危中寻机 三维度挖掘油气股投资

　　综合供给和需求两方面，笔者认为20-30美元/桶的原油价格不可持续，一旦疫情好转，原油价格就有望回到40-60美元/桶的价格区间。

　　今年3月份以来，原油价格的暴涨暴跌堪比美股。3月30日，沙特确定5月将在4月的基础上进一步增加出口，原油应声大跌6%，美油价格跌破20美元/桶，创下了18年来的新低。4月2日，受特朗普推特内容影响，油价又一次暴涨逾40%。在笔者看来，从供需角度来看，疫情好转后原油价格将重回40~60美元区间，愿意承担短期波动的能源股投资者们，通过投资拥有较低的债务、首屈一指的资源储备及回馈股东意愿的油气公司，将获得极好的风险调整后收益。

　　被“痛恨”的能源股债务危机开始显现
　　回顾此轮油价暴跌，3月8日，沙特阿拉伯决定不再减产，宣布4月开始增产原油产量至逾1000万桶/天~1100万桶/天，当日晚，美油开盘大跌16.5%至34美元/桶，科威特股市跌停。就在那之前，沙特阿拉伯还试图通过与俄罗斯商洽，达成进一步的减产协议。但最终俄罗斯拒绝了沙特的减产要求，并把矛头指向美国。届时沙特每日产油约900万桶，俄罗斯每日产油约1100万桶，美国每日产油约1300万桶，合计每日3300万桶，占总供给约30%。

　　受此影响，第二天油气行业裁员便在美国展开。在过去一年美国轰轰烈烈的牛市中，能源股不断走熊，被资本市场“痛恨”到极点。被“痛恨”的主要原因是页岩油的衰减曲线陡峭，页岩油企业不断将资本用于开采，向市场借了很多钱，却无法给予投资者足够的回馈。之前借的债迟早要还，一堵厚厚的债务墙，随着2020年的到来，逐渐展现在了投资者们的眼前。

　　430亿将在这三年到期的债务，鉴于目前极低的油价，几乎没有展期的可能(见图1)。就美国第二大页岩油企业先锋资源(Pioneer NaturalResources)的掌舵者斯科特