黄金白银即将突出重围 开启大牛市

　　2015年上半年的行情已经结束，黄金(1186.12，0.46，0.04%)价格仍在“千二”美元附近徘徊，牵动投资者的神经。下半年金价何去何从？从目前来看，美国经济数据仍然在主导着贵金属市场的走势，美元的走强依旧在压制着黄金价格。市场对美联储可能提高联邦基金利率的预期也在制约着金价。

众所周知，利率走高会让持有无息资产黄金的机会成本提高，因此对金价有负面影响。但是从另一个角度来看，利率的走高意味着新一轮经济周期的开启，通胀率通常会逐渐攀升，这对黄金又是利好。

上一个黄金十年牛市的最关键驱动器—通胀预期目前已经与金价背离超过一年半的时间。目前，通胀预期已经接近突破点，并且开始走高。这意味着，黄金正在酝酿新一轮上升趋势。

世界黄金协会6月14日发布2015年1季度《黄金需求趋势报告》，数据显示，前3个月全球黄金需求总体持稳，为1079吨，同比下降1%。其中，金饰需求为601吨，同比下降3%；投资需求为279吨，同比上升4%；中国的珠宝需求下降23吨，但印度则增长了27吨。亚洲各国消费者再一次成为市场主导，包括印度、马来西亚、印度尼西亚、韩国、泰国及越南在内的众多亚洲国家金饰需求均走强，但这些增长被土耳其、俄罗斯、中东及中国市场金饰需求的减少所抵消。

全球黄金市场总体平稳的图景背后，隐藏着地域及行业间的各种差异。印度金饰需求大幅攀升，而我国金饰需求明显下滑。数据显示，1季度中国和印度两国黄金消费占到全球黄金消费总量的54%，其中，印度金饰需求增长22%达到151吨，而中国金饰需求尽管依然高达213吨，但同比则是出现幅度达10%的显著下降。

在中国目前的经济情况下，似乎GDP增速放缓和股票市场的强劲削弱了珠宝在投资组合中的位置。中国需求下降的背后，一个被关注的因素是曾热衷买金的“中国大妈”们“买股票去了”。受到股票行情看涨的影响，中国消费者将注意力转移到股票市场。

此外，值得注意的是，中国人民银行和海关总署制定的《黄金及黄金制品进出口管理办法》已于4月1日起施行。在这份管理办法中规定，只要满足一定条件，中国黄金企业可申请黄金及黄金制品进出口。

1季度《黄金需求趋势报告》显示，投资买盘连续第11个季度增长，实物金条和金币的需求为253.1吨，同比减少28万吨，但是相对来说还是比较强势的。得益于希腊退出欧元(1.126，-0.0079，-0.70%)区的恐惧和乌克兰的冲突，欧洲的实物黄金需求得到了16%的提升，而亚洲实物需求则逐渐消退。各国中央银行仍然是显眼的净买家，以目前的趋势来看，俄罗斯央行是中央银行买家中的佼佼者，1季度增加超过30吨。

另一方面，黄金供应量增长2%即16.7万吨。这些增长来自亚洲、北美和非洲的矿山。但世界黄金协会预计，2015年下半年会有所不同，黄金矿山生产会趋于平缓，金价难以持平或更低地波动，因为目前价格已经接近底部。

我们看到黄金价格在1月强烈振荡，自那时以来，它一直围绕1200美元/盎司横向盘整。技术上，金价继续在通道中蜿蜒，大致在1170美元/盎司和1210美元/盎司。那么，我们期望在2015年下半年看到什么呢？虽然黄金投资情绪仍然疲弱，但情势可以逆转。因为季节性因素，我们完全可以建立一个“强大”的下半年。在过去的15年里，我们的研究表明，黄金价格往往会在下半年给出一个强劲的表现。平均而言，黄金价格7月和12之间会攀升约8%。

考虑到实际供给和需求，我们认为下半年能看到金价一些合理的回升。只是目前季节性的强度可能不足以推动金价回升至1300美元/盎司水平。但是，我们会欣喜地看见，潜在美联储加息预期会推动黄金回到1300美元/盎司。总体而言，我认为我们将看到金价有一些建设性的上涨和攀升，足以挑战我们在1月看到的1300美元的高点，甚至突破这个新高。