多空交织 债市短期料延续震荡

　　新年伊始，配置需求提前释放叠加资金面短期吃紧，债券市场震荡走弱，本周以来10年期国债收益率上行约5BP。分析人士指出，年初消息面清淡，市场焦点集中于汇市和资金面，尽管人民币汇率跌势难止，但公开市场操作暂时缓解了投资者对流动性的担忧，资金面重回均衡。短期

　　来看，债市既面临汇率波动、降准预期落空、一季度供给压力较大等利空，又有经济增速放缓及CPI下行、进一步宽松或渐行渐近支撑，债市长牛趋势不变，短期料延续震荡调整格局。

　　收益率震荡上行

　　2016年债券市场开局不利，前两个交易日利率债收益率大幅反弹，短短两日，国债曲线整体上行7-9BP，其中中债10年期国债收益率上行6.99BP至2.89%。

　　业内人士分析认为，人民币汇率持续贬值、降准预期频频落空，加之流动性短期趋紧是收益率大幅反弹的主要原因。从市场本身来看，新年供给全面恢复，而配置需求却在去年年底提前释放，且利率债前期下降速度过快，自身也有一定的调整诉求。

　　继周二央行1300亿元逆回购驰援流动性后，资金面趋紧状况迅速缓解，尽管市场仍担心人民币贬值问题，但市场情绪略有回暖，昨日利率债收益率稳中微跌，一级市场两期国债招标结果优于预期，二级市场10年期国债成交利率下行约2BP至2.87%，10年期国开债下行约6BP至3.16%，一扫此前两日大幅反弹的弱势格局。

　　与此同时，昨日最新公布的PMI数据进一步彰显当前经济尚未企稳，也为昨日债市企稳提供动力。昨日财新/Markit联合公布的数据显示，2015年12月综合采购经理人指数(PMI)环比下降1.1个百分点至49.4；当月服务业PMI则降至50.2，创2014年7月以来最低水准。数据再次印证了中国经济仍维持“底部徘徊、有限复苏”的态势。