伦敦金内盘定价改革启幕 四银行主导模式终结

　　继伦敦白银内盘定价于8月中正式退出历史舞台后，始于1919年的伦敦黄金内盘定价也将于明年初揭开改革的序幕。

　　伦敦金银协会（LBMA）伦敦时间11月7日正式宣布，任命洲际交易所（ICE Benchmark Administration，IBA）接手伦敦黄金内盘定价的管理工作，这也意味着长达95年历史的伦敦黄金定盘价机制即将迎来巨大的变革。

　　LBMA表示，洲际交易所将会提供一个价格平台、方法及相应的监管来管理定价程序，从而取代目前四家银行通过电话场外交易定价的方法。

　　“现有的伦敦内盘定价模式完全脱离时代，缺乏透明度，新的定价机制有助于市场上的参与者获得同等的信息，从而增加参与者对这个定价机制的信任。”丹麦盛宝银行大宗商品策略主管Ole S Hansen在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　LBMA首席执行官Ruth Crowell表示：“我很高兴宣布这一决定，这将允许市场能有充裕的时间来完成从咨询到及时执行新的定价机制的过渡。”

　　场外交易的终结

　　LBMA表示，包括IBA、芝加哥商品交易所（CME）、伦敦金属交易所（LME）等在内的5家机构成功入围。整个筛选过程共包括两轮的市场调查，一次研讨会，以及与相关的市场参与者、方案提供方和监管机构的数次会议，最终IBA的方案建议在各个环节都获得了一致的认可，符合“电子化、拍卖为基础、可交易且可供审查”的原则。

　　全新的定价机制将被命名为“LBMA黄金价格（LBMA Gold Price）”。届时，IBA将会通过实物交割、电子化和可交易的竞价系统，同时以美元、欧元和英镑三种货币实时公布买价和卖价，相关的价格和头寸每30秒更新一次。

　　同时，通过其技术平台，直接的市场参与者以及那些借助经纪商来参与交易的用户可以通过实时交易系统进行交易管理。

　　此外，LBMA计划通过一系列认证来挑选出黄金定价的做市商，同时表示，将与IBA携手推进“LBMA黄金价格”的初步测试，并在明年第一季度正式推出。Crowell透露，已有11家机构表示有意参与制定LBMA黄金价格，但仍在进行内部合规审批的程序。

　　世界黄金协会央行及公共政策执行总裁Natalie Dempster表示：“挑选新的定价管理人的过程透明度兼包容性这点至关重要，LBMA通过过去四个月的努力实现了这个目标。任命IBA是个正确的决策，我们对此非常支持。”

　　世界黄金协会曾于7月初召集34位来自中央银行、投资银行、黄金开采商、黄金ETF基金公司、交易所与行业机构的代表举行圆桌会议，并就目前内盘定价改革方案达成一定共识，包括进一步扩大定价过程的参与程度以及将做市和基准管理分离等。

　　“黄金市场需要一个能够及时传递价格波动、市场参与者情绪、投资者预期的连续定价方式。这是目前寡头定价机制所不能实现的。此外，金融危机再次证明了场内市场的清算系统对交易风险的控制力，能够十分有效平抑价格的巨幅波动。这正是贵金属市场纷纷转向场内交易所定价的关键诱因。”某外资行贵金属交易员向21世纪经济报道记者透露。

　　目前，伦敦黄金定盘价由法国兴业银行（Societe Generale）、加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia）、汇丰（HSBC）和巴克莱（Barclays）这四家银行，每天通过电话会议，根据各自的场外交易买卖盘价格，分别报出买入价和卖出价，据此确定价格。今年7月，LBMA宣布将引入第三方机构接管这项基准黄金价格。

　　这个始于1919年的伦敦金价内盘的定价过程充满了神秘色彩，是在位于英国伦敦市中心斯威辛街的罗斯柴尔德公司总部办公室的“黄金屋”（Gold Room）里进行的。五家金行每天制定两次金价，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。

　　争夺亚洲黄金定价中心

　　长期以来，全球黄金定价主要由伦敦的黄金内盘定价和CME旗下的纽约金属交易所（COMEX）纽约期货黄金价格主导，前者代表传统的寡头定价模式，而后者则代表场内公开集合竞价模式。

　　每年伦敦市场的场外黄金交易价值高达50亿美元，主要参与者包括世界各国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易企业等。

　　然而，由于现有的封闭式定价模式存在明显漏洞，参与内盘定价的少数几家银行可以根据自身的交易持仓头寸来影响基准定价谋利。这迫使各大监管机构纷纷启动对黄金内盘定价的调查，市场要求改革黄金内盘场外交易定价机制的呼声日益高涨。

　　据市场人士透露，欧洲监管机构计划在2016年出台针对场外衍生品的新规则，而英国的黄金和白银有可能在明年年初成为首批被监管的市场。

　　LBMA首席执行官Ruth Crowell曾表示：“我们希望最终的改革将有利于市场的增长，而不是导致过度监管。不然我们很可能看到一些机构考虑到伦敦监管成本较高，而选择退出或者转向其他亚洲等其他监管相对宽松的市场。”

　　亚洲目前已在全球黄金生产和消费领域占据主导地位。根据世界黄金协会的数据显示，亚洲去年消费的黄金珠宝、金条和金币占据全球消费总量的63%。但目前亚洲市场实物黄金的供应，尤其是大公斤金条的供应还未形成一个公开透明并具规模的交易市场。

　　事实上，亚洲区内的上海、香港、新加坡等各大金融中心今年已纷纷加快步伐，力争在亚洲黄金定价权上分得一杯羹。

　　9月18日，上海黄金交易所国际板正式启动交易， 主要将引入国际投资者参与金交所以人民币计价的黄金、白银等贵金属产品交易，同时利用上海自贸区这样的一些政策为黄金投资者提供便利的实物黄金转口服务。

　　目前，汇丰、渣打、高盛、德意志等全球各大黄金精炼企业及其他贵金属投资机构已成为上海金交所首批40家国际会员。同时，花旗、法国兴业、巴瑞克等近30家国际知名机构有望成为交易所第二批国际会员。

　　同时，新加坡交易所于9月正式以批发25公斤金条为主体的全球首个实物黄金合约。该合约纯度达99.99的全球性黄金合约，将由6个每日合约组成一个系列，从而为亚洲地区的实物黄金用户提供更透明的黄金批发价格。

　　“推出全球首个实物黄金合约是新加坡政府打造贵金属交易中心计划的重要组成部分，新加坡拥有独特的区位优势来发展黄金交易。”新交所总裁Muthukrishnan Ramawswami在接受21世纪经济报道独家专访时曾表示，并指出该合约主要针对新加坡本地和东南亚市场，与亚洲其他交易所将形成“错位竞争”。

　　此外，CME亦于9月宣布将在年底前在香港推出1公斤黄金期货实地交割合约，与香港99.99％黄金价格直接挂钩。该黄金期货合约规格主要针对亚洲投资客户，将在香港被认可的金库完成交割，并在旗下Globex平台实现24小时交易。该合约将有效反映东亚地区尤其中国黄金市场报价，有助于降低本地区黄金交割升水。（编辑 韩瑞芸）

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