多因素导致金价趋软 今年上半年走势值得期待

　　2013年年初黄金将可能迎来反弹，因为QE3和欧央行直接货币交易（OMT）的实行以及美联储可能进一步扩大资产购买规模将持续提供充裕流动性，而“财政悬崖”在今年一季度对美国经济增长的影响将使得美元走弱，这与央行购买以及实物需求的回升一起对金价提供支撑。

　　黄金近一个月的表现着实有些“蹊跷”。伴随着美联储在2012年最后一次议息会议上如期扩大QE规模，与流动性密切相关的黄金在美联储公告后仅短暂上行即重归弱势。特别是在1月3日美联储会议纪要公布后，国际金价迅速从新年首日每盎司1700美元的热度冷却下来，开年三日最大跌幅达4%，触及近5个月低点。白银价格也应声下跌。另外，此前美国股市上涨显示市场对平稳渡过“财政悬崖”的乐观预期，美元因避险需求下降而走弱，而黄金未能受益于其与美元的负相关性，这种相关性在11月底以来竟逐渐由“负”转“正”。难道黄金盛宴不再？投资者该如何从错综复杂的表象中看清真相？

　　对此，中国国际金融有限公司贵金属分析员孔庆影日前在与本报记者连线时表示，黄金的逻辑框架并没有根本性转变。金融市场对QE政策敏感度正在降低是不争的事实，这表明市场在消息公布前已有了充分预期，何况黄金与美元的正相关关系在历史上并不罕见。总体而言，目前下跌由投资者多头持仓清盘导致，其中有年底短期的因素，但也反映了黄金在经济复苏背景下在资产配置中的吸引力下降。尽管如此，黄金在2013年上半年的表现仍然值得期待。

　　回顾2012年的走势，乘着QE2的东风，国际金价先是用了两个月的时间上涨了近15%，这主要源于欧债危机的不断发酵，以希腊为中心，大有蔓延和拖累欧洲核心国家的趋势。接下来的三个月，西班牙成了主角，市场对西班牙违约的担忧持续加深，导致该国国债收益率明显上升，融资环境恶化。加之美国经济数据利好也使美元指数走强，综合因素影响下，黄金又逐渐回到了年初起点。5月中旬开始，黄金进入上下波动的盘整阶段，市场投资者风险偏好不断加速转换，就连对冲基金也显得无所适从，陷入亏损境地。直到7月底，价格波动幅度开始不断收窄，特别是在欧洲央行行长德拉吉作出誓死捍卫欧元的表态后，市场对欧洲央行采取实质措施挽救危机的期盼大大提高，风险资产价格上扬，黄金价格也一举冲破了每盎司1600美元的关口，并在触及年内高点每盎司1795美元后回调。行至年末，国际金价进一步回落至每盎司1670美元附近，基本回归到全年的盈亏平衡线上。进入2013年，“财政悬崖”的初步解决一度刺激金价重新逼近每盎司1700美元一线，但最终动力有限。

　　“很显然，近一个月来的黄金走势低于投资者的预期，QE规模扩大并未能持续推高金价，美元走势也能对金价有所支撑，投资者平仓多头头寸是一个重要原因。”孔庆影表示，其中有年底的短期因素：除了年末获利了结外，本年度宏观对冲基金的表现普遍不佳，在年末面临沉重的赎回压力。与此同时，此前出现的黄金、美元齐跌反映了在解决“财政悬崖”的乐观预期下，投资者前期的黄金———美股和黄金———欧元配对交易头寸的反转，也是导致近期金价走势疲软的一个原因。在这样的背景下，类似于2011年年底的投资者仓位调整再次出现，预计这种短期因素会逐渐缓解。除了短期因素，在经济稳步向好的背景下，黄金作为一种资产配置类别的投资收益属性开始逐渐不受投资者青睐，这是更深层次的原因。孔庆影表示，目前美国经济稳步复苏，且成功跨过“财政悬崖”，尽管未来仍然面临来自国内财政调整和外部欧债危机的夹击。同时，目前超低的长期国债收益率意味着资金成本极低，且继续下行空间不大。在这种情况下，黄金的风险收益比相对下降，导致投资者结清头寸。

　　展望后市，大部分机构保持谨慎乐观态度。瑞银集团在近期报告中指出，受益于美国财政问题导致的不确定性以及投资者对全球各国央行宽松政策的预期，预计金价将在2013年继续走高，全年均价或将为每盎司1900美元。南非标准银行预计，2013年黄金价格会高于2012年，平均价格在每盎司1850美元左右。德国商业银行则表示，2013年黄金价格将短暂超过每盎司2000美元，全年均价为每盎司1950美元。摩根士丹利认为黄金将是2013年表现最好的大宗商品之一，全年平均价格为每盎司1853美元。

　　孔庆影认为，2013年年初黄金将可能迎来反弹，因为QE3和欧央行直接货币交易（OMT）的实行以及美联储可能进一步扩大资产购买规模将持续提供充裕流动性，而“财政悬崖”在今年一季度对美国经济增长的影响将使得美元走弱，这与央行购买以及实物需求的回升一起对金价提供支撑。当然，考虑到美国经济增长预期以及实际利率水平下行空间不大等因素，中金公司将3个月，6个月和12个月金价预测分别下调至每盎司1810、1780和1770美元。由于白银与黄金的高度联动性，该公司也将白银3个月，6个月和12个月预测分别下调至每盎司34、33和32美元。标准银行商品交易策略部负责人魏文德也看好黄金走势。他在接受记者采访时称，鉴于黄金总需求（消费和投资）约40%来自中国和印度，要了解全球黄金市场长期动态必须了解中国和印度黄金市场动态，特别是中国市场动态，因为这是如今增长最强劲的市场。从目前情况预测，中国消费者对黄金首饰的需求仍将上升。