肖磊：黄金投资人数十年增加800倍的逻辑

　　和讯特约

　　近日，上海黄金交易所公布了《2015年金交所个人投资者情况分析报告》，报告显示，2006年至2015年，金交所个人客户数从不到1万人，增长到了861万人，十年间增长了超过800倍。

　　个人投资者总数

　　大幅增长的原因：

　　第一，中国黄金市场开放较晚，在2002年上海黄金交易所正式成立之前，几乎没有专业的黄金投资用户，以及真正意义上的黄金投资产品。市场的空白预示着增长空间的无限大，在饱和期来临之前，增长速度将是非常惊人的。

　　第二，在黄金的衍生品市场没有发展起来之前，黄金投资不需要太多的知识普及，投资者传播和教育工作相对好做，黄金本身在投资者当中的认知度非常高，只要提供相应的产品，市场会形成极强的自我生长能力。

　　各国黄金行业对经济增长的贡献值和占GDP的比例

　　第三，中国市场投资渠道狭窄，除了股市和银行渠道的理财，其他投资品种并未形成规模性散户市场，尤其是在2008年金融危机、2015年“股灾”之后，投资者对股市等资产有了更深刻的认识，黄金在资产配置中对冲信用风险的作用更具吸引力。

　　第四，货币的不断贬值。十年间，中国的货币存量增长超过8倍，但截至目前，黄金价格的涨幅还不足三倍，同期中国市场的黄金需求增长接近五倍。作为最基础的资产配置需求，黄金得到越来越多投资者的关注和参与是一种必然。

　　第五，上海黄金交易所产品结构的变化，以及交易制度的改革，也刺激了更多类型的投资者进入了黄金投资市场，再加上整个中国黄金产业规模的扩展，黄金市场的基础越来越大。

　　特点：

　　第一，散户化、平民化。

　　黄金市场的散户化和平民化跟股票市场完全不同，股票市场由于牵扯到上市公司，以及监管等问题，散户一般很难在信息和判断方面占有优势，因此散户通常被称为“韭菜”，总是被大户或庄家“收割”。黄金市场则是一个全球性透明的市场，包括各国央行都是黄金市场的主要参与者和相互竞争者，各类大型黄金企业在金价对冲、套保等方面，经常亏得一塌糊涂，就算是全球最大的黄金企业，也没有能力操控金价。

　　因此说，黄金市场的散户化和平民化，实际上最终目的效果可能就是推动藏金于民。

　　2015年个人客户交易人数占比

　　第二，持仓时间较短，警惕投机氛围的走强

　　从持仓时间来看，去年整体的多头平均持仓时间大概是5.8天，这说明整个市场依然较为活跃，如果是纯粹的期货市场，活跃度比较重要。但目前看，黄金现货市场如果交易过于活跃，必须要考虑国际化的问题，我们是否在定价能力、话语权等方面有了实质性提升，否则更活跃的交易，只能促进更大的投机博弈，难以对产业形成支撑。上海黄金交易所目前运作的“黄金国际板”和正在筹划的“上海金定盘价”在这种背景下显得尤为重要。

　　2015年延期合约持仓时间

　　未来增长空间：

　　未来增长空间依然较大，2015年新增开户数128万，每周大概新增2.5万人，实际上跟股市每周几十万的开户数相比，还有很大的差距。虽然股市开户数跟黄金市场的开户数很难相提并论，但从更长的时间来看，中国投资市场能够跟股市人群比拟的，应该只有黄金市场。黄金市场虽然总量不是很大，但跟债券、外汇、房地产等市场相比，个人参与的门槛较低，传统性更强，作为一种替代存款的理财方式，黄金投资用户的增长依然还有很大的空间。个人预计仅上海黄金交易所的用户规模，五年内将可能突破2000万人。

　　黄金钱包首席研究员 肖磊