一季度黄金需求强劲 地缘政治促使金价上涨

　　2014年黄金需求开局强劲，黄金需求量为1,074.5吨，基本与去年同期持平。珠宝的需求实现了3%的温和增长，其中主要原因是黄金价格较2013年第1季度有所下降以及季节因素，尤其是中国农历新年让中国的第1季度珠宝需求创下历史记录。投资领域的动向则更引人注目：ETF净流入为零，而2013年第1季度流出量达177吨；不出所料，金条和金币投资较上一年度需求记录水平出现大幅下跌(-39%)。第1季度投资受到的净影响非常小：与去年同期相比下跌仅6吨(2%)。

　　

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　　珠宝首饰需求稳固

　　珠宝首饰的需求在第1季度稳固增长，超过去年第1季度的总量——当时我们看到了2013年消费市场显著复苏的端倪。黄金价格的降低是第1季度珠宝首饰需求增长背后的最重要因素；平均美元价格较去年同期降低21%。这次国际市场的价格下跌在许多市场引发了回响，欧洲和中国的消费者从类似的低价格环境中得到利益。

　　

　　今年第1季度珠宝市场继续保持原有发展势头，需求符合传统模式。季节性影响在中国表现尤为突出，对中国农历新年的反应遵循惯常路径：第4季度消费者需求和库存积累加强以应对新年和情人节之需，一直延续到1月份，在假期结束后迅速消退。需求在季度结束前几个星期内保持疲弱。这种现象在东南亚地区重复发生，其中泰国、越南和印度尼西亚也呈现出一如往常与农历新年相关的激增态势。

　　虽然上一季度的消费者黄金需求相对强劲，但是预计第2季度将较之明显减弱。去年的大部分需求激增是对4月及5月价格下降的回应，从而推动第2季度需求远远超出“正常”范围。我们预计下一季度的珠宝首饰需求将更接近更长期的平均水平。

　　投资者等待线索

　　第1季度的黄金投资需求为282.3吨，较去年同期下降6吨(2%)。但是，总体层面的稳定状况隐藏了行业内不同需求元素的更多显著分歧：金条和金币需求显著减弱，而ETF流出减少。

　　

　　第一季度ETF黄金净需求为零，两者活动有限。这对去年同期比较产生了积极的影响。2013年第1季度流出为176.5吨。一方面，乌克兰的紧张局势使黄金的风险规避能力成为广受关注的焦点。这使得今年2月首次出现了流向ETF的月积极注入，并在3月重复发生。但是，由于预期在未来几年内美国及全球经济将复苏，美元利率可能上涨，这些因素又对注入产生了中和作用。

　　在2013年底及2014年初，人们普遍预期黄金价格将会继续下跌。但是这并没有成为现实，黄金价格反而在第1季度出现稳步上涨，很多对价格更加敏感的市场的投资者在更清晰的价格走势出现以前都采取了观望态度。因此，金条和金币的需求总量回落至四年以来的最低水平。获利程度也造成了与去年同期相比下降。作为去年激增的一部分的机会主义买盘产生了一些相对具有战术眼光、在该季度价格上涨时抛售所拥有的产品的买家。