“三座大山”掣肘金价

　　周四亚市早盘，国际黄金价格徘徊于1584.31美元/盎司一线，未能突破1585美元/盎司的关键阻力位。分析人士指出，金价短期下跌空间不大，但中长期前景不容乐观。中金公司日前将3个月、6个月和12个月的金价预测分别下调6%、8%和11%，至1620美元/盎司、1570美元/盎司和1520美元/盎司；将2013年底和2014年底的价格预测分别下调9%和14%，至1550美元/盎司和1410美元/盎司。

　　中行上海市分行的一位专家表示，此轮金价大跌拜三个因素所赐：股市上涨分流避险资金、大型机构减仓，以及宽松货币政策退出预期升温。

　　“目前的美国增长动能比我们之前所预期的更强，美元汇率和长期利率水平未来的路径面临上行风险，而黄金投资者的行为也发生了结构性的变化。”中金公司分析员孔庆影表示，国债收益率上升时点提前、美元指数筑底走强和中期投资者逐渐退出是金价上行面临的三重障碍。

　　“目前，10年期美国国债收益率已经上行至2%左右。大幅上升的长期国债收益率反映了美国经济超预期复苏的背景下，投资者资产配置从防御性的国债产品向高收益债和股权产品的转移；也反映了在市场预期美联储QE退出时点提前的背景下，投资者对国债多年牛市是否接近尽头的重新评估。”孔庆影表示，“更高的基准名义利率水平意味着实际利率路径将随之抬升。由于历史上实际利率水平作为持有黄金的机会成本与金价负相关关系显著，从而实际利率上行加速将使得金价承受更多的下行压力。”

　　孔庆影还就美元指数表示：“目前来看，美国短期财政问题对美元的下行压力已经基本过去，且力度低于前期预期；而未来欧洲和美国之间的增长差将导致美元进入中长期结构性的牛市。更强的美元意味着金价面临下行压力。”

　　但中行专家不认为美元将进入长期牛市，其理由是围绕美国债务上限和预算赤字的讨论仍未完待续。

　　自2013年初以来，全球黄金ETF持仓由2012年三季度以来的上升转为下降，这是继去年底场内期货市场投资者多头平仓之后，黄金市场投资者行为的又一显著变化。尤其是2月中旬以来，ETF持仓加速下降：2013年初以来共下降451万盎司，而2月最后两周黄金ETF持仓下降310万盎司。其中，作为全球最大黄金ETF，SPDR持仓已经降至去年7月底金价上涨之前的水平。

　　“SPDR黄金ETF的持仓数据显示，本轮黄金ETF抛售主要来自于对冲基金。而需求相对粘性的投资顾问机构部分的持仓仍保持相对稳定。”孔庆影表示，“中期黄金投资者行为的结构性转变意味着黄金多年牛市周期的反转。”

　　申银万国分析师周小波、叶培培认为，金价未来或有小幅走低的动能惯性，但向下的力量已经趋弱。国金证券分析师杨诚笑也认为，金价短期下跌空间有限。