肖磊：各国应对美国退出QE的不同

　　美国退出QE之后，各国反应不一，开放型经济体表现更积极，而略显封闭（指资本市场）的经济体就比较滞后和迟钝了。但总体来说，美国QE退出后带给全球金融和货币市场的影响依然在持续，各国因此也正在调整货币政策。

　　日本

　　就在美国退出QE的第二天，日本央行扩大货币基础增幅目标至80万亿日元，远远超出预期的60万亿-70万亿日元的计划。日本央行行长黑田东彦还称，如有需要，日本央行不会犹豫再次采取行动。

　　但很有意思，就在日本央行扩大此次宽松之后，惠誉评级(Fitch

　　Ratings)在11月4日将日本主权评级从从AA-下调至A+,前景展望负面。原因是日本QE进一步扩张表明“安倍经济学”面临挑战。

　　日本作为开放型资本市场，受到的挑战不仅存在于国内，更多的是国际市场，全球对日本持续性的日元贬值策略已经转变为一种对日本整个主权信用市场的担忧。美国QE的退出和日元的贬值加剧了这种担忧情绪。

　　欧元区

　　在美联储成功退出QE的当天，欧洲央行发布公告，选择四家资产管理公司帮助购买资产支持证券。欧洲央行上上周就开始买入资产担保债券，作为资产购买计划的第一步（可能只是第一阶段），目标是将其资产负债表扩大不超过1万亿欧元（1.3万亿美元）。

　　这虽然是欧洲央行既定的政策目标，但在欧元区整个增长乏力（作为欧元区经济的引擎，今年的GDP增速预计为1.3%,，远低于预期的1.8%）的情况下。美联储退出QE将会加剧欧元区通缩风险，欧洲央行加快实施QE目标从一定程度上来说，也起到了对冲美联储退出QE的中、长期影响。

　　俄罗斯

　　美国退出QE之后，俄罗斯央行宣布将利率上调150个基点，至9.5%，远超市场预期（市场预期是加息50个基点）。消息公布后卢布急剧反弹，涨幅一度创2003年以来新高。但值得注意的是，这一远超市场预期的加息却只让卢布对美元上涨维持了很短的时间，此后卢布跌幅一度创六年新高。当日卢布对美元跌幅达3.6%，创三年来最大跌幅。

　　跟欧元区和日本相比，俄罗斯所面临的是本币汇率剧烈波动和通胀风险，因此美联储QE的退出，对于处在“风雨飘摇”期的卢布来说，是一个沉重的打击，俄罗斯央行只能启动更大的加息措施来应对，这可能会让俄罗斯抛售美元外汇储备的计划进一步落空。为了维持卢布汇率，俄罗斯有可能继续更多的持有美元，这使得俄罗斯在“去美元化”和应对美国金融制裁方面捉襟见肘。

　　中国

　　在中国，目前货币政策依然围绕在房地产市场。房地产市场在中国不仅影响地方财政，还跟税收、就业等息息相关，因此中国央行目前的压力主要源自房地产市场。房地产市场的调整已经引起中国货币和宏观调控领域的重视，90%以上的城市放弃限购和限贷政策，央行甚至在指示各银行对房贷实施利率优惠和折扣。基于房地产的金融政策似乎还没有完。

　　股市方面，美国退出QE之后的几天，A股依然出现了连续上涨的行情。目前看美国QE的退出对中国股市的影响可能不会迅速体现，这主要是因为中国资本账户相对封闭，但后续影响不可忽视。需要注意的是，中国央行公布了最新外汇储备余额（截止三季度末）为3.89万亿美元，较今年二季度末下降约1000亿美元，比市场预计的数额少近1000亿美元。

　　在人民币国际化步伐加快的时下，减少美元外汇储备固然是大势所趋和明智之举，但如果是因近几个月来美国退出QE操作所致的资本逆流，那说明中国的资本市场很难完全摆脱美国退出QE的影响，只是体现的方式和时间点不同罢了。

　　另外，人民币汇率问题需要关注，自2005年汇率改革以来，人民币平均以每年2.5%的速度升值，但个人预计今年将是自汇改以来首次收跌的一年，如果从年初开盘价来算，人民币兑美元汇率年内已贬值1%。

　　2014年是美国退出QE的一年，这对人民币汇率来说，是承上启下的一年，人民币汇率将有望进入到相对均衡期，像前十年一样只升不贬的日子可能要过去了