实物与避险需求共振 黄金重获升机

　　近日，金价依托1200美元/盎司关口反弹，黄金市场多头成功占领近三个月的高点。一方面是农历新年假期前，国内买家的实物需求上升；另一方面是欧元区面临政治、经济双重困局，令避险情绪升温，市场预期美联储将审慎加息。考虑到避险已成为当前金融市场的重要主题，实物需求有增无减，而美国经济数据对金价的压力弱化，笔者认为，金价反弹走势仍将持续。

　　矿企成本区成为机构战略建仓目标

　　自2013年以来，黄金企业不再坐享金价上涨的盛宴，其面临的市场新常态是仅能获得微利或者维持盈亏平衡，甚至持续亏损。截至2014年四季度，黄金矿企的平均现金成本为728美元/盎司，若算上全部费用，金价的平均成本约为1205美元/盎司。全部矿企维持成本介于627—1246美元/盎司之间，当前的金价已经使得部分矿企处于亏损状态。

　　考虑到一旦金价跌破1100美元/盎司，一些矿商将停止生产，金价短期内再次深跌的可能性在减弱。

　　自2014年11月7日以来，COMEX黄金非商业净多头及黄金期货看涨期权持仓量持续增加，说明1131—1180美元/盎司已成为大型机构和投行进行战略性建仓或出货的目标区，主力资金的介入构建了金价低位反弹最坚实的资金基础。

　　实物需求为金价提供中期支撑

　　自2014年12月底以来，国内实物黄金交割量持续高于年均值水平，内外盘溢价上升，反映出春节前夕国内较强的实物需求力量。虽然印度政府不鼓励民众投资黄金，但印度贸易部高级官员1月7日表示，印度2015年1月迄今的黄金进口为7吨，该国并不会进一步限制黄金进口。印度2014年黄金进口同比增长8.5%，至849吨，且已经在2014年年底取消了80:20的黄金进口管制措施。以中印为代表的逢低买盘需求在1200美元/盎司附近为金价提供中长期重要支撑。

　　避险升温助推金价刷新高

　　美联储就业状况指数和非农就业人数均好于前值，但美元指数反应平淡，表明市场更关注薪资等关键细分指标，而美国经济数据对金价的压力逐步弱化，主要原因是2015年避险情绪持续升温。新年伊始，全球通胀走低，投资者信心下滑，工业用大宗商品价格全线下挫，俄罗斯等新兴市场危局与地缘等因素潜伏，欧洲政经问题繁多，除法国恐怖事件以外，1月14日欧洲法院对OMT购债项目的看法、1月22日欧洲央行货币政策会议及1月25日希腊选举等事件都增强了市场的忧虑情绪，避险已然成为金融市场的重要主题，金价由此不断刷新月度新高。

　　技术上，金价短期均线系统抬头向上，2014年7月以来的下行趋势线被突破，出现回调趋向，但日、周、月线MACD指标显示多头动能仍占优，关注下方60和100日均线支撑，金价若能有效守稳1230美元/盎司，后市有望上破1240美元/盎司，进而测试2014年10月高点及200日均线附近(1255美元/盎司)。(作者单位：招金期货)