大宗商品“慢慢熊途中” 花旗称仍有“宝藏”

　　原油疲弱！黄金大跌！大宗商品正处于最为一篇黑暗之中，但花旗(Citi)并不像一些机构那么悲观，该行认为，投资大宗商品现在仍然有利可图。

　　彭博商品指数今年迄今下跌22%，或将创下2008年全球金融危机以来最大年度跌幅。随着中国经济疲软迹象显现，加之对美联储将会加息的猜测提振美元上扬并降低了原材料的吸引力，这项衡量22种原材料回报率的指标上月跌至1999年以来最低水平。

　　花旗在周二(12月2日)的最新报告中指出，虽然美元上涨、供应持续过剩以及中国等新兴市场增长放缓仍会阻碍复苏，但随着价格下跌导致产量下滑，许多大宗商品可能会在明年下半年走强。

　　该行表示，“中国经济增速降至1990年以来最低、美元料随着美联储加息而走强之际，大宗商品回报率或将连续第五年下跌，但部分原材料价格或将开始复苏。投资者会有很多机会，因为从未来6-12个月来看，期货价格大多低于公允市场价格，从更长期来看就更是如此。”

　　花旗预计，石油和基本金属价格到2017年将会实现更可持续的复苏，农产品价格可能也是如此。

　　该行分析师Ed Morse称，“到2016年末，美国天然气、原油、所有基本金属的价格料都会上升，铜、镍以及铂和钯的价格更是如此。主食谷物价格将全线温和复苏，但散货将表现疲软甚至是非常疲软。”

　　Morse说道：“美国钻井数量急剧缩减应会导致能源产出增速下降，矿业供应减少或许会支持部分金属价格反弹，而恶劣的天气应有助于农作物价格复苏。”

　　对于大宗商品市场低迷的人气，Morse并不感到担心。他认为，如果投资者2016年开始看到价格企稳或复苏的信号，他们就会重新大举投资能源类基金。对能源类大宗商品配置高达60%的被动型指数的资金流入更是会受到提振。

　　不过，值得注意的是，花旗仍看空黄金价格，该行认为这会对交易所交易基金(ETF)的投资或许会受到影响。黄金在ETF市场所占比重高达80%-85%。

　　花旗公布的数据显示，大宗商品类ETF和被动型指数投资2015年累计流入资金188亿美元，而2014年和2013年分别净流出220亿美元和500亿美元。

　　回顾上一轮大宗商品牛市，我们或许可以从中有所启发：受到全球最大能源、金属和谷物消费国中国经济大幅增长的提振，截至2011年，原材料市场走出了长达近十年的牛市行情，形成了所谓的超级周期。

　　这促成了产能的空前扩张，在如今中国经济增速放缓之际，造成了从钢材到石油和铜等各种商品的供应过剩，导致近两年的大宗商品持续疲软。而随着美国经济率先复苏，并有望进入加息周期，大宗商品或将看到久违的曙光。