下半年诸多因素将推高黄金价格

预期通胀水平在不断上升

　　全球金融市场的表现

从无序的市场表现来看，2015年是不寻常的一年。美国股市自去年12月或是今年1月开始，几乎没有较大变动。目前，贵金属和铜的交易价格也与年初水平持平，而多数谷物也有相似的市场表现；债券价格水平基本与半年前相同，只有少数软性商品的价格有明显的下降。

综观全球金融市场，2015年上半年，欧洲、日本、中国股市成为表现最亮眼的“赢家”。除美国之外，美元贬值带来的通胀效应使得多数国家的股价上涨。

我们正在经历严重的市场力量博弈，多数国家的中央银行还在应对通货膨胀，美元的强势反弹引发了通货紧缩的趋势。最近，欧洲、日本相继开始推行各自的量化宽松政策，但实际经济增长却仍旧停滞不前。据研究显示，全球经济增长速度已退至2009年的水平，而作为全球运输指数以及世界经济繁荣指标——波罗的海干散货指数(the Baltic Dry Index )也已跌至2009年的水平。

此外，美国股市的分行业表现也显示出了巨大差异：运输行业表现糟糕，而道琼斯指数却处于历史高位。这种情况在过去的100年间还从未出现过。通常来讲，股票指数的强劲表现应来源于经济增长，而经济增长又与更多的交通运输密不可分。但显然，这些“经典”的经济规律并不能用来解读2015年的全球市场。

黄金(1175.98，0.77，0.07%)市场将要出现新的趋势

全球黄金市场也处于紧张的冲突和博弈之中。2001年至2012年间，全球金价始终保持增长。但最近两年，这种持续了12年的局面却已经结束。尽管大量的地缘政治和全球经济动荡促使焦急不安的投资者积极寻找避险工具，黄金价格却几乎没有较大变化。黄金市场这种无较大波动的表现体现了多空力量的博弈。

空方

去年夏天开始，美元强势使得贵金属价格面临下行压力。美元的价值回升使得黄金作为价值储藏的投资吸引力下降，迫使金价下调。此外，美联储加息的消息也对金价产生了负面影响。利息上调刺激了人们的储蓄意愿，对黄金投资的需求随之减少，从而对金价产生不利影响。CFTC在5月最后一周发布的交易员持仓报告(Commitment of Traders)中披露了黄金期货和白银(15.92，0.03，0.19%)期货市场大额交易商的头寸情况。数据显示，商业交易者积累了大量的空头头寸，黄金期货市场的空头力量也意味着黄金价格反弹受阻。

多方

在全球通货膨胀背景下，对于货币疲软的经济体来说，黄金价格有走高的动力。近来，在贵金属长期下降的趋势线中，我们看到了第一个有效突破。我们知道价格趋势图可以提供非常有价值的信息，而提取市场信息的关键则在于从图表中发现长期趋势，即运用市场趋势分析，而并非技术分析。通过市场趋势分析，我们发现，黄金市场已准备迎来新的趋势，新的市场反应可能即将在最近几个月内出现。

在2015年上半年，金融和商品市场的整体表现均乏善可陈，但下半年内这种状况将得到显著改变。多个正面因素将推高黄金价格。美国4月CPI指数高于预期，CPI从1月的0.0%，增加至2月的0.2%，并且一路升至4月的0.3%，达到自贵金属价格崩盘之后的最高位。

　　图为美国CPI指数(2013年6月—2015年4月)

从CPI走势来看，美国目前正处于通货膨胀，而这无疑对黄金的表现是有利的，其原因在于：通货膨胀使得货币价值下降，而黄金作为具有价值储藏属性的投资工具，其本身具有避险功能，相对货币来说，其价值在通胀期间会增加。

在过去的10年内，预期通货膨胀是决定黄金价格的主要因素。从下图中可以看出，在过去的一年半时间里，预期通胀与黄金价格走势相背离，而预期通货膨胀目前似乎正接近突破点。但两条趋势线的背离并不能为金价未来走向提供明确线索。从数据来看，仅能够发现预期通胀水平在不断上升。这可能预示着黄金市场将要出现新的趋势。