跌了！歇了！崩了！黄金从未真正抗通胀

　　黄金从未真正抗通胀

　　而持续12年的牛市已让许多国内投资者养成了习惯性的牛市思维，即把黄金看成是抗通胀效果最好的保值型投资品种，因为只要各国央行继续疯狂发钞制造通胀，金价就必然会不断上涨。这是国内许多黄金分析师和经济学家告诉过他们无数遍的“真理”。他们对这一“真理”深信不疑，因此每次金价大幅上涨便是黄金保值理论应验的证明，每次金价大幅下跌则是抄底的大好时机。

　　然而黄金的回报真的那么诱人吗？如果我们把观察周期从过去12年扩展到过去200年的话，答案显然是否定的。美国著名经济学家杰里米·西格尔教授在分析了过去200年中几种主要投资品的收益后发现，如果在1801年以1美元进行投资，到2003年的结果是：投资美国股票的1美元将变成579485美元，年化复合收益率6.86%；投资企业债券的1美元将变成1072美元，年收益率3.55%；投资黄金的1美元将变成1.39美元。这里的收益率是扣除通胀后的实际收益。而如果持有现金，那今天1美元的购买力只相当于200年前的7美分，剩下93%的货币购买力都被通胀侵蚀了。由此可见，一直被包装成长期投资利器，鼓吹应该长期持有的黄金的真实长期投资收益率远不如股票，甚至还不如债券，抗通胀更是完全不可能的事。

　　有人会说，我们没人能活到200岁，因此比较过去200年的投资回报率没有意义，更何况直到20世纪初，大部分国家还在实行金本位制。不过即使把观察长度缩短到每个投资者都可以实现的10~20年的投资期限，黄金的投资风险依然比股票还要高。因为从上世纪70年代布雷顿森林体系破灭后，黄金一共只经历过两次牛市和一次熊市，其中熊市从1980年一直持续到2000年，尤其在上世纪80年代，西方各国的通胀不可谓不烈，但金价却一再下跌，丝毫看不出抗通胀的迹象。假如有投资者不幸在1980年以每盎司850美元的高点接手黄金，持有20年后，他会发现金价反而跌到了每盎司250美元，非但无法抗通胀，反而亏损了超过七成本金！就算他的耐心和寿命都足够长，坚持持有黄金到2011年的历史高点每盎司1920美元准确出手逃顶，虽然账面上能获得125%的回报，但如果算上这32年来的复合CPI，则依然无法跑赢通胀。

　　世上没有只涨不跌的市场

　　历史上无法跑赢通胀的黄金却在过去12年走出了一波超级大牛市，缘于在定价权上。黄金的金融属性远远盖过了工业属性。当经济低迷、需求疲软时，工业金属的价格就会大幅下跌，无论是铝、铁、铜无一不是如此，然而黄金却可以脱离整个金属的整体走势，独自向上。究其原因，说白了，就是它可以一遍又一遍地向投资者讲述“保值抗通胀”的故事，可以不停地给市场提供炒作的空间。然而世界上从来没有只涨不跌的市场，过去12年中，金价上涨6倍以上，而其计价货币美元的累计贬值幅度不过40%。金价上涨的幅度远非美联储超发的货币所能比拟和解释，这表明黄金价格已严重高估。在这场击鼓传花的游戏中，黄金的避险资产属性已被异化为风险资产。是泡沫，就一定有破灭的一天。只不过沉浸在牛市疯狂中的投资者往往不愿去想罢了。

　　尽管“金银天然是货币”，黄金具有天然的衡量财富的永恒内在价值，投资者不可能像当年的郁金香泡沫那样输得血本无归。但在黄金牛市终结的今天，投资者必须认清现实，迅速改变牛市思维和操作策略，才能在新的市场环境中立于不败之地。

　　[PAGE@默认页] 　　回顾黄金在历史走势大起大落

　　回顾黄金的历史走势会发现，如果我们一味将黄金视为稳固大船的铁锚而从来不加以防范，那么没准哪一天，它就会变成滔天巨浪成为能掀翻大船的幕后推手，让你一旦中了招就很难缓过神来。

历史回顾篇

　　历史走势大起大落

　　文/本刊记者邢力

　　马克思有名言：“金银天然是货币，货币天然不是金银。”黄金作为最名贵的金属，一直都被赋予特殊的财富和文化内涵。然而由于黄金开采难度较大而储藏量相对较小，因此在相当长的历史时期内，各国都采取银本位制。随着资本主义的飞速发展，黄金在贸易中的重要性迅速提高，经过了200多年的金银复本位制的过渡，到了1816年拿破仑战争后，英国率先实施金本位制。此后一直到一次大战后，作为当时全球首屈一指超级大国的英国，其货币英镑一直与黄金挂钩，保持固定比价，一盎司黄金的标准售价为3英镑17先令10.5便士。在这段时间里，美国的国力逐渐走强，尤其以1864年美国南北战争前后为显著分水岭，此前美元对英镑持续贬值，此后则由贬转升。因此，若以美元计价，则黄金先后经历了一波牛市和熊市。