
  公司专注铝合金精密压铸件行业,在中小件领域建立了竞争壁垒。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,公司产品包括汽车类产品(营收占比比95%),工业类产品(营收占比5%)。汽车类产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统。公司产品以中小件为主,品类多,销量大,折合按吨计算的单价高,产品附加值高,毛利率高。公司在中小件领域建立了竞争壁垒,形成了差异化优势。

  公司客户优质,境外收入占比较大,外销毛利率更高。公司主要客户是法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特等全球知名一级供应商,前五名客户占比在60%左右。公司国内、境外收入分别占1/3和2/3,形成了中国、欧洲、美洲三足鼎立的收入结构。海外客户需求相对稳定,公司抗风险能力更强。外销毛利率高于内销毛利率,因此公司整体毛利率高于同行。

  短期投资逻辑:拐点反转,盈利能力回升。受国内汽车市场下行影响,公司Q1收入下滑1.6%,而Q2、Q3收入分别实现4.2%,6.2%的增长。由于国内汽车市场跌幅收窄,而国外市场对铝合金轻量化的需求旺盛,公司2020年有望加速增长。公司固定资产17-18年快速增加,而收入增速低于固定资产增速,导致固定资产周转率下降。公司18年H2和19年H1受制造费用(含折旧摊销)大幅增加的影响,公司毛利率下滑。随着募投项目大部分投产以及产能利用率提升,19Q3公司毛利率触底回升,预计明年毛利率继续改善,盈利能力提升。

  中期投资逻辑:抓住新能源机遇,积极扩充产品线。汽车轻量化已经成为了全球不可逆转的趋势,汽车用铝量稳步提升。公司加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度,获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔等新能源汽车项目。随着新能源工厂投产,有望扩大销售收入,提升单车配套价值。

  长期投资逻辑:行业集中度提升。根据我们的测算,目前国内铝合金压铸件市场规模约840亿元,未来2-3年有望突破1000亿元。国内压铸企业市场集中度较低,行业尚未进入整合阶段,A股上市的单一铝合金压铸企业市场份额没有超过5%。国外同行市场集中度较高,龙头企业市场份额较高。规模最大企业市场份额超过10%。参考国际发展历史,国内铝合金压铸市场行业集中度有望提升。

  估值与盈利预测:我们预测公司19/20/21年营业收入分别为26.45,29.15,32.17亿元,归母净利润分别为4.11,4.99,5.76亿元,EPS分别为0.48,0.58,0.67元,对应20/21年22、19倍PE。我们上调公司目标价至16元,对应20年27倍PE。维持“强烈推荐”评级,当前股价12.88元,股价具有24.2%上涨空间。

  风险提示:下游客户需求低于预期;客户年降压力;产能利用率低于预期;外贸占比大,汇率风险。 [第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] >>下一页
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