高盛叫嚷的“做空黄金”是无稽之谈？

　　高盛集团首席商品交易员杰夫-库里(Jeff Currie)在接受CNBC《巨头午餐会》(Power Lunch)节目采访时表示：“做空黄金！出售黄金！”

　　库里的建议是对“你建议投资哪些大宗商品来帮助我们的观众赚些钱？”这个问题的回应。然而库里提供的做空黄金的数个理由却明显是错误的。

　　财经网站MarketWatch解释了高盛首席大宗商品交易员想让投资者们做空黄金的原因。

　　库里的基本理由相当简单——备受推崇的高盛策略师预期美联储将于2016年的某个时候上调基准利率，并相信更高的利率将对美元计价的黄金形成向下的压力。

　　库里称：“美联储已经发出了上调两次利率的信号。数据显示为三次，更高的利率会对黄金价格造成什么样的影响呢？使它下滑。”

　　探究：库里宣称的“更高利率使金价下滑”观点

　　下图显示了黄金价格和10年期国债收益率的对比波动情况。

　　黄金价格和10年期国债收益率走势对比

　　1980年至2000年，金价曾从每盎司850美元跌至250美元，同期利率一直下滑。而最近的几年，金价有时候伴随着十年期债券债息率的增长而增长，有时候却在债息率下滑的时候增长。

　　简言之，库里的上述观点很容易被证明是无稽之谈(disproved nonsense).

　　接着我们再探讨他的“数据显示上调三次”观点。他的原话是——“美联储已经发出了上调两次利率的信号。数据显示为三次”。那么是什么数据呢？

　　4月5日，我注意到继更多的疲软经济报告发布后，美国亚特兰大联储的GDPNOW模型与其预期的2016年国内生产总值增长率将下滑至0.4%。

　　如下图所示，美国亚特兰大联储对2016年经济增长率的预期从今年2月14日开始一直下滑。

　　3月21日，亚特兰大联储主席丹尼斯-洛克哈特(Dennis Lockhart)发表演讲。他的演讲被称为“犹如万花筒般千变万化的货币政策脉络”。在演讲中，洛克哈特表示，有足够动力牵引美联储最早于4月上调利率。

　　亚特兰大联储的GDPNOW模型与其预期的2016年国内生产总值增长率

　　以下是自洛克哈特发表演讲以来的经济数据：

　　3月21日，洛克哈特发表演讲当天，有报告显示现房销量暴跌7.1%。发生了什么？数据如此糟糕以至于全国房地产商协会的追捧者们都表示了担忧。“贷款须知”的缺陷已经被解决，但惊人的下滑趋势仍继续。

　　3月23日，新房销量数据勉勉强强。人们很容易就能发现早在一年前房地产业就开始缺乏动力。

　　3月24日，耐用品订单量减少了2.8%。美元贬值会对此有所帮助吗？答案是——不会。

　　3月28日，消费者开支预期数据和收入报告双双疲弱地令人大跌眼镜。

　　3月29日，美联储主席珍内特-耶伦(Janet Yellen)扭转局面，热情洋溢地发表了内容为其他工具和更多量化宽松政策的演讲。

　　4月4日，工厂订单量减少1.7%，核心资本品发货量减少2.5%。上个月的数据经修正后更低了。

　　4月5日，贸易逆差出乎意料地进一步扩大了。

　　“万花筒”库里

　　不知怎的库里抓住了洛克哈特的万花筒并用了起来。

　　是洛克哈特把这个万花筒丢弃了吗？

　　这就有道理，因为显而易见把这个万花筒功能已不适用。

　　滞涨了吗？

　　美联储实际上如能成功地实现两次利率上调，最有可能的理由是因通胀担忧，而非从国内生产总值角度看经济过热了。

　　这是滞涨来了吗？从历史上来看，通胀便是促使黄金表现极好的环境。

　　然而，没有迹象显示这样的好环境再度出现了，至少证券市场没有这样的迹象。相反，证券市场看起来正乞求实行更多量化宽松政策。

　　下图显示了2002年至今国债收益率波动情况。

　　上表显示了美国3个月到30年国债的月收盘收益率情况。目前的数据为月初至今的。

　　近来国债的波动并不大，和始于2007年的经济衰退不同，美联储并没有选择让房价失控来予以应对。

　　消费者价格增长到足以令美联储上调利率的水平了吗？有迹象显示收益率曲线还有反转的空间。三十年期债券的收益率仅为2.58%，而长期债券收益率的历史最低水平为2.25%。

　　为何和利率上调有关的讨论持续进行着？为何美联储看起来竭尽全力上调利率(当然也是市场意志)？我认为有三种可能性：

　　美联储需要在下一场衰退降临时有空间削减利率；美联储在下一场经济衰退上的线索很少(而它很有可能已经来临)；美联储很担心工资推动的通胀率上涨。

　　我个人偏向于第二条解释，美联储一般都无线索，并非仅仅在衰退的可能性这个问题上。