黄金是对抗通胀的有效武器吗

第1页：黄金是对抗通胀的有效武器吗第2页：黄金是对抗通胀的有效武器吗　　　　　　　　　　　　□中信期货 袁媛
　　只有当通胀水平较高并持续上行时，黄金才是对抗物价水平上涨的有效避险工具。美联储更倾向于使用人消费支出物价指数（PCEPI）作为通过膨胀的衡量指标，然而这一指数的动态过程与消费者价格指数（CPI）的历史走势非常相似，因此二者与金价间的关系也几乎相同。生产者价格指数（PPI）与黄金价格的关系似乎最为密切，这一是源于它对经济周期的敏感性高于PCEPI和CPI对经济周期的敏感性，二是因为PPI的公布时间早于PCEPI和CPI，故更具预测功能。认定通货膨胀是金价的驱动力的投资者，应该积极利用有关PPI发布的信息，才能全面、正确把握黄金的短线交易机会。

　　金价VS个人消费支出物价指数
　　个人消费支出物价指数（PCEPI）类似于消费物价指数，是商务部经济分析局每月发布的一项报告（实际上是个人收入报告的一部分），包含实际及估算家庭开支，也包括耐用品、非耐用品及服务数据，是美联储首选的通胀指标。但CPI对市场来说更重要，且CPI公布时间早于PCEPI，这也就解释了为什么黄金市场对PCEPI的反应弱于对CPI的反应。

　　2000年之前，美联储长期以CPI作为通货膨胀的衡量指标，从2000年开始，联邦公开市场委员会停止公布CPI预测数据，并以PCEPI为基础进行通胀预测。为什么美联储选择PCEPI来衡量通胀呢？主要原因在于PCEPI每月都对消费篮子中的权重进行调整（这一调整频率要高过CPI的调整频率）。此外，PCEPI所涵盖的消费品范围更广，并且其权重是根据更为全面的分析所设定的。PCEPI分配给租房、住房花费的权重更少，更加关注卫生保健领域。

　　PCEPI及其核心指数不包括能源和食品，这是由于食物及能源价格一向受到季节及供需的影响而波动剧烈。故需在相当程度上剔除能源和食品，方能正确判断物价的真正走势。

　　与用CPI衡量通胀得出的结论相似，在以PCEPI作为通货膨胀衡量指标的前提下，黄金在短期或中期并不是有效的抗通胀工具。金价在1980年代和1990年代均呈现下跌趋势，同期的通胀率却为正。然而，黄金价格与通胀率的加速和减速之间却有显著的相关关系。事实上，黄金价格在1970年代经历了上涨阶段，当时通胀率处于较高水平并加速上升。而在80年代和90年代，黄金价格下跌，通胀率也呈下降趋势。上述结论与用CPI衡量通胀得出的结论十分相近。历史上，CPI和PCEPI的动态特征也非常相似。